人民幣匯率缺乏彈性限制中國加息能力（圖）

從中國的角度來說，現在並不是允許人民幣匯率升值的最佳時機──這方面的政策癱瘓可能會限制中國政府通過加息為迅猛增長的銀行信貸降溫的能力。

世界銀行(World Bank)在關於中國的betway体育手机网 季度報告中說，自今年年初高點以來，中國人民幣的名義有效匯率（人民幣兌一籃子其他貨幣的價值）已經累計貶值了7.6%。這是因為，雖然美元兌其他匯率持續走軟，但中國保持了人民幣兌美元匯率基本固定。這一政策扭轉了人民幣之前的升值勢頭，人民幣匯率自2005年中以來累計升值了超過三分之一；據世界銀行估計，目前人民幣名義有效匯率已經回落到了2002年的水平。

和很多其他經濟學家一樣，世界銀行分析師說，如果中國匯率政策有更多彈性，實際上還能給中國政府帶來調整其他政策的更多靈活性。他們認為，這種獨立性更加適合全球第三大經濟體中國。

世界銀行在報告中說，按照中國當前的外匯體制，政策決定者們認為，他們加息的能力將受到對外資流入的憂慮情緒的限制。如果外資因為中國較高的利率水平而大舉流入中國，可能會給中國加息成效帶來衝擊，給中國經濟帶來其他問題。

世界銀行駐中國首席經濟學家韓偉森(Ardo Hansson)說，這就是中國實施加息時必須要考慮的因素。正是因為人民幣匯率是相當固定的，所以人們認為人民幣是一種單向押注。因此，進行雙向押注的唯一途徑就是允許人民幣匯率明顯升值，以便構建人民幣實際上會開始貶值的預期。這樣能帶來實施加息的餘地。只有在市場預計人民幣走軟的時候才存在加息的可能。為了營造一個較為疲軟的匯率，你首先需要讓它走強，隨後才能走軟。

自2005年7月21日中國政府結束人民幣對美元實際掛鉤以來，人民幣兌美元已經總計升值了將近20%。但自去年年中以來，人民幣兌美元匯率基本保持了穩定。

不幸的是，中國貨幣政策可能會繼續受到中國出口的挾持，全球金融危機給中國出口商帶來了沈重打擊。中國商務部部長陳德銘週日在廣交會上再次呼籲人民幣匯率應保持穩定，給國內企業經營創造穩定的預期。廣東是中國的出口業中心。

蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)經濟學家貝哲民(Ben Simpfendorfer)在一份研究報告中指出，陳德銘的言論表明中國匯率政策仍然以微觀為主，即意在為企業創造良好的經營條件，而非解決更廣泛的經濟問題。

貝哲民說，陳德銘在廣交會上發表這一言論只突出了一點，即參加廣交會的銷售企業通常都是利潤微薄，2008年上半年人民幣匯率迅猛升值給他們帶來了打擊。他說，中國要等到出口行業出現更為強勁的復甦之後才會允許人民幣再次升值。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)