打左燈向右轉 貨幣政策執行搖擺

打左燈向右轉是一個政治幽默,記不清楚流傳於什麼年代,反正有歷史了。

在生活中這麼干是違規的,因為你發出的是錯誤的信號,極易讓緊跟你的人產生錯覺,搞不好還會追尾,不管是存心故意的,還是無意之中的,後果都是嚴重的。

很多人對眼前的中國股市有點看不明白,看不明白為什麼去年底那麼多人看好的4000點現在卻連3000點都守不住;看不明白為什麼股指期貨近在眼前,指標股卻一意孤行;看不明白為什麼作為經濟晴雨表的股指反映不了中國經濟強勁復甦的預期。

其實,中國股市目前的上上下下,欲上不行,欲下不忍,反映的正是中國投資者對於2010年中國經濟何去何從的困惑,或者更直接點講對貨幣政策執行搖擺的困惑,打左燈向右轉的困惑。

比如,儘管貨幣政策的表述還是適度寬鬆的,信貸投放的增量還是達到7.5萬億的,但是,新年第一週信貸達到6000億之後馬上就把存款準備金率提高到了16%,到底是為了對衝到期的一萬億央行票據流動性還是因為出於壓縮天量信貸的目的,央行沒有作出任何解釋,市場當然會有實際從緊的感覺。

中國經濟2009年GDP達到8.7%,按季度計算第四季度達到10.7%。表面上看趨勢過熱。但是仔細分析,我們知道政府投資拉動佔90%,消費佔30%多,而出口則是負增長20%,2010年一旦新開工項目嚴格禁止,一旦地方政府融資平臺被嚴格整治,一旦房地產投資大幅下滑,那麼僅憑消費和出口能不能抵擋投資的虧空,如果不行,會不會出現經濟的二次探底呢？換句話講,中國經濟的過熱很大程度上可能是「虛火」,照此開方,極可能拿錯藥。相比之下,同樣為央行,美聯儲的銀行家們看上去要比我們的官員簡單的多,一直以來就堅持零利息不變,不但現在不變,今後一季度也不變,基本上是以不變應萬變的架式,政策沒有太多可以想像的空間,所以美國的投資者也就相應簡單,只要看得懂美聯儲公開的聲明措辭就行。

當然,2010年的中國經濟最大的確定的不確定因素還是房地產行業,這個中國的戰略性支柱產業對於2009年中國經濟的貢獻是巨大的,6萬億的成交量佔消費總額的一半,也佔中國經濟GDP總量的五分之一,但是房價的泡沫也是顯而易見的,很多一線城市的漲幅比股價還要高,用金岩石的話講,泡沫是肯定的,只不過不知道這個泡沫會吹到多大才破,說沒有泡沫的人是腦子裡有泡沫。一方面投資的原理告訴我們大暑之後必有大寒,一方面全民炒房已經成為一個政治問題,打擊投資和投機需求已經成為一種政策選擇,整個產業又面臨著調整的壓力。中央政府有沒有把握做到既打壓了房價高漲的勢頭又保證消費性需求供求兩旺,從而能持續地發揮地產的支柱行業的作用,現在沒有答案。一旦房地產股低迷不振,那麼金融股同樣會受拖累,指數的上行空間同樣有限。

中國經濟的宏觀決策一旦明朗,中國股市的前途才會豁然開朗,中國股市的方向模糊不清,反映的正是決策的兩難。如果講2009年的中國股市能夠絕地重生靠的是流動性推動,那麼2010年中國股市想摸新高必須完成從流動性到業績支撐的過渡,否則,沒戲。

正是基於以上的考慮,水皮雜談在上篇用的題目就是「讓暴風雨來得更猛烈些吧」,盡早讓政策明朗,盡早改變目前的「擰巴」,盡早回歸簡單,盡早達成共識,對中國股市是必須的,對中國經濟更是必須的。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)