B股跳水6% 市場擔憂歷史重演

【看中國2016年10月18日訊】人民幣貶至六年新低，引發投資人恐慌？在昨日(10月17日)早盤平開之後，上證B股指數午後突然跳水一度狂瀉6.7%，創下今年一月以來盤中最大跌幅，恐引發A股連鎖反應由於去年陸股股災，都是B股領跌，之後A股跟著跳水，此次B股再瀉，讓市場極為憂心是否會歷史重演。

跳水原因

由於B股以美元計價，容易受到人幣匯率變動衝擊。外界推測，B股跳水可能是人幣狂貶觸發。

據《第一財經日報》報導，歸納B股因何突然跳水的誘發原因有三：第一是人民幣近日不斷創出新低;

第二是港股早已經率先調整，這次B股有跟著港股跌的因素;第三則是美國貨幣基金新規即將實施，美國加息預期升溫也引發美元指數突破98。

事實上，美聯儲9月雖按兵不動，但市場未來美國何時加息、加息節奏幾何均較為關注。在市場關注美聯儲加息步伐的同時，美元Libor利率從6月末以來已經有明顯的上升，3個月美元Libor從7月初的0.65%上升到目前的0.9%附近，有市場人士稱，考慮美元Libor在金融資產定價中的廣泛應用，實際上已一定程度上達到加息的效果。

隨著美元兌人民幣逼近6.75大關，10月人民幣加入SDR之後，累計跌幅已經逼近1%，繼續創出多年來的新低水平;因為B股主要以港元和美元計價，人民幣貶值而導致B股整體出現估值壓力，累積到一定程度就誘發了大跌。

另外，國慶假期後，港股市場率先出現了明顯的調整，一週之內大跌超過一千點，距離9月初高位已經下跌近1400點，同樣是外幣標價的人民幣資產，10月17日前B股並未出現明顯調整，17日午後大跌，其實可能是一種補跌。

10月14日，美國新的貨幣基金改革法案將會生效。改革的主要內容為對機構型Prime Fund進行浮動淨值計價，在貨幣基金的周度流動性資產低於基金總資產的30%時，可以收取流動性費用，以及可以設定贖回限制;有市場人士也將此解讀為美國要進一步吸引海外資金回流。

需要指出的是，中原證券分析師張剛表示，中國B股市場未來的發展方向一直不明朗，導致B股市場面臨比較大的不確定性。上海證交所B股指數今年以來跌約22%，表現弱於滬指;滬指同期跌14%。

A股跳水前兆?

那麼，B股是A股的先行指標嗎?此次暴跌會否成為A股新一輪調整的導火索?

據證券時報網報導，華泰證券認為，B股下跌不能引導A股，相反的B股對A股有滯後反應：2016年5月18日上證B股跌-2.53%，19日續跌-2.17%，B股連續兩天下跌引發市場擔憂。由於上證綜指和上證B股幾乎同漲同跌，僅5月18/19日兩天，上證B股累計日跌幅為-4.7%，而上證綜指同期為-1.3%。市場擔心B股的下跌會引發A股進一步下跌。

華泰證券認為，B股總市值小，為1049億，B股對A股的資金面影響甚微;B股和A股的投資群體存在差異，重疊度底，也許會在情緒面上影響A股，但影響力甚微。

去年12月B股領先A股下跌是累計漲幅過大的調整，並不是A股的領先指標上證B指自8月份的低點272.2點至12月的高點453.3點累計漲幅達到了66%，而同期上證綜指漲幅僅有29%。隨後上證B指下跌27%，上證綜指下跌28%，跌幅基本相當。市場有投資者認為，該次下跌B股是先行指標，影響了A股。

華泰證券認為，B股轉A股的潛在利好和美元12月加息是助推B股獲得超額漲幅的重要因素。但實際上B股市場2015年下半年的暴漲並無基礎，12月突然下跌是B股前期累積巨大漲幅後的調整。本次B股和A股都處於一個尋底的過程中，B股的下跌不會帶領A股的下跌。

由於A股的流動性好，參與者多，市場反應比較充分，因此B股一般要滯後A股反應。自從2001年B股對境內投資者開放以來，B股的平均折價率(等於同一家公司B股價格/A股價格)嚴格地圍繞歷史平均折價率47.3%(為2001年以來的歷史平均)上下波動。其次，若在牛市期間，B股的平均折價率會上升(例如2009年的反彈行情和14年底開始的5000點行情)，在熊市期間往往會下降。這表明B股是落後於A股產生波動的。

B股投資者結構與A股差別很大，B股市場的投資者結構和A股大不相同。2015年年報顯示，101只B股的前十大股東名單中，有216位自然人。雖然A股機構持股比例與美國等發達國家有差別，但根據之前《中美投資者結構》的測算，A股機構持股比例55%左右。且B股的散戶主要是境內持有外幣的自然人，A股B股的投資者結構差別很大。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)