比次貸更可怕的造假

一場金融安全颶風，席捲了西方金融衍生品市場。

世界各大銀行的信用被放在火上烤，巴克萊銀行首當其衝。從6月27日巴克萊銀行的調查結果曝光開始，受LIBOR操縱醜聞衝擊，截至7月5日的兩週，巴克萊市值累計下跌約20%，市值蒸發約50億美元，被罰款4.52億美元，損失首席執行官、首席運營官在內的三名高管。事情還在繼續發酵，20家左右的國際知名金融機構，甚至英國央行都被牽扯到醜聞之中。

英國首相卡梅倫7月2日宣布將成立由議會上下院共同參與的獨立調查委員會，對銀行業整體展開審查。英國財政部獨立委員會於4日舉行聽證會，協助政府審查LIBOR操作方式，美國聯邦調查局正在調查處於醜聞核心的14名巴克萊交易員，歐洲、英國、日本、美國監管部門聯手，美國證交委、美國司法部、美國商品交易委員會都不會善罷甘休。

事件源於倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR被操縱，全球主要債券收益率、債券衍生品收益率以及商業貸款利率等，都要由LIBOR定價，其市場之大難以想像：據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，全球有超過800萬億美元的證券或貸款與LIBOR相聯繫，包括350萬億美元的掉期合約和10萬億美元貸款。可以說，LIBOR是全球金融市場的定價基石，是全球金融市場最重要的利率，比信用評級公司還要重要，沒有LIBOR就沒有信用市場的定價。

最重要的基準利率被操縱，全球金融市場所受衝擊可想而知，全球金融行業從次貸、信用評級、摩根大通虧損一路走來，信用傷痕纍纍，現在終於連最核心的利率都無法護衛。

LIBOR依靠主要金融機構報價。包括巴克萊、瑞銀、匯豐、花旗等16家銀行，每天向英國銀行家協會提交借貸利率估值，後者去除最高的4個估值和最低的4個估值，通過計算餘下8個估值的平均值得到每天的LIBOR值。

各銀行本該如實匯報自己估計的借貸利率，但監管機構發現，2005年至2009年期間，巴克萊高管和交易員共向LIBOR和EURIBOR（歐洲銀行歐元同業拆借利率）報價員請求人為更改利率257次，試圖抬高或降低利率估值，以增加衍生品交易的利潤或降低損失。

從2008年初開始，美國商品期貨交易委員會、美國司法部、英國銀行家協會等各方開始就LIBOR的準確性展開調查。調查機構懷疑，多家機構在很長一段時間內聯合操縱LIBOR。因此2006年至2008年設定美元LIBOR委員會的所有16家銀行都被要求「提供相關信息」。可以說，此次操縱醜聞曝光，是歐美監管者加強監管的結果，是把金融信用的膿瘡披露於太陽之下，以免進一步惡化。

未來金融業模式將會發生改變，大型巨無霸銀行分拆機率增加，銀行交易部門與報價、研究部門被勒令有嚴格的防火牆，金融衍生品交易受到密切監管，所有的金融機構信用都不會被赦免。

受到一連串信用危機打擊的金融機構已經自顧不暇，他們無力對抗監管層的深度監管。時髦的混業經營模式日薄西山，美國就不可能再開放，而金融衍生品交易的規模受到控制，以往在黑箱中運作的交易現在被要求向監管層提供數據，衍生品與對沖基金的土壤在歐美變得貧瘠。這些金融機構中的大部分，或者消失，或者搬遷到亞洲。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)