美國如何為老百姓養老

美國擁有世界上規模最大的多層次資本市場，它為美國龐大的私人養老金提供組合投資與保值增值的平臺，反過來，龐大的私人養老金「入市」，也為美國資本市場提供長期資本的巨大支持。這種資本市場與養老金市場的強強聯手與良性互動，值得中國借鑒。

目前，美國是世界上養老金儲備規模最大的國家，3億多人口，卻擁有20多萬億美元的養老金儲備，其中，私人養老金儲備超過18萬億美元。相反，中國作為一個正在走向老齡化社會的人口大國，13億人口卻只擁有2萬多億元人民幣的養老金儲備，其中，大部分屬於公共養老金儲備。由此可見，中美兩國養老金儲備在規模與結構上，都存在不小的差距。問題究竟出在哪裡？值得我們高度關注、正視和反思。

「二戰」前養老金體系初建成

1875年，世界上第一個企業年金在美國誕生，這是人類首次以契約的方式在企業明確引入「退休年齡」及「退休養老金」等相關概念。而私人養老金的創立，在一定程度上倒逼了美國公共養老金制度的推出。大蕭條之後，公共養老金與私人養老金相互配合、相互促進、相互發展、相得益彰。

在美國，養老保障體系是市場自然演繹與政府激勵導向「雙重作用」的結果。在1935年美國社會保障制度建立之前，私人養老金（企業年金）就在美國率先自發萌芽。1875年，世界上第一個企業年金在美國誕生，該年金規定：只要僱員為僱主工作滿一定年限、且達到僱主規定的「退休」年齡，就可以享受僱主發放的退休養老金。這是人類首次以契約的方式在企業明確引入「退休年齡」及「退休養老金」等相關概念，這也是企業自主提供的「私人養老金」首次進入人類養老保障的視野，後來逐漸發展成為企業僱員的一種重要退休福利。

不過，從1875年至1935年的60年間，美國和加拿大總計僅設立過400多個企業年金，並主要分布在鐵路、銀行及公用事業公司。由於缺乏法治規範和政策導向，美國私人養老金一直處在盲目、自發、主觀、隨意的發展過程中，這些企業年金不僅給付門檻高，而且大多不可持續，有些則逐漸變得有名無實。與此同時，美國私人養老金的率先試水，在一定程度上倒逼或加速了美國公共養老金制度的創立和推出。

就在私人養老金出現半個多世紀後，一場大蕭條（1929∼1933年）成為美國公共養老金制度創立的導火索。由股災伴生的大蕭條，使大批美國富人的財富一夜之間化為灰燼，有如人間蒸發。與此同時，沒有任何社會保障的普通美國人大量失業、流離失所，失業率超過25%，美國社會處在極度不安與恐懼之中。為順應社會改革的呼聲以及化解社會危機，1935年，美國頒布了《社會保障法》，美國公共養老金制度由此正式確立。我們據此可以斷定：一方面，私人養老金的示範效應，以及大蕭條的巨大衝擊，加速了公共養老金的建立；而另一方面，公共養老金的建立，實際上也是對私人養老金的正面肯定與鼓舞。自此，美國公共養老金與私人養老金相互配合、相互促進、相互發展、相得益彰。

但是，值得我們高度關注的是，直到第二次世界大戰爆發前，剛剛從大蕭條中恢復元氣、走過來的美國人，雖然已構建了私人養老金與公共養老金的基本架構，但他們的養老金賬戶基本上沒有多少積累和儲備，國民養老保障基礎十分薄弱。

私人養老金第一次大跨越

美國國內嚴重的通貨膨脹迫使政府實行「物價和工資穩定計畫」，然而，在工資管制或凍結的情況下，工會無法要求僱主漲工資，於是，提高福利（包括私人養老金）成為工會變相要求僱主漲工資的另一種選擇，私人養老金計畫由此被作為集體談判的一個焦點問題納入集體合同。

20世紀40年代，美國養老金市場實現了有史以來第一次大跨越、大發展，其主要動力源大致來自以下四個方面：

首先是「二戰」後美國聯邦政府推行公司所得稅高稅率，這在很大程度上慫恿或鼓勵僱主建立合格的私人養老金計畫，僱主通過向合格私人養老金計畫繳費，可以享受聯邦公司所得稅的「稅收扣減」，同時還可以為僱員提供補充養老金福利。

其次是在第二次世界大戰和朝鮮戰爭中，美國國內嚴重的通貨膨脹迫使政府實行「物價和工資穩定計畫」。在工資管制或凍結的情況下，工會無法要求僱主漲工資，於是，提高福利（包括私人養老金）成為工會變相要求僱主漲工資的另一種選擇。

再次是一些工會領導人認為，單一的社會保障作為退休收入來源是嚴重不足的，因此，私人養老金應該成為公共養老金（社會保障）的重要補充。尤其是1948年全國勞工關係委員會（NLRB）裁定的一個案例，更是為私人養老金的發展奠定了根基。該案例裁定「僱主有法定責任將私人養老金條款納入集體談判之中」，並作為先例而產生法律效力。這直接推動了20世紀50年代美國私人養老金新計畫的不斷建立和完善。

最後是大蕭條以來主流的社會、政治氛圍轉向，人們轉變了對私人養老金的輕視態度。在大蕭條中，美國人不僅失去了一生的儲蓄，而且真切感受了個體力量的渺小和無保障的恐慌，儘管美國人1935年建立了社會保障制度，但公共養老金只是一個「地板」或底線保護，它還留下了一個很大的保障缺口，急需有僱主提供的私人養老金福利來抵補。

正是上述四個因素，極大地刺激了美國私人養老金市場的第一次大跨越、大發展。1950年美國私營部門參加私人養老金的工人數比10年前翻了一番，達到了980萬人；1960年，參加計畫的人數比1950年再翻一番，達到了1870萬人。

私人養老金第二次大跨越

《僱員退休收入保障法》標誌著美國私人養老金市場終於邁入了法治化的軌道，為美國私人養老金市場的第二次大跨越、大發展奠定了堅實的法治基礎。而私人養老金模板401K計畫更是流行全美、風行全球，它首開先河允許僱員稅前繳費，這極大地刺激了僱員主動參加私人養老金計畫的積極性。

經過戰後近20年的擴張與發展，美國私人養老金市場缺乏法治與監管機制的問題逐漸暴露出來。當時，許多私人養老金不僅投資自己公司股票，而且也投資其他公司股票。但法律明確規定，保險公司不得將其託管的私人養老金投資於股票，因此，許多私人養老金自己直接投資股票。儘管聯邦政府對私人養老金託管機構作出了信息披露的要求，以防止欺詐和管理混亂，但最終還是導致了「斯圖特貝克（Studebaker）事件」的總爆發——1963年，美國一家汽車製造廠斯圖特貝克突然倒閉，直接造成7000多名僱員失業，並導致該廠11000多名工人退休金計畫的終止，主要原因是公司繳費不足。

正是私人養老金管理存在的巨大隱患和漏洞，迫使美國政府痛下決心，於1974年推出了首部私人養老金「大法」，這就是《僱員退休收入保障法》（ERISA）。該法對私人養老金運行的各個環節都作出了嚴格而具體的規定，標誌著美國私人養老金市場終於邁入了法治化的軌道，為美國私人養老金市場的第二次大跨越、大發展奠定了堅實的法治基礎。

1978年，美國稅法修訂，首推401K計畫，創設了簡化的僱員養老金（SEP）計畫，並再次為IRA鬆綁、擴面。此次稅法修訂的最大貢獻，就是創設了後來流行全美、風行全球的私人養老金模板——401K計畫。由於401K計畫首次允許僱員稅前繳費，極大地刺激了僱員主動參加私人養老金計畫的積極性。

不過，由於401K實施細則遲至1981年11月10日才發布，因此，直至1978年稅法修訂3年後，401K計畫才開始付諸實施。不過，其起步發展就十分迅猛，1年後，截至1983年初，幾乎一半的大公司已開始提供或正在準備提供401K計畫。1984年稅改法案規定，401K計畫必須接受「非歧視檢測」，以防止高收入僱員與低收入僱員之間福利差異過大。這在一定程度上進一步推進了401K的普及與發展。

為了便於小企業也能夠創設401K計畫，1996年《小企業就業保護法》專門針對僱員不足100人的小企業新推出了SIMPLE 401K計畫，這使得401K計畫在眾多小企業中迅速普及。如果說，80年代主要是大企業普及401K計畫，那麼，90年代則主要是小企業普及401K計畫。

在401K計畫發展的主導下，20世紀80年代至90年代，美國私人養老金出現了兩大發展趨勢：一是待遇確定型計畫（DB）向繳費確定型計畫（DC）轉化；二是DC計畫向401K計畫轉化。

經驗借鑒：「三條腿的板凳」

美國養老金保障體系被形象地稱為「三條腿的板凳」，所謂「三條腿」，第一條腿是由政府主辦的社會保障（公共養老金），第二條腿是由僱主主辦的補充養老（私人養老金），第三條腿則是由家庭或個人依法設立的個人退休賬戶，以及個人購買的商業人壽保險、個人儲蓄與投資等。

1949年，美國大都會人壽保險公司的精算師霍豪斯（Reinhard A. Hohaus）在一次社會保障論壇上，首次將美國養老金保障體系形象地稱為「三條腿的板凳」，這是美國養老保障體系架構目標的首次清晰表述，使得美國成為第一個提出構建多層次（三支柱）養老保障體系主張和構想的國家。

這裡所說的「三條腿的板凳」，如今已變成了美國社會的現實。所謂「三條腿」，第一條腿是由政府主辦的社會保障（公共養老金），這是美國人養老保障的精神支柱或底線保障；第二條腿是由僱主主辦的補充養老（私人養老金），這是美國人養老保障的重要載體；第三條腿則是由家庭或個人依法設立的個人退休賬戶（IRA），以及個人購買的商業人壽保險、個人儲蓄與投資等，這是對第一、二條腿的重要補充。

值得注意的是，由於美國社會保障實行的是「現收現付」制，因此，它並不需要保有大規模的公共養老金儲備，同時，為防止公共養老金「入市」影響市場自由競爭，美國社會保障基金自創立以來一直不允許「入市」，只允許購買由財政部內部發行的特別國債。

與此相反，美國的私人養老金不僅規模龐大，而且還能直接入市。美國養老金儲備的主體不是公共養老金，而是龐大的私人養老金。目前，美國私人、養老金總儲備超過了18萬億美元，其規模不僅超過了美國國內上市公司股票總市值，更超過了美國國內生產總值（GDP） 。

當然，中國還只是一個新興的發展中國家，現代社會保障體系建立也才10多年，企業年金建立也不過10年。因此，中國目前的養老金總儲備規模仍很小，大體只相當於美國的1/50。相比之下，中國私人養老金（企業年金）發展嚴重滯後，其儲備規模幾乎可以忽略不計，這是中國養老金市場發展的最大制約和短板，相反，這正好是美國養老金市場的最大優勢和強項。為此，我們不妨借鑒美國私人養老金髮展的成功經驗，全力推進中國私人養老金市場的大發展。

歸納起來，美國私人養老金市場的大發展，主要得益於以下幾個方面的因素：

第一，美國工會力量強大，它不僅能夠代表僱員利益與僱主進行公正博弈，而且還能迫使僱主在提高僱員福利安排上更加自覺、主動。但在中國，工會還遠不能真正代表勞工利益與僱主展開公正博弈，而且也無法對僱主行為產生任何威懾力。

第二，美國養老保障體系始終強調「三條腿走路」，但在中國，城市人養老保障主要靠社保，而農村人養老保障則主要靠自己或是「養兒防老」。

第三，美國的各類私人養老金幾乎覆蓋了美國國內所有僱員，包括企業職工、行政事業單位職工、自雇者以及無工作的成年人。在中國，私人養老金就是企業年金，因此，它僅僅只覆蓋少數企業職工，而行政事業單位職工則根本就沒有私人養老金之說。

第四，制度創新是美國私人養老金市場不斷壯大並持續發展的動力。不同類型的私人養老金計畫，分別適應不同的僱主及僱員，這為私人養老金計畫的擴面與普及提供了強有力的制度保證。但在中國，企業年金管理辦法仍很簡陋而粗糙，無法適應現實需要。

第五，稅制優惠、政策導向。1978年美國稅法改革後，美國私人養老金的稅收優惠又同時賦予了僱員繳費，這極大地調動了僱主設立私人養老金計畫，以及僱員參加私人養老金計畫的積極性。但在中國，目前企業年金只對僱主繳費有稅收優惠，而對僱員繳費則不能採取延遲稅收的優惠政策，這不利於僱員督促僱主建立企業年金計畫。

第六，美國擁有世界上規模最大的多層次資本市場，它為美國龐大的私人養老金提供了組合投資與保值增值的平臺，反過來，龐大的私人養老金「入市」，也為美國資本市場提供了長期資本的巨大支持。這正是美國資本市場與美國養老金市場的強強聯手與良性互動。

在中國，養老金總儲備規模還很弱小，它與資本市場規模無法匹配，即便這些養老金全部入市，也對資本市場產生不了多大影響。建議中國版401K首先改版與擴面，同時順勢充分利用中國新興資本市場發展的優勢，還原私人養老金的投資本性，讓中國版401K在多層次的資本市場裡更加寬鬆地組合投資，這既有利於推動中國資本市場快速擴張，同時又有利於私人養老金在安全第一的前提下，實現保值增值的目標。