牛刀：從中美兩國貨幣機制看通脹通縮

9月末，廣義貨幣(M2)餘額78.74萬億元，同比增長13.0%；狹義貨幣(M1)餘額26.72萬億元,同比增長8.9%。前三季度淨投放現金2557億元,同比少投放1045億元。9月份人民幣貸款增加4700億元,同比少增1311億元。

這是今年9月出來的貨幣數據。在技術形態上，我們看見M0環比增長2.84%，繼續朝上運行；M2環比增長0.86%，平穩運行；M1環比降低2.23%，掉頭朝下。這種技術形態呈現三頭散發，各自走往不同的方向，表明貨幣環境還在調整中。因為M1預示流動性，所以成為投資人參考的主要指標，大家盼望的是M1上穿M2形成金叉的技術形態，到現在還沒有出現。對股市來說，貨幣環境不是很好，市場給定的信息是：短線可能有反彈，中線趨勢還未確立。

不過，我們應該知道的是，這個是9月份的數據，有一定的滯後性。10月份貨幣環境要等到11月中旬，我們才能知道確切的數據。這是我們中國投資人在貨幣體制上可以作出投資依據的形態。

但是，美元不同。美元數據很多都能給投資人指明方向，有的數據可以進行實盤操作。比方說，美元指數，每天全球投資人數以億計，交易量經常突破一萬億。不僅如此，還是做大宗資產和農產品期貨經紀人判斷價格走勢的主要依據之一，可以適時改變投資方向。

在中國對貨幣數據關注度如此之高，已經是登峰造極之時，央行應該推出一些適時的貨幣數據，便於投資人以市場行為監督人民幣幣值的變化，以及各種因素對幣值的影響。但是，中國沒有這樣做，如此巨大的資本市場無人去開掘。

在宏觀經濟政策的制定上，央行之所以一而再再而三的脫離市場行為而獨斷專行，主要原因是得不到市場層面的即時信息，摸不清楚市場的真實狀態，一直在投放基礎貨幣上做文章，結果是貨幣氾濫，房價暴漲，引發民怨。這是一種很愚蠢的做法。

美元從不輕易加大基礎貨幣的投放，每次有重大的貨幣政策出臺，總是事先想好了退出機制。打一個簡單的比喻，美聯儲從2010年針對全球經濟出現的問題，推出量化寬鬆的政策，並分別執行了QE1和QE2，向全球釋放貨幣。同樣是運用數量型工具，利用槓桿效應，將美元從本土輸入全球。

首先在美聯儲釋放美元的同時，採取的是收國債的辦法對沖流動性。美國國債是以美國政府名義背書的。在釋放美元的同時，美聯儲大幅增持美債，同樣使用的是數量型工具，使釋放出去的貨幣由美國政府的信譽作保證，不至於過多投放美元。這就是美國本土沒有引起通脹的主要原因。一旦美元賺足了錢的時候，再把貨幣收回，然後，動員各國政府來增持美國國債，因為美元回流之時，必是美元資產上漲之時，各國政府都樂意增持。此時，美元開始走強，各國陷入通縮，中國開發商和中小企業一排一排倒下。

而中國貨幣沒有建立這種對沖機制，一到貨幣緊張時，就開動印鈔機，向市場投放基礎貨幣，其結果，就是我們今天看見的惡性通脹。所以，人民幣的體制亟待重建。使其成為一個為廣大的持幣人創造投資機會，拉動經濟增長，又能和國際貨幣融為一體的聯動機制，才能避免下一輪惡性通脹的發生。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)