興業銀行：中國經濟四季度或加速下跌

9月27日，興業銀行發布研究報告稱，8月和9月份的增長數據反彈可能只是暫時性的，第四季度可能出現顯著的加速下跌。

9月份及第三季度主要宏觀數據將在10月21日左右發布。報告前瞻認為，從月度數據的變化來看，工業增加值預計會在8月份反彈的基礎上繼續回升，報告預計三季度工業增加值同比增速將在13.9%左右，同期GDP同比很可能在9.3%左右；投資也將繼續走穩，預計9月城鎮固定資產投資同比將落入 24.6-25.0%的區間內；零售（消費）也將繼續反彈，9月全社會消費品零售增速可能落在18.4-18.8%的區間內。

一系列增長數據似乎整體呈現出「見底回升」的態勢。而物價數據方面呈現的則是PPI數據的趨穩和CPI數據與8月份的大致持平。報告預計，9月 PPI同比預計會落入3.9-4.3%區間內，9月CPI環比可能在0.2-0.6%之間，中值0.4%；同比落入3.3-3.7%的區間內中值 3.5%。

此外，報告還預計9月份信貸應在5000-6000億之間。根據年初信貸結構要求，第三季度銀行可貸資金1.5萬億，而7、8兩月已放出貸款1.08萬億，9月份尚餘額度4200億元。面臨季末，這種約束將大大增強。

「整個經濟似乎呈現出一種「趨熱」症候。」興業銀行首席經濟學家魯政委指出。因此，他預計，年初信貸總量和節奏的執行力度可能會再度被加強；面對部分過去被視為房價偏高的城市近期房價再度上漲，不排除此前已提及的房地產調控政策的細化、落實會被進一步加強，單純的抵押貸款利率調升也不能排除。

「儘管未來市場可能加息傳言再度盛行，但預計10月份仍然不可能加息。」魯政委同時指出，「見底回升」只是表象，增長數據的反彈是假，宏觀經濟的「虛火」是真。

重工業帶動下的工業增加值反彈，可能在相當程度上為「節能減排」壓力下的大限之前「搶生產」所推動；投資走穩則更多與「4 萬億收尾督察」迫使一些項目不得不上馬或加快推進有關；零售數據的反彈則受到汽車優惠政策可能終止預期帶動下的趕末班車和救災、中秋節錯位等因素擾動；而出口已然進入在 7 月初預料之中的「高山速降」通道。

「在主要經濟體復甦強度再度轉弱的背景下，中國經濟再難一枝獨秀。」魯政委稱。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)