【看中國2017年3月11日訊】在過去兩年中，國際上一些對沖基金大舉建立押注人民幣下跌的頭寸，其中包括Kyle Bass旗下的Hayman Capital，該公司去年就新建立了一隻押注人民幣大跌的基金。儘管去年人民幣兌美元累計下跌6.2%，但中國央行主要通過拋售其外匯儲備延緩了人民幣跌勢。中國央行還多次干預離岸人民幣（CHK）市場，以擊退希望從人民幣下跌中獲益的投機者。而這些干預行動助推了離岸人民幣借款利率的急劇走高，使得交易商做空人民幣的成本高昂。
就在中國央行去年狙擊押注人民幣下跌的空頭時，英國的一家名為Eclectica Asset Management的對沖基金並未押注人民幣持續下跌，而是進行了從人民幣利率飆升中獲益的交易，方法就是對被稱為遠期外匯合約的衍生品進行相應組合交易，還因此從雙方的對戰中大賺一筆。
這家總部位於倫敦的對沖基金的聯合創始人Hugh Hendry稱，Eclectica押注的是，只要香港人民幣借款成本上升，就會得到回報；通過這一跤易手段，Eclectica賺取了利潤。香港是人民幣在中國內地以外的主要貨幣交易市場。
對沖基金Eclectica資產管理的聯合創始人Hugh Hendry（網路圖片）
Hendry在採訪中表示，他們並不像其他大多數基金經理那樣，因為中國央行的強力干預抱有如此悲觀的預期，而是獨具慧眼，瞄準香港市場上人民幣的增量短板，反其道而行，並且因此而大受裨益。
人民幣之所在全球貨幣體系中與眾不同，是因為人民幣兌美元有兩種匯率。在中國大陸，中國央行每天上午設定人民幣兌美元中間價，人民幣兌美元匯率可以在中間價上下2%的區間內波動。該市場基本不對外國投資者開放。從2010年開始，中國也允許人民幣在離岸市場更自由地交易。預計人民幣將下跌的投機者可在香港做空人民幣，方法是借入短期人民幣然後賣出，然後在人民幣下跌後再買回。
不過，Eclectica的人民幣策略卻基於其這樣一種觀點：如果在岸和離岸人民幣匯率相差太大，中國央行就可能入市干預，從而令這兩種匯率趨向接近。
Eclectica的交易策略是運用外匯遠期合約，從離岸人民幣香港銀行同業拆息（Hibor）相對於更穩定的美元利率的波動性差異中獲利。例如，Eclectica可能會買入遠期合約，約定一個月後購入人民幣並賣出美元，同時再買入另一張金額相等遠期合約，約定一年後買入美元並賣出人民幣。這樣，當離岸人民幣Hibor飆升時，這兩種合約的價差會擴大，為Eclectica賺取收益。
如此操作的結果就是，Eclectica避免對美元/人民幣匯率的直接押注，而是轉而押注人民幣借貸成本，是一種類似於利率掉期的交易。
但事實證明，這種交易策略過於依賴人民幣借貸利率的波動性，很難持續穩定地盈利。今年以來，離岸人民幣隔夜拆借利率從1月初的高位61.333%大幅下滑，3月7日則變為了1.76283%。Hendry表示，如果不是在1、2月解除了交易，相應虧損就會超過去年12月的盈利，眼下他們正在尋找再次進行類似押注的機會。
2002年創立的Eclectica對沖基金因押注全球宏觀經濟事件而知名。Hendry迄今為止最著名的成功案例是在全球金融危機最嚴重的2008年獲得逾30%的回報。目前，其投資組合中的其他策略包括押注日本經濟復甦及歐元區解體。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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