美國股市交出七個月來最佳戰績

 

上週美國股市連續第三週上漲，走出了七個月來持續時間最長的一段上揚軌跡。不過雖然美股在短短13天的時間裏漲幅就超過了23%，但投資者們的懷疑情緒依然很強。

目前股市從3月9日創下的12年半低點反彈20%以上，符合華爾街對於新一輪牛市的技術定義，只是市場普遍對這一標準不是那麼看重罷了。

那麼為何投資者的心態還是謹慎大過欣喜呢?很多交易員認為其中原因在於空頭回補，因為一度被大舉做空的股票漲幅最大。而其中反彈幅度最大的當屬之前曾被猛烈拋售的金融類股，此類股票本月累計上漲26%。投資界內部認為這股買盤動能來自於另一種形式的粉飾帳面操作，即在當月股市罕有地呈現上揚之勢的情況下，一些資金經理不願繼續留存現金，而是開始買入那些具備強勁上揚潛力的股票。

投資者在股市漲勢得以延續的情況下仍心存顧慮是有根據的，畢竟去年美國家庭資產減少了11.2萬億美元，同時由於經濟形勢依舊疲軟，股市再次出現象上週五那樣的回落也不無可能。但從另一個角度來看，投資者的猶疑不定也說明瞭投資者手中還有充足的現金儲備，一旦更多投資者開始確信股市是真的走上上揚之路了，他們就有能力推動股市進一步走高。

到底能不能讓投資者篤信這一點還要取決於未來一系列經濟事件的表現。下月7日，美國鋁業(Alcoa)將拉開公司第一財政季度財務業績公布期的序幕。今年剛開年的時候，分析師曾預計第一財季美國公司整體業績將下滑12%。但據湯森路透(Thomson Reuters)報導，目前分析師們已經做好了迎接更壞消息的準備，企業利潤降幅預期已經被下調至35.5%，如果不包括金融類公司預期降幅則是 19.8%。不知企業們能否順利邁過這道已經降低的門坎。

上週美國政府推出了一項計畫，鼓勵私人投資者購買被財政部長蓋特納(Timothy Geithner)美其名曰為"繼承性資產"的不良貸款和證券。此外未來幾週美國政府對銀行業進行的所謂壓力測試也將塵埃落定，市場對勝出者和落敗者的判斷已經越來越清晰化。高盛(Goldman Sachs)的銀行業分析師已經列出了八家他們認為有能力在短時間內償還政府救助資金的銀行，它們分別是：摩根士丹利(Morgan Stanley)、Comerica、US Bancorp, 摩根大通(JPMorgan)、紐約銀行(Bank of New York Mellon)、First Horizon National、Northern Trust以及City National。

數據方面，美國2月份消費者支出連續第二個月小幅攀升，儘管個人收入有所下滑，同時失業率也在繼續升高。百思買(Best Buy)的人氣也有所好轉，之前該公司公布1月份的銷售額降幅收窄至2.5%，去年12月份則為下降6.8%。隨著政府的消費信貸刺激計畫開始顯現效果，交易員們將對相關數據進行詳細分析，以判斷堅守懷疑論能否帶來回報。

道瓊斯指數上週漲498點，至7776點，漲幅6.8%；標準普爾 500指數漲47點，至816點，漲幅6.2%。儘管該指數上週五有所回落，但仍較3月9日低點高出20.6%，其3月份的表現有望成為自1991年以來最好的一次；那斯達克綜合指數漲88點，至1545點，漲幅6%，本月有望成為2002年10月以來表現最好的一個月；羅素2000指數漲29點，至 429點，漲幅7.2%。

那麼美國經濟在今年下半年出現復甦的勝算又有多大呢？去年第四季度，美國經濟收縮了6.3%，但一些經濟學家預計經濟會在今年夏季結束之前出現一定程度的增長。如果他們的預期是正確的，說明股市目前是較經濟提前四個月開始反彈，這也不無可能。

近期的種種跡象顯示經濟惡化的速度已經有所放緩，但還不能由此斷言這就是持續復甦的開始。之前受到壓抑的消費者購買需求推動2月份耐用品訂單增長3.4%，脫離了5年低點。隨著利率的降低，抵押貸款的申請數量也開始增多。儘管如此，大多數人的立場還是謹慎為上。美林公司(Merrill Lynch) 3月份對基金經理展開的一項調查顯示，債券在其投資組合中所佔比例創下了新高，而股市投資所佔比例則史無前例地下降到了接近41%的水平。此外，股市情況的好轉並未令VIX波動指數降到近於40的重要關口之下。

Portfolio Management Consultants的聯席總裁理查德•休斯(Richard Hughes)自去年10月份起，就只對債券青睞有加，時至現在也還是不敢輕易涉足股市；市場仍然缺乏信心，而且美國和世界經濟仍然比較脆弱。他認為要令市場恢覆信心需要滿足以下幾點：每週申請失業救濟人數下降；待售房屋庫存要從能夠滿足10個月以上供應的水平下降到相當於7到8個月供應量的水平；同時銀行業要開始放貸，而消費者開始借貸，以證明引領上次經濟復甦的嬰兒潮一代並沒有就此從消費主義者徹底轉型為儲蓄主義者。

與之相反，MKM Partners的首席經濟學家麥克爾•達爾達( Michael Darda)認為，公司利潤增長的一些領先指標已經開始好轉, 比如收益率曲線變陡等；今年晚些時候的公司利潤情況將與去年年底時的大幅下降產生明顯對比，同時一些投資者的懷疑也讓人們更加相信股市這一次的上揚不會僅僅是曇花一現。達爾達表示股市不會再次下探3月份的低點，標準普爾500指數甚至可能在2010年年底之前較3月低點上漲一倍。不過他也認為此輪牛市無法在下一次熊市形成前創下記錄新高。他預計下一輪熊市的形成時間會是2011年或2012年，屆時邊際稅率的上升可能會與美國聯邦儲備委員會(Fed)採取的緊縮政策發生衝突。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)