大陸避免經濟硬著陸首部曲：緊縮信貸

中國大陸從嚴重急性呼吸道症候群（SARS）爆發以來所採取的寬鬆貨幣政策，在 2008 年推出高達人民幣 4 兆元的經濟刺激計畫後，達到了最高潮，今年似乎到了改弦更張的時刻。

大陸連續多年的高經濟增長速度，在 4 兆元的擴大內需方案推動下，已初步形成中國國內投機性資金橫流、房地產飆漲和盲目投資等經濟過熱的現象。以房地產為例，目前全國就有 300 億平方米的建案，平均每人可分得 25 平方米，泡沫化的跡象十分明顯。

著名的美國對沖基金經理查諾斯（James Chanos）接受美國財經電視臺訪問時就說，中國飆漲的房地產市場是靠投機性資金支撐，房地產泡沫化比杜拜嚴重1000倍以上，而辨識泡沫最好的方法莫過於信貸擴張，現在沒有比中國信貸氾濫更嚴重的國家。

中國國務院 1 月 10 日發布「關於促進房地產市場平穩健康發展的通知」後，對過去近 2 年主要以投資拉動經濟增長的大陸來說，這項控制房市的政策一旦導致地價和房價急劇下跌，不僅靠國有企業和融資平臺取得貸款的地方政府無法承受，銀行和地產開發商也會哀鴻遍野。

在銀行、地產商和地方政府這一大陸 GDP 增長「鐵三角」的反彈下，俗稱「國十一條」的通知並沒有起太大的作用，1月中旬以前，新增人民幣貸款仍達1兆3900億元的天量，而貸款的對象還是以地方政府和土地開發商為主，讓房地產的調控很難落實。

內容包括 11 條意見、只對個人投資性買房有影響的「國十一條」，在大陸出現窒礙難行的現象後，迫使中國人民銀行（大陸央行）1 月 18 日和 2 月 12 日接連出手，分別上調存款準備金率各 0.5 個百分點，從源頭上收回商業銀行過剩的資金。

雖然大陸央行今年仍將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，但中國社會科學院中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，金融危機的風險讓央行投鼠忌器，一方面擔心通貨膨脹和資產價格上揚的預期心理加強，另一方面調控手段又可能會讓貨幣從資產市場擠到商品流通市場，反而導致通膨提前到來。

更關鍵的是，劉煜輝說，銀行只要獲得地方政府意志上的許可，信貸擴張的「動物精神」就會極度張揚，而這種信貸資源的動員能力不是市場經濟所能比擬的，從這一點看，央行更像是危機救援的協同者而非主導者。

幾乎和央行同一時間點出手的大陸銀行業監督委員會（銀監會）頒佈施行了「固定資產貸款管理暫行管理辦法」、「流動資金貸款管理辦法」、「個人貸款管理辦法」和「項目融資業務指引」，專家認為，從全年來看，未來新增貸款需求並不樂觀，信貸增速逐漸下滑的可能性很大。

全年經濟增長率預計高達 8% 到 10% 的大陸，如何避免經濟出現過熱後的硬著陸，將是全國人大和政協兩會召開期間熱烈討論話題之一，而在這場政府與市場的博奕中，如果緊縮信貸這顆經濟降溫特效藥仍然不靈的話，別忘了，中國政府手中還有利率和匯率二項行使貨幣政策的工具可用。
 

(文章僅代表作者個人立場和觀點)