國際投行中國精英譜

【看中國2013年09月03日訊】美國SEC的一份機密文件令全球的輿論興奮。《紐約時報》8月17日報導稱，美國證券交易委員會正在調查摩根大通雇佣中國高官子女的行為是否涉嫌行賄，涉事的包括中國銀監會前副主席、光大集團董事長唐雙寧之子唐曉寧和前鐵道部總工程師張曙光之女張曦曦。

有美國律師預計，「會有更多在國際頂尖投行工作的中國官員的子女引發類似的調查。」該律師表示，「一旦被調查企業在接受調查時表示同行業均有類似行為發生，美國證監會就會對同類型、同行業的並且與公司採取相同模式或是相同代理商的公司進行調查。」

近些年，隨著國際投行競相角逐中國區業務，越來越多的外資投行選擇雇佣有政府背景的官員子女或親屬擔任要職。

這些官員子女依靠父輩們積累的人脈資源，幫助外資投行獲取中國國有企業在美國或中國香港上市的承銷項目。外資投行也因此迅速打開中國區市場的大門。

不難發現，在摩根、瑞銀、美林、花旗等國際投行承攬的中國國企赴美、赴港上市的項目中，任職於各大投行的中國區高管起著決定性作用。這些中國區高管許多是官員的子女，他們的任期甚至和所在外資投行獲取中國企業IPO的時間相一致；他們的任職與否甚至會影響外資投行中國區業務的發展。

一個金融女王的能量

路透社在8月18日援引中國業內人士的話稱，投資銀行在中國雇佣官員子女「已經有20多年歷史」。在2001年之前，外資投行在中國的辦事處已經有56個，現在這個數字還在不斷膨脹。面對龐大的中國市場，誰能夠精準地拿下中國的超級客戶呢？

外資投行們非常清楚，在中國，「人際關係是做生意的重要因素」。這種關係的建立除了直接向相關官員行賄外，也有不少是通過這些官員的子女、親戚「另闢蹊徑」。一些官員的子女有海外留學背景，以及國內豐富的人脈關係，成為外資投行聘用的首要人選。外資投行希望官員子女在父輩們的蔭翳下，以及權力影響力之下，幫助公司獲准承銷中國國有企業在美國或中國香港上市的項目，增加外資投行進入中國市場的成功係數。

這些官員子女背後的巨大政府資源，可以為其開啟正常途徑下不易開啟的大門、打通各種關係，甚至制定有利於外商的政策制度。在過去20多年中，跨國投行中國業務的表現起伏與其在華組織結構和高層團隊的變遷之間有著極其密切的聯繫。

Margaret Ren，中文名：任克英。《英才》雜誌報導稱，任克英是前廣東省委第一書記任仲夷之女、趙紫陽兒媳。《首席執行官》雜誌報導稱，任克英在中國高級官員和企業家的圈子裡很受尊重，在政治智慧方面極富天才。

1994年，任克英加入貝爾斯登之後，這家投行爭到多宗國企赴港上市的項目，貝爾斯登擔任廣深鐵路、兗州煤業的保薦人，在中移動上市的過程中，也爭到聯席承銷商的職務。

任克英在美資投行貝爾斯登工作七年，由於業績出色升至高級董事總經理。2001年8月，任克英離開貝爾斯登之後，中國區業務急劇下滑，國內幾乎很難見到貝爾斯登的承銷項目。

2001年8月，任克英轉任所羅門美邦（Soloman Smith Barney），現稱「花旗集團」此前，20世紀90年代，所羅門美邦在中國的項目只有兩個：1999年幫助國家開發銀行發行海外債券；同年，幫助長城科技在香港上市，但長城科技認為所羅門美邦將招股價定價過低，一度揚言起訴。

1999年10月，所羅門保薦的中海油因IPO認購不理想，在紐交所掛牌前的最後一刻取消交易，200億美元的上市融資計畫中途擱淺。此後四年，所羅門美邦在中國區顆粒無收。

2001年，任克英被花旗集團聘用為中國區投資銀行總裁。此後花旗連續搶下中國人壽、中國網通、建設銀行及民生銀行四筆業內矚目的大單。任克英在花旗的強勢出場，很大程度上改變了投資銀行在中國業務上的版圖，她本人也躋身亞洲區最成功投資銀行家之列。

正當任克英在花旗集團廣東大刀闊斧開展業務之時，2004年，一封「舉報信」讓任克英從雲端跌落。美國SEC因中國人壽IPO中的一些問題對任克英開展非正式調查。2004年6月23日，花旗集團宣布，暫停亞太區副主席任克英和駐北京的中國投資銀行主管顏慶華的職務。理由是，任克英及其助手因涉嫌在中國人壽赴美國和中國香港上市期間向公司和監管機構披露虛假信息。

但是，SEC始終未將該調查轉為正式調查，而後根據SEC一份9頁的文件，任克英被調查的具體原因是，國壽在港、美同時上市，招股反應熱烈，但之後卻涉嫌在招股期間為相關人士安排優先認購，違反配股程序，中國人壽在美上市期間有不正當行為。此外，監管層還想瞭解有關贈與相關個人的酬勞和禮物的一些情況，以及花旗在什麼樣的環境下獲得了建設銀行的承銷權。

任克英離開後的三個月內，上海汽車等幾近得手的項目也相繼丟掉。在任克英離開花旗後的兩年多時間，花旗在中國區的投行業務再也沒能做起來。

儘管花旗集團聲稱此事與客戶無關，並強調由於集團在內地還沒有投行辦公室，上述高管停職事件不會對中國業務造成任何負面影響，但任克英的停職實質上已對花旗構成一定影響。

2004年，花旗在中國僅拿到一單IPO項目，獲得承銷費2000萬美元，而競爭對手瑞銀和高盛從中國公司海外上市中分享到12億美金的盛宴。2005年，花旗集團在全球市場上超過摩根士丹利和高盛，首次獲得股票承銷排名第一，但中國業務卻顯得黯淡無光。

據彭博數據顯示，2004年花旗集團在中國內地及香港的股票承銷額排名由第4名跌至第8名。2006年的承銷排名中，花旗徹底跌出前十。

2006年9月，美國SEC徹底結束了對花旗集團原亞太區副主席兼中國投資銀行總裁任克英的「非正式調查」，做出了「無不當行為」的調查結論，從而證明了她的清白。

任克英在調查事件後，以其強勁的國內人脈關係重返投行界。2009年8月，任克英加入法國巴黎銀行任命大中華區企業融資部主席一職。2012年10月，任克英被美銀美林高薪挖角，接替劉二飛出任中國區總裁，幫助美林在中國不斷擴大客戶關係。

競相挖角公子女婿

中國政府近年來將銀行、保險、能源、通訊等旗艦企業不斷推向國際資本市場，融資額超過數百億美元，引得眾多投行「大鱷」趨之若鶩。

外資投行能否順利拿下中國國有企業香港上市項目，很大程度上取決於外資投行中國區高管的政府背景。一般情況，雇佣一個背景深厚的官員子女擔任投資銀行部總經理或中國區總裁，可以為外資投行帶來數十億美元的利潤回報。這些背景深厚的官員子女也成為各大投行高薪挖角的對象。

參與競爭的投行越多，越容易在他們之間形成制衡的關係，而中國上市企業的討價還價能力也就越強。目前，承銷商的模式主要還是「本土投行+美資投行+歐資投行」的模式，有國家考慮平衡歐美利益的因素在裡面。

2003年7月，中國電力投資集團公司（下稱「中電投」）下屬子公司中國電力國際有限公司(下稱「中電國際」)邀請了花旗集團、瑞士信貸第一波士頓、德意志銀行、美林公司、瑞銀等多家國際知名投資銀行競標其IPO的發行顧問，德意志銀行和美林公司最終中標。美林成為中電國際赴港上市的最大贏家，不僅是交易的保薦人，擔任牽頭行和主承銷商，同時也是中電國際的賬戶管理人。

投行部董事總經理George Li是美林拿下中電國際大單的功臣。George Li的中文名叫李振智，家世顯赫，畢業於美國麻省理工大學，曾出任旅遊、電子及工業集團高層。進入美林之時，李振智只是一個新手，在投資銀行界不到一年時間。

李振智短暫的工作經歷是如何獲得如此重要的IPO項目？香港《經濟日報》報導稱，李振智同中電國際的一位李姓高管有著密切關係，兩人的父輩們在官場上交情深厚。

由於瑞銀與美林爭奪中電國際保薦人的失利，瑞銀集團使出渾身解數，不惜高薪聘請李振智加盟。2004年7月，李振智被瑞銀集團成功挖角。此時，美林已構建了人脈廣闊、具有政府資源的中國區團隊。

2004年，Wilson Feng加入美林。一開始這位中文名叫馮紹東的人還只是美林的初級職員，主要負責與中國國有企業的有關事務。到2008年，馮紹東已經坐上了美林中國投行部聯席主席的位置。馮紹東在美林並非是草根在外企升職的勵志故事，他的妻子出生官宦之家，家世顯赫。

馮紹東的加入讓美林迅速躋身外資投行排行榜的前列。

2006年，馮紹東參與中國工商銀行219億美元的首次公開發行。據彭博數據統計顯示，美林2006年在中國投資銀行收入排名第四，由於中國工商銀行上市保薦收穫不菲，幫助其顯著擴大了投行的市場份額。

在美林工作期間，馮紹東還參與東風汽車、中電國際、神華集團的IPO。2008年2月，40歲的馮紹東辭去美林證券中國投資銀行聯席主席的職務，轉而供職於一家國有企業。馮紹東現任一家國有企業下屬的產業投資基金首席執行官。

離開美林的李振智於2004年7月成為瑞銀亞洲投資銀行部的董事總經理，負責亞洲區、特別是中國內地的投資銀行業務。李振智加盟瑞銀前，瑞銀中國區已經兩年沒有獲得IPO的生意。李振智就職瑞銀後，瑞銀集團發言人高調宣稱，其工作範疇不會只侷限於中國。2005年，李振智辭去瑞銀的職務。

澳洲人的行業路徑

麥格理很早就構建了中國的人才和資源庫，他們知道雇佣有政府背景的人是多麼重要。Raymond Sun和Ronald Liu為麥格理在中國區投資版圖的擴張起到了重要作用。

2006年12月，株洲南車時代電氣股份有限公司（下稱「南車電氣」）在香港主板正式掛牌交易，成為中國軌道交通製造業海外上市的第一家企業。麥格理作為南車電氣的獨家全球協調人和簿記管理人，為其募集資金約3億美元，交易獲得公眾投資者逾200倍的超額認購。

南車電氣的實際控制人是當時的鐵道部。麥格理的一位內部人士在接受澳大利亞《太陽先驅報》採訪時表示，「這筆交易很大程度上歸功於Raymond Sun，是他的家庭背景起了作用。」

《太陽先驅報》報導稱，Raymond Sun中文名叫孫翔，其岳父是中國前鐵道部部長傅志寰。2007年，孫翔上任後，麥格理拿下了中國鐵道建築總公司（下稱「中鐵建」）H股上市的項目。

麥格理拿到中鐵建H股上市並不稀奇，中鐵建的大部分高層領導都有鐵道部下屬鐵路局的工作經歷，是傅志寰的舊部下。《太陽先驅報》報導稱，孫翔也經歷了在麥格理銀行有史以來最快的晉升。

麥格理另一位冉冉升起的新星是Ronald Liu，中文名叫劉輝。《太陽先驅報》報導稱，Ronald Liu的父親是中國金融監管系統的一位高級官員。劉輝於2006年底開始在麥格理上海辦事處工作，當時，麥格理銀行正期望承擔民生銀行在香港上市的保薦工作。40億美元的H股IPO項目一直延遲到2009年劉輝離職才完成。

2010年4月，麥格理拿到了中國農業銀行H股IPO項目，獲得農業銀行2.2億美元承銷費用的15%。按照投行界的說法，「中國國有銀行在選擇香港承銷商時，會挑一家美資的、一家歐洲背景的和一家港資的。」麥格理入圍農業銀行主承銷商團隊，得益於劉輝為麥格理在中國金融系統建立的深厚人際關係。

不找「市場」找「市長」

摩根士丹利和重慶市政府關係不錯，是重慶市政府的經濟顧問公司。

早在2005年，摩根士丹利就曾參與重慶市基建項目的理財方案設計。重慶高速公路發展有限公司建設的渝萬高速公路長梁段工程使用日本政府貸款合同金額240億日元，貸款期限40年，已提款192億日元。為了規避日元長期債務的匯率風險和利率風險，在重慶市政府的高度重視下，重慶高速公路發展有限公司經過多方選擇和充分論證，選擇了摩根士丹利銀行的外債理財方案。

2009年6月初，由摩根士丹利作為顧問公司，將亞洲鋼鐵推薦給重慶市，黃奇帆指定重慶市國資委牽頭負責該項目，摩根士丹利同時擔任收購項目的投資顧問，重慶市國資委和重慶鋼鐵安排亞洲鋼鐵作為唯一盡責考察的澳洲鐵礦項目。在摩根士丹利的牽頭下，重慶鋼鐵與重慶對外貿易集團、宬隆集團控股收購其全資子公司亞洲鋼鐵進行了交流磋商，雙方一拍即合。

2009年7月，重慶農商行成立一年後，時任重慶市副市長的黃奇帆到銀行視察，希望該行盡快上市。此後，重慶農商行開始籌備H股上市，並聘任野村證券、摩根士丹利為上市服務機構。2010年，黃奇帆擔任重慶市市長，當年12月重慶農商行在香港路演，摩根士丹利擔任全球協調人。

此外，2009年11月，重慶的房地產企業龍湖地產香港公開招股，保薦人為摩根士丹利、花旗和瑞銀。

摩根士丹利在重慶開疆闢土背後，摩根士丹利中國區副總裁Nick Huang備受關注。Nick Huang，中文名黃毅，曾經在花旗金融同業部就職，轉投摩根士丹利後，摩根士丹利在重慶的生意越來越多。

除了精耕區域市場，摩根士丹利對大型國有企業的經營也是相當的賣力。宋志平兼任中國建築材料集團公司（下稱「中國建材」）和中國醫藥集團總公司（下稱「中國醫藥」）兩家上市公司的董事長。

2006年3月，中國建材在香港上市，摩根士丹利擔任獨家全球協調人、賬簿管理人、保薦人及牽頭經辦人。2009年9月，中國醫藥集團扶持國藥控股整體上市，瑞銀、中金國際、摩根士丹利成為聯席承銷商。

權力扭曲的投行規則

本刊統計過程中發現，瑞士信貸、花旗大量雇佣了留美的中國人，他們均有顯赫的家世。比如曾經就職於瑞士信貸的胡知鷙，就是典型的官三代，在瑞士信貸先後出任過董事總經理、中國區投資銀行部主席。畢業於康奈爾大學的陳小欣，也是出生豪門，曾在香港花旗工作。

《太陽先驅報》在報導中稱，「在中國，投資銀行和投資基金的關鍵交易席位，往往被與高幹或國企有一定關係的親戚、同學或朋友佔據著。他們創造了個人監管的極權和銀行家的額外優先權，誰擁有關係就可以說服他們扭曲規則或幫助客戶拿到IPO項目的保薦資格。」

一些外資投行中國區的「關係雇佣」越來越普遍，而且數字在逐年增加，投行知道權力和金錢如何為其工作。即便是最正直的官員也很難否認，一旦他們的子女接近自然形成的權力，行為邊界的適當性並不是很清晰。

一位美國律師事務所的律師告訴記者，「這種利用隱權力扭曲市場公平競爭的行為是中國歷史上殘餘的消極文化造成的。外資投行喜歡找擁有特殊關係的人做特殊的職務。目前還沒有證據顯示這些僱員幫助外資投行獲得相關業務。但是，一旦有證據將外資投行的僱用行為與其獲得業務的情況聯繫起來，就有了定論。目前大家只是在做合理性懷疑。」

(文章僅代表作者個人立場和觀點)