中國經濟正在被什麼控制？

【看中國2013年11月27日訊】50年前在倫敦經濟學院（London School of Economics），流體力學出身的紐西蘭經濟學家Phillip發明瞭那架模擬宏觀經濟流量平衡的機器，一直擺放在倫敦經濟學院STICERD研究中心。

在1997年倫敦經濟學院100週年慶典之際，這架機器捐贈給了倫敦的科技博物館。用水來模擬宏觀經濟形勢是抓住了問題的核心。在宏觀上，經濟形勢是通過流量（flow）反映出來的。凱恩斯70年前終於告訴我們，宏觀經濟就像是流動的水，流量和流速的大小怎麼樣，從哪流來向哪流去，這些是政府要關心的問題。

毫無疑問，中國宏觀經濟的「主流」當然是巨大的投資流量：中國是一個投資最容易過快或偏快增長的經濟體。投資需求膨脹在短期常常是主要的問題。因此，遇到投資流量過大時，控制信貸（投資項目）和基礎貨幣供應政策始終是穩定中國宏觀經濟的主要手段。

在總量層面上，中國經濟在經歷了1998年~2002年的通貨緊縮之後，從2003年開始看起來進入了不同的階段。最顯著的徵兆是，過剩的產能基本消除，總供求關係基本平衡，需求的約束再度被打開，流量劇增。之後，投資活躍，成為流量最大的變化。以鋼鐵、汽車、機械、建材、能源和基礎原材料部門為代表的「重工業」部門投資超常增長。以城市建設、住房、交通、基礎設施以及設備更新等成為這一階段投資需求的主角。經濟學家大都看見了經濟趨熱的苗頭。

需求的驅動使製造業和重工業領域的生產率與盈利能力增長加快。這就大大增加了中國的國家儲蓄（national savings）。由於消費支出增長穩定，那麼收入的加速增長必然導致中國的國內儲蓄增加過快。而經濟流量要求平衡的力量必然因此推動中國的貿易順差劇增。因為流量必須平衡，順差加速不是匯率的問題，是國內儲蓄增加的結果。因此，2005年~2007年年初調整外部失衡成為宏觀調控政策的優先目標。政策上以控制和調整貿易順差過大為嚮導。調整對外貿易政策，採取了人民幣小幅升值和大規模取消出口退稅等措施。

2007年年初的通脹跡象並不明顯，因此政府並沒把控制通脹作為調控重點；但是當下半年CPI上漲加快的時候，行動已顯遲緩，CPI超過年初設定的3%的控制目標已成定局。這才引起了決策部門對通脹的擔憂，控制通脹逐漸成為調控重點。可是貨幣當局總是以為通貨膨脹是流動性氾濫的產物，所以為控制通脹，貨幣政策工具操作頻繁。2007年以來存款準備金率上調了11次，目前已至15%，創20年來最高水平；利率提高了5次，一年期存款利率已達到3.87%；此外，央行還6次發行定向央票，緊縮力度加強。

儘管這樣，2007年10月底M2同比還是增長了18.4%，比上年同期加快了1.3個百分點，超出年初16%的預定控制目標。基於2007年經濟形勢發生的新變化，中央決策部門決定2008年將防止通脹和防止經濟過熱作為宏觀調控首要任務，即，內部平衡將成為宏觀調控的優先目標，相比而言，貿易順差的調整似乎被放到了次要位置，宏觀調控政策開始從「雙穩健」向「一穩（財政）一緊（貨幣）」轉變。2007年12月3日中央經濟工作會議召開。政策目標確定：由「一防」變「兩防」。會議認為，延續多年的經濟「高增長、低通脹」局面有演變成「高增長、高通脹」的趨勢，如果不能有效地遏制通脹的上升，則有可能危及經濟社會發展與穩定的全局。

但問題是，到目前為止，通貨膨脹的起因主要還是因為成本的推動（cost push）加快了步伐。而且很顯然，2008年中國的生產者面臨的成本上漲壓力還會更快地增加，能源、資源以及原材料漲價趨勢未減；新的勞動法和收入政策將快速增加勞工和福利的成本；因為物價上升，名義利率也要繼續上升。與此同時也不能忽視需求拉起（demand pull）的通貨膨脹的影響：2003之後投資需求依然旺盛；2008年新一屆各級政府到任；北京奧運；消費需求也在增長等。通貨膨脹可能由兩者交織推拉而蔓延。當然，還有2008年初始料未及的冰雪天災的打擊。自然災害對生產成本和物價的影響歷來不可低估。

面對成本上漲的壓力和通貨膨脹，產出方面會保持什麼樣的變化呢？除了自然災害直接減少經濟產出之外，2008年中國經濟增長的一個巨大壓力顯然可能是出口增長的回落。連NBER（國家經濟研究局，National Bureau of Economic Research）的費爾德斯坦也說美國經濟的衰退概率被認為超過了50%。中國有近1/3的東西上出口到美國的。中國2008年的出口增長的不確定性肯定在增加。而出口部門影響的直接就是經濟增長和就業。

2008年，為了抑制投資流量需求的過快增長，信貸配額和貨幣供應的政策必然從緊；投資項目的審批和土地供應必然從嚴掌握。這樣做也肯定放慢經濟增長。2008年，工資和福利開支上漲壓力的增大會讓企業下調盈利預期，使企業進入一個成本調整的時期，至少在短期對產出增長和就業產生直接的不利影響。綜合起來估計，2008年經濟增長放慢的概率是在增加的，也許過了50%。

但是，2008年我們是否能控制和緩解通貨膨脹的壓力呢？會非常吃力。因為國際商品價格的漲勢將繼續；國內勞工成本推動的力量難以減弱；2008年的政府財政福利開支和赤字將開始顯著增加；非貿易品的價格漲勢難以扭轉；消化冰雪災害的直接影響需要時間和額外的巨大支出；國際經濟格局的變化會進一步增加向中國的資本流入；資產部門的膨脹趨勢還將持續，這些都將助推通貨膨脹高於2007年。

如果成本推動的通貨膨脹居高不下，再加上出口會回落的話，就業壓力就會進一步增大，這樣的話，政府就將面臨收入分配和財政支出上的壓力增大。財政赤字雖然這些年來沒有增加，但今後的規模肯定要不斷擴大，也增加通貨膨脹的壓力。最重要的是，通貨膨脹趨勢一旦形成，經濟增長回落，那麼10年來中國經濟平穩增長的優美格局和朝向就會發生根本性的改變。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)