陳志武：人民幣實際在貶值

根據購買力來算，人民幣最近的這些年應該是相對美元在貶值，而不是所謂的升值。

人民幣真實購買力每年都在快速下降，按照購買力計算，人民幣最近這些年應該是相對美元在貶值，而不是升值。

現下人民幣升值非常迅猛，到現在為止已經有4%左右的升值幅度，已經破了6.4。但國內通貨膨脹非常的嚴重，且發鈔量非常大，現在有80多萬億的M2的餘額，而美聯儲只有差不多9萬多億美金的M2的餘額。可以說中國以美國40%的經濟體，發鈔量比美國還要多。如果按匯率換算的話，人民幣是非常明顯的內貶外升。

一方麵人民幣的購買力每年在至少按照百分之六點幾的速度在下降。我覺得真實的人民幣購買力貶值的速度比6.4%、6.5%要高很多。一個最簡單的例子，跟美元做比較，我1986年到美國讀書的時候，在耶魯的校園周圍一般的餐館6美元、7美元就可以吃一頓午餐。現在我還是在耶魯周圍工作，同樣的餐館同樣的東西，現在大概是7-8美元，所以從這個意義上來說，對美國的普通老百姓而言，過去25年，美元的購買力並沒有發生那麼大的下降。相比之下，在中國那個時候的一塊錢，你可以吃一頓飯或者吃兩頓飯都沒有問題，今天同樣一塊錢卻連一瓶水都買不到。

從中看出來一個現象就是，隨著人民幣的貨幣供應量不斷地上升，使得人民幣真實的購買力每年都在快速地下降。按理說，根據購買力來算，人民幣最近的這些年應該是相對美元在貶值，而不是升值。但是從另一個方面我們也看到實際的情況是人民幣在升值，主要的原因是跟貿易順差有關係。

只要中國的貿易順差還繼續存在，繼續以比較快的速度在增長的話，按照匯率理論理解，你最後一個貨幣到底是升值還是貶值，完全就是看你的貿易是出現順差還是逆差。如果出現順差的話，而且順差不斷增長的話，就意味著全球貿易市場上，對你國家的貨幣需求量就會不斷地上升、貨幣對人民幣的需求量，因為中國的貿易順差的存在和上升，而逐漸導致更多的需求大於供給的壓力以後，就必然會使人民幣升值而不會下降。

最近中國的貿易順差增長速度基本上停頓下來了。2011年中至少有兩個月出現了貿易逆差，這種新的趨勢說明人民幣升值的前景跟以前比，應該是越來越小，越來越弱。但是另一方面，隨著人民幣本身的通貨膨脹維持在6%或者更高的水平，也會加快人民幣的購買力貶值，這樣一來的話，因為貿易順差給人民幣帶來的壓力越來越少的同時，中國自己的通貨膨脹率卻使得人民幣的購買力下降。由此帶來的結果是在不久的將來，人民幣可能會出現貶值而不是升值。所以我覺得香港有的人就做空人民幣，是有他的道理的。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)