中國股市下跌的真正元凶

隨著中國IPO專項財務檢查自查階段的結束，有關IPO重啟的聲音在市場上不絕入耳。不僅有消息稱，證監會已決定IPO重啟與新股發行新規改革配套方案同時推出，時間基本確定在5月底。而且官媒也接連為IPO重啟造勢，認為IPO成了股市下跌的替罪羊，重啟發行勢在必行。

不過，筆者以為，IPO並不是股市下跌的替罪羊，而是真正意義上的元凶。

為什麼要重啟IPO？有一個振振有詞的說法是，沒有融資的市場是殘缺的，一個正常的市場不能長期沒有新股上市。沒有融資的市場確實是殘缺的，但A股市場從來就不缺少融資，融資功能是A股市場最主要的功能，哪怕就是股市低迷，IPO暫停發行，股市的融資功能並沒有停頓過。

有資料顯示，在2012年11月∼2013年2月IPO暫停發行的前4個月裡，滬深兩市股權融資額達1693億元，環比此前4個月的數字增加約97億元，IPO放緩後兩市股權融資額不降反升。因此，在IPO暫停的情況下認為A股市場「沒有融資」的說法是不符合現實的。

A股市場真正缺少的不是融資功能，而是投資功能。一直以來A股市場都缺少投資價值。A股市場也因此被稱為是圈錢市。A股市場投資功能長期缺失卻沒有人認為「市場是殘缺的」，IPO暫停幾個月就說「沒有融資的市場是殘缺的」，這明顯是A股市場重融資輕投資的表現。

所以，IPO重啟只會進一步突出A股圈錢市的定位，這很容易動搖投資者對中國股市的信心。而沒有了信心的股市只能是下跌。

而且IPO對股市的抽血是實實在在的。尤其是在投資者對股市缺少信心的情況下，IPO對股市的抽血只會使股市更加貧血。何況股市裡以定向增發為主體的再融資即便是在IPO暫停的情況下也沒有停頓下來，加上大小非源源不斷地在股市裡套現，同時IPO又給股市帶來了源源不斷的大小非，以致A股市場大小非的套現沒完沒了。面對三駕馬車的抽血，A股想不下跌都很困難。

進一步動搖投資者信心的是上市公司業績變臉。因為在IPO過程中包裝上市盛行，導致新股上市後業績變臉現象普遍，投資者因此蒙受原本不應該發生的投資損失。

而面對上市公司業績變臉所帶來的投資損失，基本上都是由投資者自己來承擔，投資者的權益得到不應有的保護。而且就是這樣一些包裝上市，甚至是欺詐上市的公司，A股市場的法律法規都不能勒令其退市。這對於那些造假上市的公司來說無異於是一種鼓勵與縱容。

因此，面對這種背景下的IPO，投資者惟恐避之不及。一旦IPO開閘，帶給市場的衝擊自然是很大的。從中長期的走勢看，股指難逃下跌的命運。因此，IPO不是股市下跌的替罪羊，而是實實在在的元凶。

當然有一種觀點認為，境外成熟的市場並不懼怕IPO。比如中金公司董事長李劍閣在出席「博鰲亞洲論壇2013年年會」時表示，香港市場從來都沒有說過停止IPO。而之所以如此，那是因為香港的IPO是處於一種健康狀態，是完善的。而A股市場的IPO卻攜帶著大量的病毒，二者自然不可同日而語。

實際上，只要A股市場能如香港市場那樣擁有一套完善的IPO制度，A股市場同樣可以告別為IPO所累的歲月。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)