中國央行首次的一個動作揭示貨幣政策走向(圖)

傳中國央行首次對兩個月期逆回購詢量。（圖片來源：Getty Images）

【看中國2017年10月27日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）10月26日，中國央行對兩個月期逆回購詢量，這是在中國央行公開市場的歷史上，央行首次出現該動作。從近日央行各項數據來看，其貨幣政策拐點或至。

據路透報導，中國央行26日對兩個月期逆回購詢量，27日公開市場有望進行操作，這將是中國央行公開市場首次進行兩個月期逆回購操作。

該消息傳出後，債券市場小幅上漲。10年期國債期貨現券收益率下跌至3.758%，早盤一度升破3.82%。

此前，中國央行的逆回購期限一般為7天期、14天期和28天期，26日早盤時段，央行也對這三個期限的逆回購操作進行了詢量。兩個月期的逆回購操作，意味著流動性的期限將被拉長，相對應地銀行業流動性將更趨寬鬆，並且和此前中國央行公布的2018年1月開始的定向降准相銜接。

兩個月後，中國央行將對符合條件的商業銀行進行兩檔定向降准，分別降准0.5%和1.5%。其中第一檔定向降准，覆蓋絕大多數商業銀行：第一檔是上一年普惠金融領域的貸款增量佔全部新增人民幣貸款比例達到1.5%，或上一年末普惠金融領域的貸款餘額佔全部人民幣貸款餘額比例達到1.5%；第二檔是上一年普惠金融領域的貸款增量佔全部新增人民幣貸款比例達到10%，或上一年末普惠金融領域的貸款餘額佔全部人民幣貸款餘額比例達到10%。

此前還有分析認為，定向降准的實際執行時間要到2018年1月，意味著今年的流動性緊張可能無法緩解。但就在這時，中國央行給銀行業發了一個「紅包」。商業銀行從這一長期限逆回購中拿到的資金，將在兩個月後到期。馬上會有定向降准的資金跟上，流動性將保持充裕狀態。

中國央行此舉也有進一步安撫債券市場之意。債券價格已經連續數日下跌，市場利率大幅升高。投放流動性有利於緩解債市的拋盤壓力，進而止住債市跌勢。

在中共十九大前夕，中國央行密集公布的9月金融數據中，有多個金融數據出現拐點。例如，9月銀行結售匯順差19億元（人民幣，下同），為28個月以來首次轉為順差；9月央行口徑外匯佔款餘額增加8.5億元至21.5萬億元，結束了連續22個月的下滑；9月末M2餘額同比增9.2%，結束了連續8個月的同比下滑。

看中國特約評論員唐新元指出，在中共十九大的關鍵時刻，多個貨幣指標出現變化，這將對中共當局的經濟決策產生影響，宏觀經濟政策或將重新定調。並且種種跡象顯示，在年底召開的中共中央經濟工作會議，很可能會成為貨幣政策開始轉向的重要時間點。

從中國央行的數據可以計算得出，9月貨幣乘數（M2/基礎貨幣餘額）從歷史最高點的5.45回落至5.41，結束了今年以來不斷逼近極限的貨幣乘數增長。貨幣乘數被認為是領先經濟的一個重要先行指標，其數值代表央行每創造一單位基礎貨幣，能使貨幣供應量增加的倍數。

貨幣乘數一般會跟隨貨幣政策寬鬆或緊縮引起的M2（廣義貨幣供應量）增速的升降而產生同一走勢的變化。今年以來，貨幣乘數卻在中國央行聲稱的「金融去槓桿」和貨幣政策「穩健偏中性」的背景下出現了逆勢上行。

據天風證券首席經濟學家劉煜輝測算，中國央行規定17%的存款準備金率，從理論上算出來的貨幣乘數最大值是5.46。而8月貨幣乘數高達5.45，已經接近理論上商業銀行信用創造的極限。

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