下一輪信貸危機禍起市政債券？(圖)

今日華爾街日報的文章介紹了美國資本市場中市鎮債務可能存在的問題。希望讀者看完之後對中國國內不斷增加的地方信貸分析有所裨益。下面是原文：

美國的房地產次貸危機一定程度上是由資金短缺的房主放棄償還抵押貸款造成的。現在，分析師和投資者擔心市鎮債務也會出現同樣問題。

威斯康星州梅納沙市（Menasha）對其一筆為興建一個蒸汽動力廠而舉借的2,300萬美元債務，已經一年多沒有償還本金了。儘管發行這筆債券的推介文件中明確寫道，如果有必要，梅納沙市可使用稅收收入來償還債務。

但梅納沙市的代理律師富爾（Edward Fuhr）說，該聲明「並不是保證書」。梅納沙是一個小型工業城市，它平均每月要花8萬美元以應對投資者在三家法院提起的有關這筆五年期債券的訴訟，這些債券在2009年9月就到期了。

這一事件凸顯了對市政債券的擔憂，長久以來外界普遍認為地方政府會不惜一切代價償還債務，包括使用提高稅收等措施，因為如果無法償還債務，未來向投資者借債的成本會變得更高，甚至有可能再也得不到投資者的支持。

這種情況很少見，但在地方政府在為那些陷入困境的建設項目履行償債義務方面紛紛遭遇困難之際，這種情況有可能增加。最大的違約風險來自小城市，這些城市的一些高負債率項目受到了經濟衰退的打擊。相對於大城市，這些小城市未來到信貸市場舉債的需求較低，這使得它們更容易放棄償還債務。

由於成本超支，梅納沙市的蒸汽動力廠注定失敗，2009年秋在債務翻了一倍至4,000萬美元後，工廠被關閉。在賓夕法尼亞州的哈里斯堡（Harrisburg），一個焚化爐項目迫使這座城市開始考慮申請破產的可能性。

令投資者頭疼的另一座城市是弗吉尼亞州的布埃納維斯塔（Buena Vista），這個約6,200人的城市位於藍嶺山（Blue Ridge Mountains）邊緣。據穆迪投資服務公司（Moody's Investors Service）說，這個城市在2011年的預算計畫中未撥出款項來償付為建造市高爾夫球場而發行的1,000萬美元債券。

穆迪在6月份將布埃納維斯塔的信用評級從「低信貸風險級」下調至垃圾級，理由是「該城市償還其債務的意願存在不確定性」。記者未能聯繫到該城市的代理律師置評。

1970年至2009年期間共有54筆獲穆迪評級的市政債券出現違約，其中約78%都牽涉到獨立的住房和醫療項目。梅納沙市蒸汽動力廠這類項目的拖欠行為有所不同，因為它們通常都是由地方政府提供資金支持並管理的。

穆迪負責美國聯邦和地方政府評級業務的董事總經理卡爾特（Robert Kurtter）說，一個壓力較大的弱勢政府，加上一個虛弱的企業，會使債券持有人面臨特別大的風險。

他還說，穆迪敦促追蹤市政債券的分析師「細查政府審計報告以確保他們能夠發現這些債務違約問題並確保我們評級的正確性」。

Evercore Partners Inc.旗下機構Evercore Wealth Management LLC的市政研究主管科爾（Howard Cure）說，所謂受撥款支持市政債券的投資者通常都是無擔保債權人，但他們也許在違約即將發生時才會意識到風險。

他說，只有壞消息傳來時你才會意識到自己所投資的債券有無抵押品。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)