【看中國2015年03月26日訊】摩根•斯坦利（大摩）分析師在最近的一份研報中寫道：眼看著春暖花開了，可是中國金屬加工行業仍在休眠。今年一季度，基本金屬發運到中國的貿易並沒有擴大。中國這個大宗商品「大胃王」似乎忽視了國內龐大的房地產和基建項目的需要，也無視垂手可得的低成本原材料。距離大宗商品密集型產品的年中銷售高峰僅剩幾個月了，留給中國支撐今年大宗商品價格的時間已經不多。
於是，摩根•斯坦利驚呼：天哪，需求去哪兒了？
沒錯，他們說的正是中國對大宗商品的需求。中國任何降息或降准行動都可能給予金屬更多的支持，除了散貨大宗商品—高企的現貨庫存制約了其夏季之後的發展前景。
直到今年，澳大利亞的鐵礦石和煤炭都在源源不斷地湧向市場。如今，中國工業部門明顯缺失信心，需求增速的放緩也削弱了海運相關的價格。動力煤方面，中國持續大規模投資本國產能，抑制了該國巨大且關鍵的進口需求。
今年一季度，伴隨著農曆新年假日，中國經濟活動總體處於受抑狀態。這將持續破壞大部分大宗商品市場的貿易流通。中國新增貸款增速強勁，但是固定資產投資增速放緩。我們的大中華區首席經濟學家喬虹預計，中國政策將在二季度進一步放鬆貨幣政策，以減少融資成本，促進國內需求增長。可能的方式可能是降息或者降准。對原材料需求較大的中國房地產行業發展前景比較複雜。3月份的相關數據顯示，該行業對中國央行近期的降息措施反應有限。主要城市房地產銷量增加，一線城市和二線城市的房地產市場分化較為明顯—前者同比增長了38%，而後者僅增長了2%。
摩根•斯坦利對大宗商品格變動的預期摘要如下：
銅：將2015年均價預期下調了16%，至每噸5945美元；將2016年銅均價預期下調了14%，至每噸6283美元；將2017年銅均價預期下調了10%，至每噸6834美元。迄今為止，銅需求較大的中國電網投資數據不佳，前兩個月的投資增速同比下滑了17%，為兩年最低水平。去年的行業表現令人失望。電網方面的銅需求幾乎佔了中國總體銅需求的一半。不過，中國國家電網近期宣布2015年電網投資增速目標為21%。
鋁：將2015年鋁均價預期下調了12%，至每噸1818美元；將2016年鋁均價預期下調了7%，至每噸1957美元；將2017年鋁均價預期維持不變，為每噸2138美元。中國和美國市場強勁的需求增速被同樣強勁的中國、俄羅斯和印度的供應增速所抵消。短期風險包括生產成本下降，以及LME倉儲規則的改革。這兩項因素都將令供貨受限的預期消散。
鎳：將2015年鎳均價預期下調了23%，至每噸14815美元；將2016年鎳均價預期下調了19%，至每噸16094美元；將2017年鎳均價預期下調了5%，至每噸18409美元。從基本面來看，菲律賓紅土鎳礦出口規模高於預期。而需求令人失望。中國鎳生鐵生產率下滑，反映出更廣泛範圍內的中國金屬加工行業活動減弱。我們預計，中國鋼鐵廠熔煉率（melt rates）上限僅為5-6%。我們已經下調了短期到中期的鎳價預期。鑒於中國消化了全球大約一半的鎳消費量，隨著中國經濟前景欠佳，鎳價前景正在惡化。
鐵礦石：將2015年鐵礦石均價預期下調了28%，至每噸57美元；將2016年鐵礦石均價預期下調了13%，至每噸65美元；將2017年預期下調5%，至每噸71美元。價格低迷主要反映了極具競爭力的澳大利亞供應增速，若要轉變，則需重組供應端。2015年的任何價格反彈都將倚重於中國刺激經濟的措施。
貴金屬：維持2015年黃金均價預期不變，至1185美元/盎司；維持2016年、2017年黃金價格預期，分別為每盎司1165美元和1150美元。
另外，大摩對其他大宗商品價格預期所作出的變動是：
將2015年鋅均價預期下調8%，至每噸2161美元；將2016年鋅均價預期下調2%，至每噸2370美元；將2017年鋅均價預期維持不變，為每噸2469美元。
將2015年鉑金均價預期下調11%，至每盎司1223美元；將2016年鉑金均價預期下調15%，至每盎司1295美元；將2017年鉑金均價預期下調11%，至每盎司1444美元。
將2015年動力煤均價預期下調3%，至每噸62美元；將2016年動力煤均價預期下調6%，至每噸66美元；將2017年動力煤均價預期下調1%，至每噸69美元。
將2015年硬焦煤均價預期下調16%，至每噸109美元；將2016年硬焦煤均價預期下調4%，至每噸116美元；將2017年硬焦煤均價預期維持不變，為每噸118美元。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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