中國近百萬億M2無關貨幣超發(圖)

M2佔GDP之比與通脹的發生並無必然聯繫。根據世界銀行的數據，日本雖高達238.8%，但物價水平卻長期負增長；而俄羅斯貨幣佔GDP比重僅43.9%，但是物價指數超10%。

M2，這樣專業的經濟詞彙，因為和「貨幣超發」、「房價上漲」等聯繫起來，在達到99.86萬億元、距離百萬億元僅有一步之遙的時候，讓人始料不及地成了大眾關注的焦點。有網路媒體還「請出」了唐僧師徒，通過蟠桃會否漲價來解釋M2與物價的關係。

M2到底是什麼，與貨幣超發、房價上漲等等是不是有直接關係？

中美統計口徑不同

據中國媒體《國際先驅導報》報導，百姓所熟知的現金、鈔票屬於貨幣，而這並非經濟學中貨幣的唯一概念。實際上，個人、企業、機關團體等持有的流通中現金有一個經濟學名稱——M0。貨幣有狹義和廣義之分，狹義貨幣M1，是指M0加銀行中的企業活期存款，廣義貨幣M2，則是指M1再加上居民儲蓄存款和企業定期存款。

「公眾所理解的貨幣其實就是M0，簡單講就是老百姓錢包裡的鈔票，是真正意義上央行向社會公眾發行的貨幣，它與逼近百萬億元的M2不是一個概念。」

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，M2中的很大一部分並不是央行直接發行的貨幣，但之所以被稱之為貨幣，是因為在一定條件下，能較容易地轉化為現實的購買力M0或者M1。

數據顯示，與世界主要國家相比，中國的M0並不高。2012年末，美國、歐元區、日本的M0都在1萬億美元（1美元約合6.27元人民幣）左右，而我國的M0為5.5萬億元人民幣。

不過相對於M0，中國M2增速較快卻是事實。近年來，中國M2存量呈現「加速」上漲態勢。2000年，M2約為13萬億元人民幣，到2008年還未達50萬億，但近五年來我國M2增長上演了「狂飆突進」的一幕：自2009年起，每年跨越一個十萬級台階，2012年就已經到達97.4萬億，今年3月末突破百萬億元大關幾無懸念。

隨著M2快速增長，一項跨國的比較被屢屢見諸報端：中國M2已超越美國，成為全球M2量級最大的國家，是美國的1.5倍，英國的4.9倍，日本的1.7倍，比整個歐元區的貨幣供應量多出20多萬億元人民幣。

不過對於這一比較，專家有不同的看法，一些學者認為，目前各國的M2統計口徑並不一致，統計結果存在較大差異，因而不應直接比較。央行行長周小川在兩會記者會上更是直言，中國的M2不及美國。

「中國的M2統計口徑遠大於美國。這主要是因為美國M2中不包含10萬美元以上的定期存款，而中國M2包含所有定期存款。如果按照美國口徑計算，中國2012年M2僅為60萬億元人民幣左右

。按照國際貨幣基金組織統計口徑，2011年新增M2約佔全球的30%，而不是（渣打銀行報告）所謂的佔全球的近一半。」G20與新興國家經濟發展戰略研究中心主任張其佐說。

M2非關房價

在北京打拼了五年、準備買房的年輕白領劉寧，最近聽到讓他頗為疑惑的一個說法：房產專家說，過去幾年，M2佔GDP比重從不到150%上升到188%，多出來的貨幣都進入樓市，房價還要漲。

也就是說，M2增長迅速，意味著貨幣超發，導致了房價上漲。

上海交通大學研究員高連奎認為，M2類似於一個記賬數字，與基礎貨幣的發行關係不大。他解釋說，銀行放貸後，企業或個人借到的錢，不一定馬上使用，一般也要存在銀行，此時銀行又增加了一筆存款，還要繼續放貸。M2就是經過這種多重貸款「派生」出來的餘額總量。因此，M2的數值不但取決於基礎貨幣投放量，也取決於貨幣循環和週轉的效率，即貨幣乘數。

而中國的出口導向型經濟產生持續大量的貿易順差，企業出口賺回來的外匯賣給銀行來「結匯」，會直接增加人民幣存款；銀行再將外匯轉賣給央行，可調度資金進一步增加。

此後，銀行放貸，M2就會增大。此外，最近幾年，中國大規模興建基礎設施，新增貸款尤其是長期貸款增量巨大，這些貸款還款週期比較長，週轉速度慢，也容易沉澱在銀行賬戶上，形成M2。

顯然，中國M2數值巨大，並非貨幣發行導致的。其增速飛快導致的其與GDP比值上漲迅速，更是難以與房價扯上關係。

通過觀察近二十年來我國的歷史數據可以發現，物價與M2/GDP比值關聯度並不大：1993年到1995年，中國CPI（消費者物價指數）漲幅連續超過10%，但M2/GDP基本穩定在100%左右。1998年到2002年間，我國M2/GDP比值大幅攀升，物價卻面臨通縮形勢。

就國外情況來看，M2佔GDP之比與通脹的發生也無必然聯繫。根據世界銀行的數據，目前中國M2佔GDP比重接近190%，同期日本這個數字雖然高達238.8%，但其物價水平卻長期維持負增長；而鄰國俄羅斯貨幣佔GDP比重僅43.9%，但是物價指數超過10%。

專家認為，貨幣過多會導致通貨膨脹，過少則會抑制經濟增長，因此評判貨幣是否超發的主要依據，是看是否存在物價過快上漲。過去十年來中國總體實現了較高增長和較低通脹，而這十年間，巴西、印度、南非、俄羅斯等國經濟增長水平位於3%∼7%，其CPI水平均超過5%，俄羅斯更高達12.8%。可見過去十年來我國的貨幣規模比較符合我國經濟發展需要。

同樣，房價上漲的因素極為複雜，與國民投資渠道狹窄、社會分配不公、官員貪污腐敗、海外熱錢流入均有關係，貨幣亦非唯一推手。

金融市場不發達導致的

不過，M2佔GDP比重飆升，雖然無關貨幣超發，卻的確是中國經濟不可忽視的問題。

央行betway体育手机网 數據顯示，截至2012年末，M2與GDP的比例為188%，而同期美國M2/GDP的比例僅為63%。同時，雖然各國M2/GDP走勢存在相當大的差別，但都不如中國貨幣化率走勢陡峭。

實際上，要解釋M2/GDP水平的國別差異和一國M2/GDP的變動是一個非常複雜的問題。各國的M2統計口徑不同，決定了不能簡單進行橫向比較。發達國家的金融深化程度較高，金融創新很活躍，一些具有貨幣職能的金融工具並未統計進貨幣供應量；而一些金融市場發達的國家，其非金融部門除了從銀行系統獲取融資外，還從其他市場獲得大量融資。

某種程度上說，中國M2/GDP比值高，與中國金融市場不夠發達息息相關。光大證券分析師鐘正生認為，M2佔GDP比重是一個用於度量經濟體貨幣化程度的概念，我國M2/GDP較高的重要原因是金融市場不夠發達，儲蓄率高。

同時，M2佔GDP比重飆升，也是央行貨幣政策不獨立、經濟結構性失衡和金融體系發展嚴重滯後綜合作用的體現。因此，降低M2佔GDP的比重，為貨幣瘦身減負，應成為今後一段時間經濟政策的著力點。

「我國確實面臨貨幣存量過多的問題，但貨幣存量不是現金，它的主要創造者是銀行而不是央行。因此降低貨幣存量就是要優化融資模式，減少間接融資比例，擴大債券市場和資本市場的規模。」前央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵說。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)