中國經濟可能還未觸底
4月份包括消費、投資、工業增加值和進口在內的各項經濟數據的增速均出現下滑，表明中國經濟增長放緩的範圍不斷擴大，唱衰中國的人因此佔據了上風。
上週末中國央行將銀行存款準備金率下調50個基點，此舉表明有關部門已經認識到這一問題。但中國政府還會出臺更多舉措嗎？今年以來大部分時間裏，很多賣方分析師的觀點是：中國經濟的情況越糟糕，可能推出的刺激政策的規模也就越大。但眼下我們還在等待有關政策的出臺。
分析師仔細考察上週公布的多項經濟數據之後下調了此前的預期，同時質疑北京缺乏相關政策舉措的做法。SG Research在一份新的研究報告中說，今年4月不僅基礎設施投資未能增加，鐵路固定資產投資還同比下降了48%，財政支出增速僅有一位數水平。
美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)只是簡單地寫道，他們有關中國經濟增速將在二季度上升的預期是錯的，並將中國全年國內生產總值(GDP)的增速預期從8.6%降至8.0%。
這一觀點和凱投宏觀(Capital Economics)的看法一致，後者寫道，上週公布的4月份經濟數據令外界認為中國經濟可能已經觸底的希望破滅了。
SG Research特別強調房地產投資及電力消費增速放緩，電力消費增速放緩表明經濟活動全面減速。今年4月房地產投資增速同比下降逾50%，僅為9%。同時也有跡象表明房地產投資增速下滑正在影響消費支出。在主要零售商品類別中，家電銷售錄得了最低的增長率。
發電量增長几乎停滯，今年4月發電量僅實現了0.7%的增長。該指標常被用來評估整體經濟的健康程度。在SG Research看來，最近公布的這批經濟數據迫切要求政府放寬政策。
從央行下調存准率的做法來看，政策確實是在放鬆。這是過去六個月第三次下調存准率，意味著銀行現在只需持有相當於存款20%（而不再是20.5%）的儲備金。但此舉的效果仍然存疑。
中國央行此舉意在讓銀行提高放貸規模。4月份貸款增幅意外出現下降，新增貸款僅6,818億元（約合1,080億美元），遠低於市場預期的8,000億元，也低於3月份1萬億元的新增貸款。
擴大信貸的一個障礙在於，隨著宏觀經濟和房地產市場放緩，現在中國可能因為缺乏有利可圖的投資機會而面臨著「需求赤字」。近期一篇專欄強調了這一點，其中說到，3月份數據裡面長期貸款的下降意味著貸款增長疲軟。
如果是這樣，有關部門就得採取更多措施，而不能僅僅增加可貸資金。傳統的應對辦法是降低資金成本，或者是讓政府實施財政刺激。
然而由於通脹壓力一直存在，中國央行一直不願意下調利率。不過至少4月份數據顯示通脹率繼3月份升至3.6%之後回落到3.4%，說明還有更多的放鬆空間。
而另外一個讓中國領導人感到不安的不確定因素，則是歐元可能暴跌並影響中國的競爭地位。中國大約20%的出口都是輸往歐元區的。
里昂證券(CLSA)在新的策略報告裡說，歐元暴跌的可能性看起來越來越大。到時候北京的慎重可能就顯得非常有必要了，現在它不過是在保存實力，要到真正需要的時候才派上用場。
其他地方，被普遍視為中國經濟增長間接指標的澳大利亞元告訴我們，要為中國經濟增長放緩做準備。在2月份達到接近1.08美元的高點之後，澳元現在已經回落至接近1美元的水平。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)