加拿大上市或比美國更有吸引力

隨著美元匯率的下滑和商品價格的躥升，許多美國公司舍近求遠，紛紛跑去加拿大上市。

而在包括中國在內的其他市場，加拿大市場的影響力也在日益增強，加拿大上市，真的比美國市場更有吸引力？

美國企業，加拿大融資

總部位於美國休斯敦的北極星醫療保健公司在得克薩斯州經營著多家醫療中心。去年，當這家年銷售額為3900萬美元的公司決定上市的時候，它穿越了美國北部邊 境，來到了加拿大多倫多證券交易所（TSX）。北極星公司首席執行官唐納德？卡門說：「我們還是在紐約的雷達之下。」

像北極星一樣，很多美國公司發現，近來搖搖欲墜的宏觀經濟和疲軟的國內股市，使得在美國市場融資越來越困難，於是，越來越多的企業把股票賣到了加拿大。去年， 多倫多證交所集團，包括有150年歷史的多倫多證券交易所和多倫多證交所創業板（TSXV），共有109支新上市的股票，其中18家公司來自美國。以上市 公司數量衡量，多倫多證交所是世界第2大交易所，以總市值衡量，它排名世界第8位。

加拿大何以吸引如此多美國公司的青睞？加拿大穩健的經濟狀況和強勢的貨幣是很重要的原因。加拿大元的升勢使得用它來購買美元資產或以美元結算的買賣更划算。如果美元兌加元繼續下跌，那麼在加拿大上市的企業就可以很理想地進一步擴大資金來源。

加拿大的監管環境相比之下也沒有那麼嚴格。雖說企業必須滿足一定的條件才可以在多倫多證交所上市，但交易所根據企業的規模和類型給出了不同的規則，對於規模較小的企業來說，更具靈活性。

當然，也不是所有美國公司都去了多倫多，就好像Visa公司，今年3月在紐交所掛牌上市，179億美元的融資金額是美國歷史上規模最大的IPO.其實，和商 品相關行業的企業更適合在多倫多上市，全球44％的礦業公司和51％的能源行業企業都在多倫多證交所上市。這也就是為什麼美國鉬生產商General Moly去年2月選擇在美國證券交易所和多倫多證券交易所交叉上市。 「多倫多是礦業研究的中心，」General Moly投資部門的負責人賽斯？福爾曼說，「在那裡，有很多銀行和機構投資者對礦業有興趣。」

多倫多證交所的創業板，比主 板市場在監管要求方面略微寬鬆些，因此，對於美國生物、科技、保健行業的創業企業來說是上市的好去處。在創業板上，上市企業的平均股本為2700萬美元。 太陽能電池製造商歐寶國際的首席執行官羅伯特？皮科認為，他有更多自主權以決定到底是去多倫多上市還是在美國尋求傳統的風險資本的資金幫助：「風險資本家 花很多努力以保證其投資的生意按他的意願運轉。」

當然，多倫多能否成為世界上任何行業最大企業的上市首選地，這仍有待觀 察。多倫多證交所上市公司的平均市值為14億美元，而紐交所則達到101億美元。人們擔心的是，加拿大會不會僅僅成為企業通往股票市場階梯上的一個驛站？ 「只要這些企業做出些特別的成績，那麼，他們就會出現在紐交所或者納斯達克的名單上。」多倫多大學羅特曼管理學院金融學教授勞倫斯布斯說，從長期來看，多 倫多證交所將不僅僅是一個區域性交易所。

海外上市，青睞多倫多

除了近鄰美國企業紛紛去到加拿大上市，更多海外企業也把目光投向了全球第三大的融資地多倫多證券交易所。

6月3日，中國鋯業發布公告稱，有關申請於多倫多進行第二上市一事，公司已收到多倫多證券交易所的有條件批准。這就意味著，可能要不了多久，中國鋯業就會在多交所掛牌上市。

這只是眾多尋求在加拿大上市的海外企業的一個縮影，與其說美國嚴苛的環境使很多企業轉向或者取道加拿大，倒不如說加拿大成熟的資本市場在大浪退卻後顯現獨特 的吸引力。或許一開始，很多企業的眼中只有美國市場，要麼紐交所，要麼納斯達克，但薩班斯克法案、美元貶值、美國經濟搖擺不定，不斷變化的情況使得不少企 業對於美國上市只能望而卻步。加拿大只是退而求其次的選擇？當然不是。

多倫多證券交易所是北美洲第三大證券交易所，上市公 司數量列全球第二、股票總市值排全球第八。從在全球資本市場的地位上來看，多倫多證交所和納斯達克可以說不相伯仲。事實上，美加兩國經濟本來就是唇齒相 依，多倫多證交所與美國市場也是互相認可的，多交所上市公司的私募就常常在美國操作，兩國市場的投資者也往往是交叉的。

而對於成長性中小企業來講，多交所有其獨特優勢。資料顯示，在5000萬美元以下的融資中，在多交所上市的科技公司所完成的融資次數是美國證交所融資總次數 的4倍以上。顯然，在美國，大企業更受歡迎，而中小企業則相對容易受冷落。而且，多交所創業板門檻較低，每年都有一些公司在多交所創業板順利「升級」 ———被輸送到多交所主板、納斯達克等規模更大的股票交易所。麥肯錫曾經做過一項調研，在助推中小企業方面，機構投資者認為多倫多交易所優於美國所有證券 交易所。此外，多倫多證券交易所創業板還針對中小企業專門設計了一種時間短、成本低、風險低、手續簡單的上市方式———資本庫模式，非常適合於需要融資， 但又無力承擔太多成本的中小企業。

多倫多證交所的上市成本也經常被拿來作為優點講。與倫敦、紐約甚至香港等交易所相比，在多倫多證交所上市成本更低、過程更快。費用規模約在35萬-100萬加幣之間，與高的地方相比，有的可以至少省下一半的費用，而且，上市後每年的維護費也 相對便宜；在創業板上市，最快只需半年，一般包括前期準備在內，也只要一年到一年半。

多倫多證交所在礦業方面的優勢也非常明顯，多交所一向以採礦業上市公司著稱，並擁有一支龐大專業的研究機構專注於採礦行業的研究。多交所坦言，希望在未來有100％的採礦業企業來上市。

對於越來越多走出去的中國企業，加拿大上市的吸引力自然很大。目前為止，共有38家中國企業和60個中國相關的企業在多交所上市，40％是礦業類公司，其他 有高科技類的、生命科學，還有一些是製造業公司。中國公司僅次於美國，是加拿大交易所第二大市場。據說，在那裡上市的中國概念股表現都比較不錯，優於多交 所上市公司的平均水準，這說明，加拿大投資者對中國公司的認可度比較高。

多交所對於中國市場顯然也是滿心期待，其下一步的 市場目標就包括將中國作為第二大上市公司來源地。多交所最感興趣的是私營企業，5000萬美元-10億美元市值的公司是其主要目標。為了讓更多中國企業了 解加拿大資本市場，進而到那裡上市，多交所從2004年開始就正式拓展其在中國的業務，除了組團推介外，多交所還與國內的同行建立了緊密的合作關係，先後 與上海證券交易所、深圳證券交易所、北京產權交易所簽署了有關合作協議。 5月13日-19日，加拿大多倫多交易所高級副總就親自率團到中國的南京、深圳和北京3個城市進行了路演，以吸引更多中國公司到多交所上市。

海 外上市，對於提升中國企業融資能力，擴大在國際市場上的影響力，獲得更多海外合作夥伴等方面確實大有好處，但在海外上市之前有必要提醒，對於困難和問題也 要有充分的估計和思想準備，比如海外上市其實是把原來私人企業的所有權「讓渡」給公共股東，像加拿大規定上市公司必須有獨立董事，大股東必須服從董事會決 議，此外還有嚴格的披露制度等等。這還只是一小部分，實際操作中還會遇到各種各樣很實際的問題，所以，海外上市，確實需要三思而後行。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)