海量货币资金都到哪里去了？

【看中国2013年06月30日讯】一个月前媒体还在津津乐道海量的货币泛滥，5月末M2余额104.2万亿元，同比增长15.8%，这已经大大高于13%的增长目标。一个月后，市场突然转向出现恐慌性的资金短缺，银行间拆借利率6月20日飙升，一天的利率，最高竟然达到30%（按年折算），但依然有银行筹集不到资金甚至违约。

6月23号上午，上海、北京、武汉等多个地方的工商银行系统柜面取款、ATM、网银等都被告知出现故障，无法取钱，虽然事后声称是电脑系统升级原因所造成，但许多人不禁会思考这些问题：红红火火大规模放贷的银行怎么突然出现如此罕见的钱荒？海量的货币都到哪里去了？

实际上，巨大的债务危机正在逼近中国，中国债务门类太多，数据也不透明，虽然大家都承认地方债务已经处于失控状态，地方政府财政风险极大，但到底有多大风险，却是莫衷一是。更为严峻的现实是，目前披露的债务数据很可能只是冰山一角，中国地方政府的负债已经到了无人敢提及的地步，债务总额究竟高达多少？恐怕很难厘清。

《财经》杂志的“摸底中国负债”（2013年4月7日）是篇详实可靠的文章，该文经过分门别类计算，金融部门债务、政府部门债务、居民部门债务与非金融企业部门债务合计，总债务规模高达120-128万亿左右。仅2012年中国的非金融部门债务就达到了GDP的2.21倍。该文作者为中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉，他的结论是：“在人均收入6400美元的情况下，没有哪个国家可以维持如此之高的债务水平”。

里昂证券今年5月发表的报告也认为中国总债务规模高达107万亿，即GDP的205%。里昂证券统计数据显示，在2008至2012年间，中国债务规模/GDP从148%暴涨到205%。2012年中国新增债务比2011年增长了一倍，2012年新的债务占GDP的比重达到110%。新增债务增长了58%，约为GDP增长的2.9倍。而这些债务主要来自影子银行系统和地方债务。

现在很多钱都到了所谓的影子银行，影子银行的钱又跟地方政府负债连在一起，由于有政府背景有土地升值潜力，银行通常对各种投融资公司是借多少就给多少，甚至怂恿地方政府借新债还旧债，抑或将利息再转成贷款，造成银行的烂帐和金融呆帐十分严重，如果房地产市场出现风吹草动，大大小小的银行都将陷入巨大的债务泥潭。

2008年发生的金融危机，本该成为世界各国调整经济结构的一个重要机会。但中国不仅没有借这一机会调整经济结构，让房地产泡沫消退，反而采取宽松货币政策，加大政府投资，成了逆向调整，导致房地产泡沫持续放大，地方政府疯狂借贷用于挥霍用于投资各种形象工程政绩工程。

通过大量举债来推动经济增长已成为各地普遍采用的伎俩，靠债务支撑的繁荣让政府尝到了钱袋子满满的滋味，这种畸形的发展模式，让中国付出了极高的制度成本和金融成本，政府利用手中的铸币权，让银行开动印钞机，印出的钞票又通过政府投资、银行放贷等方式哗哗进入中央、地方两级财政；影子银行是一个非常恐怖的魔影，里昂证券保守估计，中国的影子银行总规模在13万亿至17万亿之间，其中主要是银行理财产品和信托产品，银行理财产品59%没有担保。

为了拉动GDP增长，大批大批的信贷资金变成了楼房、机场、公路、高铁，造成了大量的资源浪费和资金流失，特别是各地斥巨资打造的各种形象工程政绩工程，包括奥运会、世博会、亚运会、大运会等等，每一项投资都是天文数字，这些投资丝毫没有产生经济效益的可能，再加上年年上涨的军费开支和维稳经费，以及巨大的贪腐成本和疯狂转移到境外的资金，使中国的海量货币供应也处于失血状态。

资源错置也产生了很严重的后果，许多企业无法产生足够偿还利息的资产回报率。房地产价格攀升与鬼城同时出现也向官方敲响了丧钟，许多僵尸型企业占据了大量的信贷资源，却不产生效益。《21世纪经济报道》2013年5月25日发表的调查报道“唐山曹妃甸工业区烂尾”，详细记载了这个由一大堆僵尸项目、僵尸企业占用大量信贷资金组建的僵尸工业区，一个是累计投资超过3000亿元的曹妃甸工业区，一个是投资280亿元的曹妃甸国际生态城，两地目前已成了典型的烂尾工程，唐山市为此支付的利息每天就逾千万之巨。这只是中国类似僵尸项目的一个缩影。这种僵尸企业不会产生效益，日渐增长的债务已累积成一座座沉重的大山。

近期，国家审计署公布的《36个地方政府本级政府性债务审计结果》显示：18个省会和直辖市，有17个承诺以土地出让收入来偿债，比例高达95%。2012年6000亿的土地出让净收入实际上连支付地方债的年利息都远远不够。尽管土地财政成了地方债的救命稻草，由此也使得房价居高不下、泡沫难破，但土地财政模式正逐渐进入低潮，地方债危机爆发风险日益加剧，一旦地方不能开源节流解决债务问题，债务危机爆发将不再是一句空话。

(文章仅代表作者个人立场和观点)