行业前景好？中国一家精神病院IPO这样说

【看中国2017年12月26日讯】中国证监会在12月22日晚间更新披露的IPO预先披露名单中，温州康宁医院股份有限公司赫然在列（以下简称康宁医院）。康宁医院成立于1996年，主营业务为精神疾病的专科医疗服务，是中国国内最大的民营精神专科医院集团。

中国入院治疗精神疾病的人次年年增长，随之而来的是精神病医院收入年年递增，精神病医疗行业成为一个高增长的行业。康宁医院招股书披露了一个似乎尴尬的数据，人们期望看到精神病医疗水平提高的同时，能够减少精神病患病者数量。但是，数据显示，中国的精神病人入院治疗的人数节节攀高，在反映中国精神疾病医疗服务水平提高的同时，也反映了中国精神疾病患病人数的堪忧现状。

招股书称，精神专科医院入院人次从2010年的93.5万人增长至2014年的148.6万人；诊疗人次从2010年的2046.1万人次增长到2014年的3,041.2万人次。

最为重要的一个数据是，精神病治疗并未得到较好的显好效果，精神病人的显好率竟然呈现下降趋势。精神病人显好率从2005年的73.5%下降到2014年的66.2%。

与上述数据相对应的则是，中国精神专科医院的总收入确实逐渐增长。从2010年的164.58亿元（人民币，下同）增长到2014年的324.59亿元。

康宁医院与中国国内其它精神病医院发展一样，得益于行业整体发展。报告期内，住院率最高已经达到95.73%，维持较高的营收状况。

招股书披露，精神病院的主营业务涵盖：诊疗及其他医疗服务、销售药品以及对其他医疗机构的管理服务。

2013-2015年，康宁医院的营业收入分别为22,636.36万元、29,629.60万元和34,367.41万元，复合增长率为23.22%。净利润分别为3,619.42万、5,119.86万、5,162.19万。

净利方面，有个问题很显著：2014年净利润增速大于营收增速。这主要是医疗服务定价在医保基础上浮了一定比例（最高30%），使得医疗服务的毛利率提升，利润增厚。

但是，中国医药价格改革计划，同时又对药品销售价格做了规定：必须按照公立医院的采购中标价定价，不得加价。这对康宁医院的药品销售毛利率产生了冲击。

毛利率方面，2013-2015年，康宁医院的综合毛利率为38.75%、38.98%、38.06%。

其中，销售药品的毛利率和管理服务毛利率都出现较大波动，前者从25%下滑到19.05%，后者则从77%下滑到48%，下滑幅度近30%。

从财务数据而言，康宁医院2014-2016年的营业收入和净利润保持了双增长的格局，其中2016年实现营业收入约4.15亿元，净利润6,555.10万元，今年上半年实现营业收入2.83亿元，净利润3,030.55万元。

目前，康宁医院IPO材料已反馈，但尚未预披露更新。通过梳理资料，发现了以下几点问题监管可能会关注：毛利率波动、应收账款未计提坏账准备、关联方资金占用、医疗事故瑕疵、募集资金必要性。

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