政策微調不同於四萬億救市

2011-11-02 14:14 作者:皮海洲

在宏觀政策或將調整的預期下，上週股指出現「五連陽」。短短几個交易日，股指上漲177餘點，市場氣氛也樂觀起來，「股市反轉」甚至「牛來了」的聲音也開始在市場上響起。

當前的市場確實需要一波「吃飯行情」。自今年4月下旬以來，A股一直處於下跌態勢，上證指數的跌幅達到了25%，股指創出近兩年半的新低。如果將這種跌勢延續下去，不僅中小投資者的損失加重，就連機構投資者也沒飯可吃。

最近宏觀形勢所發生的一些變化讓股市感受到一絲絲的暖意。先是10月14日公布的9月份CPI為6.1%，這已是CPI指標連續兩個月回落。接著是10月18日公布的第三季度GDP為9.1%，為近兩年的低點。而10月24日公布的10月匯豐中國PMI初值升至51.1%創5個月最高。加上此間農產品價格尤其是豬肉價格出現下調。這些信息表明，通脹拐點得以確認，而且經濟硬著陸的擔憂得以緩解，宏觀政策有可能鬆動，以確保經濟的穩定增長。正是基於這些積極信息，股市終於出現了止跌回升的走勢。

更讓市場振奮的是，宏觀經濟所透露出的這些信息，終於在溫家寶的講話中得到了體現。10月24日、25日，溫家寶在天津濱海新區調研並主持召開了四省（區、市）經濟形勢座談會，強調要正確認識當前經濟形勢，對宏觀政策適時適度進行預調微調。這讓投資者對政策微調充滿了期待。

對於下一步行情的演變，投資者很希望它複製2008年11月到2009年7月間的小牛市行情。但這是不可能的。因為2009年的小牛市，對應的政策背景是4萬億救市政策的出臺。其力度不是當前可能出現的政策微調可以比擬的。所謂政策微調並不是對當前宏觀調控政策的否定，正如周小川所表示的那樣，貨幣政策總基調不變增強靈活性針對性。而根據溫家寶的講話，這種政策微調表現在信貸政策上就是要與產業政策更好地結合，重點支持實體經濟尤其是符合產業政策的中小企業，支持民生工程尤其是保障性安居工程。也即是「定向寬鬆」。更何況溫家寶還特別強調，要把穩定物價總水平作為首要任務，繼續搞好物價調控，穩定通脹預期。因此，政策微調並不是要讓貨幣政策全面寬鬆，甚至引發物價總水平的反彈，這與4萬億救市有著根本的不同。所以，政策微調並不會給股市基本面帶來大的改觀，股市因此走出「大反轉」、「小牛市」的可能性很小。

尤其重要的是，2009年的小牛市有一個很重要的內在因素，就是當時股市的融資功能基本處於休眠狀態，其中IPO被暫停，直到當年6月29日桂林三金髮行這才拉開IPO序幕，而一個月之後，這輪小牛市就宣告結束。而現在的情況與2009年完全不同。IPO、再融資、大小非套現，三管齊下，對股市進行無休止的抽血。而且，即便出現大反彈，那也只是為了讓三駕馬車更多地抽血，這樣的行情是不能持久的。除非管理層對IPO與再融資加以控制，否則，當前行情演繹成大行情的可能性很小。而且股指反彈越高，股市面臨的抽血壓力就越大。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)