別讓牛市成為哥德巴赫猜想(圖)

哥德巴赫猜想是1724年哥德巴赫給好友歐拉的信中提及的一道數學猜想題，為國人所熟知則是源於報導數學家陳景潤的報告文學。哥德巴赫猜想本質是一個偶數與其素數對關係，它可以從實踐上被證實，但是永遠無法從理論上和邏輯上被證明。

A股現狀就像是這道哥德巴赫猜想題，估值處於歷史底部、政策面暖風頻吹、空頭紛紛倒戈、海內外養老金準備跑步入場，甚至海外養老金的熱情比國內養老金還高，但是A股的表現卻欲振還休，就像是利好在實踐中被提上議事日程，但卻與牛市無法建立起理論和邏輯上的聯繫，這無疑令人困惑不已。

國內央行「降准」如期而至，而且預期往後還會繼續「降准」或「降息」，流動性的寬鬆預期已經可以嗅到；雖說海外經濟體仍不時有利空傳出，但國內多部委在家電、節能、汽車等多領域推出的政策利好組合拳證明「保增長」的措施有儲備；在此背景之下，A股市場仍然隨著海外市場跟跌不跟漲，實踐和理論再次脫節。

但分析一下數據，導致A股步入哥德巴赫猜想窘境的原因就能找到了。今年以來，A股對比海外市場，指數仍然是上揚的，即便在近兩週A股下跌過程中，近60%的A股跌幅仍遠小於指數跌幅，而其中更有近25%的A股出現漲幅，導致A股下跌的誘因居然是橄欖核的兩端——藍籌股和「退市股」。績差股表現差源於退市新政即將推出，投資者容易理解，但是藍籌股成為砸盤工具，則令人大跌眼鏡，這其中砸盤的主力軍居然還是石油和銀行這兩大權重支柱板塊。

中石油是A股權重冠軍，但連續十幾根下跌陰線，無疑成了砸盤的元凶，難道真是國際油價下跌導致中石油下跌的嗎？中石油近5年來的業績歷程無疑是又一道A股中的哥德巴赫猜想，現在國內的成品油價格已經遠超2008年時水準，但是國際油價卻僅有2008年時水準的三分之二還弱。從收入和成本的角度分析，中石油的經營壓力較2008年之前應該是改善的，但是在2008年之前，中石油的業績是歷年持續攀升，每股收益從一毛多增長至八毛多，但是2007年海歸A股之後，每股收益在印象中就再也沒有出現明顯遞增，相反還被中石化給追上了。這道題目的素數對是資本支出、成本核算和稅費負擔。

銀行股這道難題還沒有找到素數對，但是匯豐銀行幾十年來業績增長且高分紅，再融資卻僅2008年金融危機後才有一次，但是內地銀行股為何業績增長總是要依賴再融資輸液呢？這道難題可能要等到國內信貸需求出現拐點之後才能找到素數對。

1999年5月牛市行情啟動時，曾有權威證券媒體以「熱淚盈眶、奔走相告」來形容投資者的喜悅，但泡沫支撐的牛市，最終從1052點起步卻又回到了998點；今天牛市如果基於藍籌股起步，那麼必須解決藍籌股現金回報的哥德巴赫猜想問題。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)