我们看衰中国

【betway必威体育官网 2013年08月04日讯】在中国炒股要特别讲政治，中国银行前董事长肖钢今(2013)三月十七日,接任中国证监会主席，当时上海证券综合指数(上指) 刚收复2200点，因此﹐2200点成为上指的“钢底”。肖钢的“中国梦”讲话企图启动新一轮股市行情﹐以股市“中国梦”已在路上﹐来呼应北京习李新政权上路。

然而﹐中国股市行情不是看习李新政权﹐也不是“中国梦”一句话就能上扬。我们在上篇(注一) 提到﹐ 2013年6月20日，中国(上海)银行同业间隔夜拆借利率(Shibor)一度最高达到史无前例的30%。“银行钱荒” 引来中国金融资本巿场秩序也出现一阵混乱，导致中国上海及香港股票市场大降。上海证指更是猛泄。六月二十四日，上海证指数大跌109.86点，二十五日中国股市又出现恐慌下跌，上证盘中跌到1849.65点，比去年十二月四日下泄到中国“建国点”1949.45还低一百点。短短一个月间，上海证指从2334.33，一口气跌到1849.65，跌幅18.68％。创了四年新低，几乎是全球最弱势市场。虽然数日后上证指因美股大涨而回上2000点﹐但因预期即将公布的各项宏观经济数据不会好看，07/08/2013中国股市又见黑色星期一。沪深股市双双收跌逾2%，其中上海证指又再跌破2000点。收盘1958.27点，跌2.44%。

在美国股市破历史新高﹐日本股市也急速回春之际﹐中国股市远离“东方红” ﹐黑云满布惨不忍睹。

在股市投资者的利益被搾取到已经完结的时候，股市很可能进一步被抛弃，即使不被抛弃股市修养生息也需要很长一段时间，所以在外部环境变量加大的情况下，股市中的金融呆帐将可能进一步扩大，股市系统已传导出中国的金融危机来。

中国金融市场几乎崩盘的危机根源于中国在高度经济成长中累积的许多问题﹐此包括地方政府债务﹑各级银行呆帐坏帐﹑房产泡沫的金融风暴。此些金融风暴渐成形﹐即将席卷中国。

分析讨论如下。

I﹑房地产泡沫

中国金融官员及很多经济专家认为， 眼下的“钱荒”，实际是一场资金错配导致的结构性资金紧张。他们说﹐资金很多﹐但资金通过商业银行再转到影子银行流入地方政府融资平台和民营企业，特别是房产市场。就是这种资金错配﹐一时发生周转不灵而产生钱荒。问题是﹕为何资金错配﹖为何银行及所谓理财机构等金融行业独钟于房产市场﹖

这不是三言两语就可回答的问题。其牵涉到三十年来错纵复杂﹑交横连锁回转包括独裁政治挂帅﹑错误政策﹑政治贪腐﹑商业利益﹑投机投资及官商交结等一连串因素导致资金太多、利率太低﹐制造业没得赚﹐使房产不动产投资尤其是大城市区房楼变成报酬率最高的选项。

中国没有私有地﹐人民或公司只有(五十年) 土地使用权﹐土地不能买卖﹑但使用权可转让。

中国因对外开放投资设工厂﹐人民的所得大幅提高﹐生活改善﹑吃不成问题后自然就要住的升级﹐脱离人民公社时代的束缚﹐在城市里买房子。控制土地的地方官员是直接的受益者﹐一方面释地(使用权) ﹑盖房招商建厂﹐人口流入﹐也供建商盖楼﹐需求大于供给﹐国外热钱(包括台港上市公司转投资、个人投资﹑理财基金﹑通货避险资金等)涌入﹐房价增加快速﹐建商可以募集及利用非自有资金盖楼房赚大钱。如此价上加价﹑利上加利。银行除了放款外﹐也绕道推出银行业务外的各种有关房地产高利(超过利率数倍)投资理财基金﹐吸引通膨避险资金。房地产投资理财基金在近十年来也吸引来自制造业的资金﹐因为中国制造业经营环境陷入生产困境﹑销售全线恶化﹐企业家纷纷撤退，大量释出资金，转投楼市﹐加剧楼市发烧。在相关业者和投资老手联手炒作假性的投资需求﹐塑造房市交易热络的假像﹐大家蜂拥投入﹑竞相追逐。结果是﹐一方面楼价居高不下﹐另一方面又使这些房楼不动产投资(生产因素)大量成为囤积性闲置资产。

房价一翻再翻﹐每年以超过利率数倍的速度飙涨。最近5年全中国平均房价涨幅76.7％﹐结果是，起步慢的一般受薪者工资赶不上通膨，买不起房子﹐幸运者为谋一栖身之处，就得用掉其所得大半以上的储蓄。更严重的是各行各业辛勤经营成果，大部分流入不动产所有人手中，成为闲置资产﹐引起经济全面性窒息效应。中国政府调控措施仍遏制不住楼市狂热。

值得注意的是﹐房地产价格飙涨楼市狂热之际﹐就是房地产泡沫化现象，中国各地方政府及建商有钱及没钱(借贷)到处建盖民住大楼﹑也盖购物中心﹑博物馆﹑豪华宾馆甚至高尔夫球场等等﹐说是贡献GDP。可是﹐这却造成各地可见﹑许多没人购买(买不起) 的空房鬼屋﹑鬼城以及利用率非常低的蚊子馆等。此现象已闻名于世﹐许多著名媒体包括BBC﹑CNN﹑CBS 六十分钟及美国PBS等电视台皆有专案报导。若去GOOGLE, Youutube搜寻﹐输入“Ghost Towns, cities in China,中国鬼城”之类关键子句﹐马上跑出一大堆的文章﹐图片﹑及录影(VIDEOS) 。例如﹕
在中国台商最多的广东省东莞市，号称世界超大型最大的购物中心的新华南Mall在2002年兴建﹐2005年5月1日正式营业。新华南Mall位于广东省东莞市，占地面积45万平方米，建筑面积119万平方米，商业面积46万平方米，拥有2350个商舖，停车位8000个，总投资额超过45亿元。是迄今，空置率高达99%，成为中国“鬼城”。

2004年之前，中国内蒙自治区康巴什鄂尔多斯这个高原城市，是中国煤炭主要产地，落后贫穷的地方。中国经济高速成长，煤价与需求开始三级跳。鄂尔多斯成了中国的超级暴发户，随处可见台湾广达董事长林百里等级的富豪。

2008年金融海啸发生前，鄂尔多斯市市政府财库饱满，拆资50亿元处处建高楼，在旧城区外建造新区“康巴什新区” ﹐吹起大大的泡沫。矗立在眼前的漂亮住宅，笔直的街道，整整齐齐，美轮美奂的博物馆、大剧院、图书馆和体育中心建筑。在金融海啸发生后一切就变调，来不及完工的高楼，街道上全都变成一排排的烂尾楼；社区居民稀少﹐空空荡荡，场景相当悽凉，是一个著名的“鬼城” 。(Note: 只是，现在鬼城不再是鬼城，不是因为鄂尔多斯人口变多了、也不是沿海的人搬到了黄土高原，而是鄂尔多斯不但没有停下脚步，反而大肆扩张，大楼、房子一路再从康巴什盖到旁边的伊金霍洛旗。 他们拆了牧民的房子盖新大楼，把未来的城市人口移到新区，在沙漠中盖了了巨大城市，不仅炒高了房价，还把未来20年的房子都盖好了。)

类似康巴什的中国“鬼城”城市还有很多。云南昆明附近有一个十分耀眼的新“鬼城”——呈贡：“1 ​​3座铺着大理石砖，美伦美奂的地方政府大楼；崭新的高层公寓楼排排耸立。宽阔的马路上不见车辆，银行支行里没有客户，此刻的呈贡几乎是一座空城。

在中国人民赚到的钱，只有三种出路，一是自己(企业)买地买房炒楼﹐二是透过房地产信托公司投资所谓高收益的房地产相关理财产品﹐三是投入(私人)高利贷市场。于是处处可看到小额贷款的公司，流行地下金融，赚到钱金主把钱用年息达到60％借出去。 钱借出去了，能投资的就是房地产市场，于是炒楼、炒房与炒店舖，黄土堆的土房子变大楼，赚到钱后又放高利再投入房地产市场，一手接着一手，高利滚动了夸张的房地产经济。然而﹐这些投资基本上都是高风险的“地雷” 产品﹐尤其从二O一一年后。作为资金密集型产业，房地产企业大都高负债运作。获利率非往日可比﹐一旦“钱紧”，融资必成问题。

中国空屋和鬼城的数目每年都在增加。中国有8千万套空房，很多人手上有两、三套房，支付的房价已经达到年收入的80倍，鄂尔多斯挖煤炭翻身的沙漠子民房产数超当地户数20倍﹐这在各国经济史上没有先例。在看空中国的人看来，房地产价格扶摇直上、空屋鬼城继续增加的经济体﹐已经在预告著一个超级大灾难正在中国酝酿，表明中国房地产泡沫快破了。

当房地产泡沫崩溃时﹐房价大跌的日子的开始。营建业者、房屋代销仲介业者和金融业、最后一批白老鼠投资客等，将遭受惨重损失，只要看看日本﹑欧洲西班牙、爱尔兰和希腊等国家的情况就可以明了。

[附注﹕GDP是讲究品质的优劣﹐而不是数字的高低。中国的确有千万上亿的人民也许未需求﹑但却梦想渴望拥有一间自己的房子。然而﹐SBSDateline记者报导说﹐中国估计有六千四百万的空寓。讽刺的是﹐在北京市﹐他们发现一间房子内挤住了20个人﹐共用一个厕所及一个水槽。他们也看到一个二间房公寓住有10个人﹐其中有一对夫妻。此对夫妻月收入共为900元人民币﹐在北京鬼(空) 房的首期款是十八万元人民币﹐不吃不穿的工作﹐要储蓄两百年。]

II. 影子银行

中国的“影子银行”指银行以外﹐民间从事金融相关业务的机构﹐包括投资银行﹑对冲基金﹑债券保险公司﹑小额贷款公司等。中国的影子银行本质上是银行的间接融资机构，目的是规中国政府监管，风险并未转移出银行。中国总理李克强说，影子银行主要做三件事：一是想办法把贷款变成投资项，二是想办法把贷款变成同业资产，三是想办法把贷款转到帐簿表外。

据中国媒体报导﹐中国影子银行2012年前三季提供的资金规模达3.87兆人民币，占总体社会融资近三成比率。现在，影子银行把”贷款变成同业资产”发展壮大很快，导致不少银行积累了越来越多的风险。路透北京2013,7月3日- 中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉最近表示，商业银行的同业业务从2012年开始已渐成中国“影子银行”的主力。他(刘煜辉)称，影子银行利用错配来延续债务。

很多地方债务、地产开发商、制造业商不向银行借钱而向非银行体系借钱，总金额接近30万亿人民币。非银行(金融）体系主要是指以民间借贷为主的影子银行，包括地下金融等。接受这一庞大数额的中国影子银行由于杠杆率高，未受到严格监督，成为中国另外一个可怕的金融危机﹐正规的银行因而也开始爆发危机。

早在2012年10月，当时的中国银行行长肖刚(现为中国证监会主席)曾说，中国银行业乃至金融业未来巨大的风险来自于以银行理财产品为代表的影子银行。

III﹑地方政府债务

中国是独裁的国家﹐官员以为任何情形都可控制﹐不会产生危机。然而﹐2013年6月下旬中国银行爆发利率危机﹑出现“钱荒”的现象﹐开始打破他们认为中国不会有金融危机的神话。也深深体认到地方政府债务是中国金融危机的一个可怕影子。

在中国从事制造业的台商都知道﹐中国地方政府拿钱(为公为私) 及拼政绩有三种主要方式﹐一是卖土地(使用权) ﹐二是借债搞建设﹐三是招商。

早在1990s年代﹐中国经济经天安门事件衰退后再起飞时﹐中国沿海各省地方政府为满足邓小平﹑江泽民中央政府经济成长指令，就开始猛搞建设﹐一方面挪用民间在地方政府掌控储蓄机关(类似台湾农会﹑合作社等)的存款﹐举债兴建宾馆﹐火力发电厂﹑GOLF球场﹐以及空厂房﹐另一方面向台商﹑港商大举招商。由于这些固定投资回收率少﹐地方政府就开始累积负债了。在这段1990s过程中﹐有一件值得一提的是﹐王震 (中国副主席，解放军开国上将，邓小平时期的中共八老之一) 的长子王军扮演了一个重要角色。他与台湾当时的立院院长刘松藩时常来往﹐搞GOLF外交。当时﹐王军是军商两栖﹑军阶将官﹐是中国最大的公司中国国际信托投资公司的第一副总经理，(副部长级干部职﹐二OOO年后任中国商业部副部长)，也是爆出Clinton及Gore竞选连任时的中国金主政治献金丑闻中的主角 。王军曾以中国GOLF协会理事长身份“低调”率团来台﹐由刘松藩负责招待。此也说明刘松藩丢掉立院院长后﹐因台中二信淘空案逃到中国﹐高枕无忧。

中国各地方政府官员为满足中央政府下达的GDP指令及自肥发财，拼命大搞建设﹐创造经济增长，用建设为政绩﹐灌数字、抓业绩，以期获得晋升机会﹐也大捞一笔。然而搞建设需要资金﹐可是北京中央规定地方政府不得在财政运行中开列赤字、不得发行地方债券、不得提供担保限制。中国上万个地方政府财力不足﹑没有钱﹐于是在“上有政策﹐下有对策” 下﹐地方政府就想办法举债。他们通过注册成立各种名目的投资公司或建设公司等，搭建地方政府融资平台﹑以及采取抵押土地使用权证等各种方式向影子银行﹑资本市场﹑投资开发公司等借贷，或向社会发行企业公司债或项目债取得资金。

所谓地方政府融资平台﹑是指各级地方政府发起设立的融资工具(公司)﹐它以土地等地方政府国有资源和资产作为抵押﹐以地方政府隐性担保的方式﹐达到向(影子)银行借贷实现融资目的。

中国地方政府官员为升官﹑为发财﹐在过去二十几年尤其最近十年﹐以发展经济为名﹐用公共建设项目，举债得到资金﹐争先恐后建设国际一流省际高速公路﹑各种广场﹑住宅新村﹑购物中心，商业中心，以及各级地方政府一栋栋办公大楼等，攀高GDP﹐增添自己的政绩。

除了正规的建设外﹐各种光怪陆离的建设“奇迹”也跟着诞生。最终造成地方政府的债务规模越来越大。这些建设“奇迹”因官员太离谱﹑加上牵涉到沸沸扬扬贪渎和女色而被揭发﹐并在网络上广传。例如﹕

安徽省是中国的穷省，俗称皖北的阜阳市颖泉区，是穷乡。是广东﹑江苏等富省工业区大批劳工们的原乡。在一个农民工人均不到人民币2000元的地方，60多万的人口才拥有一间公厕以及一座快塌了的桥；公厕没水、脏乱﹑臭气冲天。区公所官员借钱、欠债所得的资金不用来改善急需的民生建设﹐却倣照美国政府建筑﹐盖豪华区公所大楼(被称为“白宫”)，还有广阔的草皮与修剪得整整齐齐的植栽，加上醒目的五星旗随风飘荡。阜阳很穷，但他们却以拥有此豪华的“山塞白宫”来炫跃。于是﹐“阜阳白宫”这个名字不胫而走﹐响彻安徽及中国。镇长张治安更学他上头长官安徽副省长王怀忠，做更大的建设，向投资人举债三亿多元人民币做阜阳机场，用砸钱方式换来GDP。但空中来往的人少，结果就是机场变成蚊子机场，阜阳市还赔钱补贴航空公司以维持航线；有了机场也变成了阜阳市财政的梦魇，每年最少赔进人民币400万元。不仅建设留下的债务要还，还有每日营运补贴成本。

安徽安庆市的穷县:望江县，穷县的政府大楼，媒体报导说﹐是美国总统府白宫的8倍半，结果﹐现在的安庆，在安徽各省市的GDP成长率排名经常挤进前3名，堪称的中国式经济奇迹。也证明了敢举债，也能让穷地方响亮﹑变成中国经济发展的示范。

就这样﹐全中国从西北内蒙、东北、山东、陜西、山西、河南、四川到南部广东广西，到处都有贫困县举债盖豪华政府大楼，或是砸大钱盖蚊子宾馆。穷地方政府是如此气派﹐有钱的市政府﹐省政府当然不手软。例如在沈阳市，一栋26层楼的政府大楼，每楼平均不到两个人办公。杭州、济南市的政府大楼建价都超过新台币200亿元，安徽在合肥的省政府或是广东深圳市政府大楼建价都超过新台币100亿元。

中国高速公路以及高铁不仅建得比台湾快与多，连速度也要比台湾快。在独裁体制下﹐求快、求多、求大，让中国经济提升，但有不少的省市的数百公里高速公路上，双向车辆目是个位数，高速公路多却没人用。至于高铁一开始就大出车祸﹐死伤无数。都是世界第一，投资报酬率倒数也是世界第一，留下庞大地方债务。

这就是中国经济新怪象，一窝蜂投资地方建设创造GDP（国内生产毛额），以规模庞大﹑亮丽的外表来掩盖沉重地方债务问题。

中国的地方性政府债务到底是多少？2011年6月27日，中国国家审计署公布中国省﹑县﹑市各级地方政府截至2010年底，债务高达人民币10兆7千亿元(10.7万亿元)。其中融资平台公司的政府性债务余额为4.97万亿，占比46.38%。2013年5月，中国国家审计署副审计长董大胜估计，目前各级政府总债务规模在15万亿至18万亿，占2012年底GDP的29-35％。该审计署也发布“36个地方政府本级政府性债务审计结果公告”显示，16地区债务率超100%，债务率最高达219%。中国前财政部部长项怀诚，在不久前举行的博鳌论坛上表示，中共地方政府债务可能高达20万亿元。

即使中国财经官员及经济财政学者专家承认﹐中国地方债务数据是大谜团﹐永远无法知道；但这些债务数据指出中国地方债务已达天文数字﹐非常严重。广东的东莞及珠三角等地区是台商早期进军中国的重镇﹐曾是风光一时。近年来投资环境变得愈来愈差，工厂陆续倒闭；现在﹐愈来愈多地方政府入不敷出，以债还债，传出因负债16亿人民币，濒临破产局面。

在过去三十年中，地方政府主要用土地使用权证抵押融资(违规供地, 未履行土地出让、划拨等供地程序)，向地方政府融资平台金融机构或资本市场借贷，而地方政府没有独立的资产负债表，所有借款最终都由中央财政提供担保。

上述巨额债务中﹐更严重的是﹐如今已进入债务集中偿还期。比总债务更让地方政府焦虑的，是到期必须偿还的债务。中国审计署说﹐约有53%的地方债务将于2013年底前集中到期；估计超过12万亿元的债务﹑地方政府无法偿还。自2012年4月起，中国许多地方政府出现债券还款违约问题，云南、四川、上海等省市出现地方政府债券大面积违约现象，利息支付不出。各银行已开始延后地方债务的期限，避免出现违约潮，地方政府也纷纷要求延长贷款的“展期”。这种债务危机已经导致中国的银行危机爆发，上个月 (六月) 的银行钱荒﹑抢钱只是地方争抢最后一笔贷款“借新还旧”度日，中央拒不供应的斗争下，一场惊心动魄的一幕开场白。

负债累累的地方政府采取发新债，借新偿还旧债。但持续的借新债，还旧债会导致地方债会像滚雪球一样越滚越大。如果中国政府不能有效解决地方债务危机，更大范围的钱荒危机早晚会爆发﹐无法收拾﹐由地方债务导致的中国的金融危机已经开始引爆﹐一场中国政府主导的“庞氏骗局” （Ponzi Scheme）将比等2008年的Madoff的骗剧更让人心惊﹑一幕幕演出﹐有可能引爆成比美国次房贷风暴还严重的危机。

若地方政府继续依靠房地产，用土地解决债务问题，而不是从根本上开源节流，控债务。那么“钱荒”之后，便是地方债务危机的爆发﹐最终房地产泡沫被刺破。

中国地方政府的欠债，跟美国不同。中国地方欠债的钱，不管如何取得﹐间接和直接从国营银行借来的，或从民投资(基金) 也好﹐都是中央政府作保。结果﹐最后皆会转嫁到老百姓身上。所以﹐地方政府破产，倒楣的是百姓。而到了这个时候﹐就是中国的真正危机。

【“庞氏骗局”（PonziScheme）】﹕所谓庞氏骗局是指以虚拟的利润回报率计画，骗人向虚设的企业投资，实质上是将后一轮投资者的投资的钱提存一定比例作为投资收益，支付给最初前一轮的投资者，以向外界迅速扩散蔓延消息，诱使更多人上当。依此类推使投入的人和资金越来越多。毕竟投资者和资金是有限的，当投资者和资金难以为继时，必然骤然崩溃。

IV﹑银行金融体系不健全﹑淘空﹑呆帐烂帐如山

中国银行金融体系国营单位﹐在中国政府监管之下﹐利息的高低以及放款﹑借贷﹑投资等都受到严格的限制。为了规避政府监管﹐除了附带隐性损失担保的银行贷款资产在银行间市场营运外﹐银行先把部份资产打包成信托贷款或者公司债券等业务移动到银行系统之外运作﹐以银行所控制的非银行系统或地方政府相关的影子银行的理财产品收购，很多此类投机冒险理财产品没有被反映在银行的资产负债表中。

中国的影子银行本质上就是中国银行的间接融资。所以银行业信贷发放也因影子银行的风险而存在着极大的风险。其中一项主要风险来自于影子银行为地方政府大型基础设施建设﹑以及房地产开发项目提供融资的信用风险，也通过短期理财产品和银行间贷款为这些收益不明的长期投资项目融资所形成的流动性风险。

所以﹐中国银行危机源于中国地方债务危机的爆发。地方政府融资平台、房地产开发商、信托公司和信用担保公司等机构是中国潜在金融危机的大地雷区，而导火线在房地产市场。大部分中国地方城投债都为一般银行业金融机构持有，由于市场认可度不高，承销风险很大，且风险多留在银行体系之中，一旦出事，就会导致地方金融垮台和中国银行金融的危机。

自2012年4月起，许多地方政府出现债券还款违约问题。云南、四川、上海等省市出现地方政府债券大面积违约现象，利息支付不出。这些就变成银行的呆帐﹐最终就是坏帐。中国经济专家郎咸平说，中国目前有16家上市银行，其中10家曾经跌破过每股净值。2012年6月1日以交通银行股价首先跌破每股净值为起点，其他包括平安银行、浦发银行、华夏银行、兴业银行、光大银行、中国银行、中信银 行、北京银行和南京银行。5家差点跌破每股净值，包括宁波银行、民生银行、招商银行、农业银行和建设银行。世界上其它国家都没有出现过这样的情况，中国是唯一的。中国的银行危机正在一点一点引爆。

此外﹐去年开始﹐国际资本流入中国已经大幅放缓，热钱也开始抽出外流。美国及日本股票市场强劲﹐中国将面临资金大规模流出压力﹐债市、股市失血严重。“银行钱荒”﹐越来越多的资本逃离中国﹐加上不合理的银行资金使用导致中国银行同业拆借市场压力越来越大，风险的连锁传导﹐将加速引爆中国的债务以及银行金融危机。

难怪﹐野村证券中国首席经济学家张智威在报告中预示著金融风险已经降临。野村证券认为，中国正在展现与西欧、日本、美国爆发金融危机之前的特征。难怪﹐美国著名投资银行摩根大通也发布了研究报告，调降中国股市的评级至“减持”，同时建议客户减持中国股票，购买看空中国四大银行的衍生品。

时至今日，中国GDP的成长在回落、金融风险在上升，资金开始外流﹑美国联储即将开始收水。联储主席的伯南克不管是放水或收水﹐中国央行的周小川货币调控空间不大﹐收放难为。不巧的是，屋漏偏逢阴雨天，中国的金融危机在房产泡沫﹑地方债务及影子银行困境夹攻下﹐可能已在眼前。中国经济的“硬着陆”势难避免。

正是此些重大问题, 中国中南海内的国家主席习近平﹐国务院总理李克强规画重大改革政策。中国央行周小川面对脆弱的金融体系﹐30％的拆款利率，仍然坚持紧缩﹐企图逼银行自律﹐进而使政策改革能进行。

如果不改革﹐恐导致如日本过去常期性的经济衰退。上世纪80年代日本形成经济泡沫，日本企业纷纷去美国大规模收购企业资产，许多日本人则在澳洲等国家购买房产。今天﹐中国公司也到美加大规模收购企业资产，中国有钱人也系带大笔现金加码大买美国房子﹐情形比日本当年有过之而无不及。泡沫经济破灭后日本社会经济一蹶不振，中国已步日本的脚步﹐不但可能经济一蹶不振，而且股市曾两次下挫到中国的建国点﹐再下去探底﹐很可能进而动摇中共党国本。

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