過早「緊貨幣」將使中國經濟墜入深淵

2日有媒體報導，某位「不具姓名的高參」說：中國的宏觀經濟政策基調明年將變成「積極的財政政策和穩健的貨幣政策」。同時說：明年的貨幣、信貸、利率、匯率一起緊縮，貨幣供應量(M2)將被定在15%或16%。

還說，中國的宏觀政策與西方不同，他們是「寬貨幣、緊財政」，這是因為他們債務水平過高所致；另外說：「熱錢」來中國不是為了利差、匯差而來，而是奔著資產泡沫來的。

我不讚同這樣的觀點。我們不妨一點一點地分析。

第一，西方的確是「寬貨幣、緊財政」，但這僅僅是因為其財政能力有限所致嗎？我認為，這僅僅是部分原因，甚至是次要因素。西方發達國家要恢復經濟，必須以拉動民間投資和消費為手段。所以，「寬貨幣、緊財政」的政策意圖是「政府退出，但必須確保拉動民間投資和消費」。所有國家的政策首先需要考量的一定是政策導向，然後才是考量實施政策的能力。至少二者統籌兼顧，這是制定政策的基本常識。

反過來看我們，「寬財政、緊貨幣」的政府意圖到底是什麼？在我看，「寬財政、緊貨幣」的政策，勢必擠出民間投資。

財政政策和貨幣政策必須協調，這同樣是制定政策的基本常識。所以，我的理解，穩健的貨幣政策最多是「中性貨幣政策」——既不有意放鬆，也不刻意收緊，這樣才對。

第二，關於「貨幣、信貸、利率、匯率一起緊」。他說：利率、匯率一起走高，只要壓住資產泡沫，熱錢就不會進來。這說法更不對。中國可以採取無所不用其極的政策、高不可測的政策成本壓住價格，壓住資產泡沫。但這只能逞一時之快，因為當所有新興經濟體的泡沫全部飛起來的時候，中國將變成價格窪地。中國的股票最便宜，中國的房子最便宜，結果會是什麼？

關於「15%至16%的M2增長率」。如果真是這樣的貨幣增長，那絕不是「穩健」的貨幣政策，而是相當大的緊縮政策。試想，2007年到2008年，中國執行的就是「從緊的貨幣政策」，那個時候的M2增長率都是17%，為什麼現在執行「穩健的貨幣政策」卻要15%至16%的貨幣增量？

第三，15%至16%的貨幣增長意味著什麼？首先，明年的物價形勢非常不好。在美元貶值無所顧忌的前提下，「輸入型通脹」或「成本推動型通脹」可能非常嚴重，可以說是歷史上從未有過的嚴重。

其實，明年通脹率達到5%是很有可能的。按照央行的經驗公式，15%至16%的貨幣供應量增速，將把GDP增長率打壓到7%附近。這不是在開玩笑吧？在全球經濟風險巨大，加之中國經濟轉型風險巨大的前提下，再加入中國經濟增長失速的風險，這會是什麼結局？

我認為，中國執行「中性貨幣政策」是對的，但絕不能現在就「收緊」。那種「逆國際經濟潮流而動」的做法搞不好會使中國經濟墜入深淵。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)