美林報告：全球經濟處於衰退之中 貨幣政策過於緊縮

本月的基金經理人調查有史以來最悲觀的調查結果之一 ，機構基金經理人認為全球經濟正處於衰退之中，貨幣 政策過於緊縮，企業應運用自己的現金重建資產負債表。

過去一個月以來，基金操盤手對全球經濟成長、商品、 中國經濟及新興市場喪失了信心。從歷史標準來看，當 下在價格上有太多利空消息，儘管脆弱的金融體系意味 歷史可能不像平時那樣具有可信度。

以下有三大因素值得重視：厭惡風險的投資人極度悲觀 ；現金部位很高；在這次危機中，第一次有很多經理人 認為股價被低估，比重達43%，為十多年來最高水準。倘 若這些都消失不見，將是促使現金重返市場的催化劑。

如果對貨幣政策的看法產生改變，催化就得以產生。調 查結果顯示，在經濟面臨衰退下，貨幣政策異常緊縮。 有59%的受訪者認為政策過於緊縮，從史無前例的通膨預 期心理的重估來講，更是如此。

預期全球核心通膨走高的平均值目前處於10年來最低水 准，這跟3個月前比起來是個戲劇性的轉變。

通膨預期心理的消退，不僅反應在商品價格回檔上，也 反應出有越來越多人意識到經濟降溫迫在眉睫(包括中國 在內)，以及營運毛利的萎縮。

投資人不再擔憂停滯性通膨，現在他們正準備迎接低於 趨勢的經濟成長與低於趨勢的通貨膨脹，他們樂於看見 調降短期利率。

此外，他們依然加碼美股，減碼其他地區的股票，尤其 是歐元區與英國。

這可以跟他們對匯市的看法交叉比較，他們仍認為國際 美元被低估了，並認為即使歐元與英鎊匯率已有所回落 ，依舊會進一步走貶。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)