高盛認為Fed將以加息作為收緊政策的第一步

大多數專業人士認為，當美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve,簡稱Fed)開始收緊政策時，將首先將出售資產，隨後再進行加息。

不過，在Fed主席貝南克(Ben Bernanke)上週向國會作證後，高盛(Goldman Sachs)經濟學家對於上述觀點不再那麼確信。該行目前認為Fed實施退出策略時的順序與普遍預期相反。

高盛經濟學家Ed McKelvey向客戶表示，美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee,簡稱FOMC)會將加息作為收緊貨幣政策的第一步，而非回籠資金，以為繼任者創造有利條件。不過，McKelvey提醒這是一個長期預期，因為他們不預計也不贊成利率在2010年、甚至2011年上調。

高盛上述觀點的主要依據之一是Fed在2008年年底獲得的一項權力，即可以向銀行在Fed存放的準備金支付利息。決策者們相信，隨著銀行將準備金存放在Fed處以獲得可以得到保證的回報，這一工具使得他們能夠很好地掌控金融系統的流動性。Fed官員們表示，通過支付利息吸引銀行在Fed存放準備金後，這些資金將不再產生通貨膨脹壓力，因為即使銀行擁有大量流動性，也不會投入總體經濟領域。

貝南克在上週三發表的證詞中表示，這一工具很可能在即將到來的緊縮週期中取代隔夜聯邦基金利率進行政策調控。Fed很可能將存款準備金利率作為目標利率，而非目前接近零的隔夜聯邦基金利率。貝南克還表示，Fed可能對銀行存款準備金水平設定目標，這也和當前的管理體系不同。

高盛認為，以上述方式收緊政策能夠起到與出售資產回籠資金相似的效果。McKelvey在報告中表示，在沒有出現顯著通貨膨脹預期或銀行信貸未突然增加的前提下，FOMC應該避免大量回籠資金。

而其他許多經濟學家認為Fed將採取另外一種作法，即在上調短期利率前先出售資產。一些Fed官員的評論能夠支持這一觀點。將規模超過2萬億美元的Fed資產進行縮減需要花費一些時間，因此通過出售資產開始收緊政策是存在合理性的。

聖路易斯聯邦儲備銀行行長JamesBullard上週接受媒體採訪時表示，Fed可能從下半年開始出售資產，加息可能要到2012年才進行。

高盛對於利率前景的看法與許多華爾街經濟學家不同。這些經濟學家認為，Fed將在下半年加息。

隨著經濟溫和復甦，要求結束金融危機最糟糕時期實施的緊急貨幣政策的呼聲越來越高。許多經濟學家認為，短期利率上升一至兩個百分點後仍能對經濟增長起到刺激作用。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)