中國銀行業處置不良資產的真實故事(圖)

【看中國2022年12月21日訊】2001年11月29日，華融召開發布會，賬面價值108億的不良資產包，以兩折的價格被摩根士丹利牽頭的財團買下。資產包裡，有200多家債務企業，遍佈中國18個省。

亞洲金融危機後，韓國第一筆不良資產處置收回了8%，泰國第一筆收回了10%，而日本，僅收回了：3%。

當時華融和外方高管都很滿意，兩邊都覺得自己佔了大便宜。有媒體問為什麼佔便宜的事輪不到國內投資者。後來讀到一本清華大學出版社的書，裡面說是因為國內投資者交不起2.5萬美元的盡調費用。

寫書的人，肯定沒看過《門口的野蠻人》。那裡面講了華爾街朋友的三個原則：絕不遵守遊戲規則，絕不說實話和絕不付現金。

大摩牽頭的財團裡，除了美國朋友雷曼和所羅門美邦外，還有KTH。幾年後，這家註冊在開曼群島的公司，和大摩黑吃黑，拿著美國護照的中國創始人王都「咬」出很多細節。

收購是分次付款，資產處置過程中，大摩將資產拆開賣，獲利超過一倍。這邊買資產的錢還沒付完，那邊資產就賣完回本了。大摩索性一次付清收購款，把賺來的錢換成美元迅速匯出中國：一分錢的風險也沒有冒，一樣資產也沒親自處置，就從華融淨賺至少10億人民幣。

消息一出，輿論嘩然。媒體去問資產買家，你們為什麼不從華融手裡買，而要從大摩手裡買，是不是行走的50萬？他們的答案倒也直接：外國人不騙中國人。

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1998年初的一天上午，上海申新紡織第九廠的機器前站滿了工人。

李鴻章在120年前的洋務運動建了廠子後，不管是辛亥革命還是抗日戰爭，這還是第一次被迫停工。面色鐵青的中年工人掄下第一錘後，叮叮噹噹的聲音穿透了蘇州河兩岸。機架很結實，工人們砸了很久才把它變成一堆廢鐵。最後，一位工人跟著裝廢鐵的車去了上海鋼鐵三廠，目送著昔日老友進了熔爐。

那一年，吳敬璉和厲以寧在爭論國企到底要不要改革，經濟到底是冷還是熱。朱鎔基上臺前的5年，一邊是國企虧得要靠領導打電話跟銀行「借」工資，另一邊，是炒房客把海南發展銀行搞到破產。

選擇題擺在朱鎔基桌上，他說既要保8，又要防止銀行放鬆銀根，還不能搞大干快上重複建設。

蘇州河畔的錘聲，迅速傳遍了全國，幾千萬產業工人告別原來崗位。一天工人都沒當過的黃宏，在春晚上卻代表大家喊出了：「工人要替國家想，我不下崗誰下崗！」

工人的問題解決了，接下來輪到不良貸款率高達33%的中國銀行們。

1999年，四大AMC成立。中國央行和財政分別出資後，又定向認購四大國有銀行發行的8200億債券，按照賬面原值收購四大行的不良資產13939億元。

華爾街的朋友們來了。大家剛在韓國處理外換銀行股份一把賺走40億美元，把該國攪得雞犬不寧；阿根廷主權債違約期間衝進債市掃貨，逼得政府100%償還本息，幾年後獲利8倍……

瓦藍藍的天上還飛著食腐的禿鷲，幾個小國的不良資產，明顯吃不飽。

大摩做出示範後，花旗也展示了自己的操作。他們只用賬面價值的1.5%買走了價值365億和569億的資產包。接著高盛、小摩、龍星等，都開始活躍在四大AMC的資產處置現場。

多年後，有記者問起橡樹資本創始人霍華德·馬克思怎麼看中國時，他講起當年的經驗——當我聽到人們說，中國不可投資的時候，我會想，「不可投資」也許意味著人們聯合抵制它：意味著那裡可能有一些便宜東西。

那幾年，監管部門數次否決了一些複雜操作，並不斷摸著石頭修改機制。

2002年兩會的記者會上，官方的《人民日報》記者問到了金融改革問題，朱鎔基說解決問題借鑒了美國RTC（重組信託公司）的經驗。

天下哪有白來的借鑒，進新東方直播間學英語還得買大米呢。

1989年到1995年，美國的RTC用了6年解決了4560億美元的不良資產，不但解決了銀行業的危機，也鍛練了華爾街上的禿鷲隊伍。

朱鎔基說AMC就給10年時間，處理完不良資產就解散，所以四大AMC的領導都琢磨著趕緊搞完回銀行。想快還不容易？打折、打包、打官司，本來十塊，現在一律兩元。

楊凱生經常在各個場合講「冰棍理論」，所有不良資產都會隨著時間的增加而降低價值。處置不良資產就像賣冰棍。冰棍在手裡時間長了，就融化了，不良資產也是如此。如果不能趕快處置，時間長了：就只剩下一根兒木棒了。

誰說冰棍化的快？楊總，你吃過鐘薛高嗎？

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到了2005年中，監管層公布說四大AMC的不良債務處理了一半，累計收回的現金佔比大概是21%。

這一年，大多數禿鷲們飛走了，按照慣例，臨走還要放一些狠話。大摩的中國區主席藍德彰表達了兩個意思，一是中方給的份額不夠，二是：怎麼老有中國人來投標抬價？

《亂世佳人》裡有句詞，說得是堅強的人能救贖自己，偉大的人才能拯救他人。「偉大」的人都住在一號線西邊的大院裡，你姓藍的住哪裡？

不怪他們傲慢，美國的RTC六年時間回收了3950億美元，佔賬面價值的87%，並成功將美國銀行不良貸款率降低到2.5%以下。

你們有技術，可我們有國情啊。不良資產裡有大量國有企業的權益，還有不少土地，監管層和輿論對此都非常敏感。那一年，時任央行行長周小川曾經在處置價格、以權謀私、利益輸送等方面公開批評過四大AMC。他第一次提到了只有四大AMC不夠，要吸引更多人進場，也要提高中介機構的質量。

大約那時起，中國的資產管理公司們開始了商業化轉型。

除了四大行的不良，需要上市的各類銀行的不良資產商業化剝離，甚至券商綜合治理中接連倒下的證券公司，都成了資產管理公司們需要解決的問題。

處置中國銀行業不良資產的五大資產管理公司（網路圖片）

2009年，日後得名三噸的賴小民來到華融。那是四大AMC徹底卸下歷史包袱的一年，10年大限不提了，轉型金控提上了日程。最初央行和財政的錢也不是問題了。這倒不是說大家幹得有多好，主要是加入WTO之後，持續的高速增長，讓中國的資產價格經歷了一輪又一輪的重估。

東方資產的首席經濟學家吳慶前年在演講的時候說，2008年後很多原本一文不值的資產突然變得值錢了。比如說國開行當時有很多賠錢基礎設施的投資：變成了香餑餑。

四萬億之後的3年，中國的不良資產規模一直處於萎縮狀態。到了2012年，情況有了新變化。GDP增速放緩，鋼貿、光伏、船舶等行業接連暴雷，領導們討論後，逐步放開了地方AMC。

2016年，中國GDP增速降到7%以下，銀行們的不良率又開始上升。華爾街的朋友們又面帶微笑回來了。比如，中國不良資產的老朋友霍華德·馬克思，他說成功投資不良資產有三個要素，首先是目標公司出現不理智的借貸，第二是無法償還債務，第三是可靠的債務重組和法律機制。

資產管理機構是越來越多了，但技術水平還停留在上世紀末。2015年，監管層允許資產管理公司開展非金融機構不良業務後，賴小民們把AMC做成了影子銀行。

幾輪房地產調控裡，賴小民的特殊關係人有了很多房子，房企們拿到了銀行都不敢放的高息貸款。

侃侃而談的賴小民早就忘了，治癒中國銀行業歷史包袱的不是老表，而是時間。

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也是2016年，不少銀行停止了和AMC原有的「三打」合作，原因很簡單：冰棍沒那麼容易化。比如，一塊地到底按市場價評估，還是按國土局備案價評估，背後利益要怎麼平衡，誰能拿走超額收益這些問題，都有很深的水下規則。那幾年的資產處置有點亂，有的資產管理機構把自己變成了不良資產，有的勾結欠款人瞎搞。

第一個站出來表示自己不和大家玩的，是平安銀行。

2016年底，平安銀行總行啟動組織架構調整，精簡掉13個總行一級部門的同時，增設平安銀行特資部，專職清收、處置不良貸款和經營。大家像看傻子一樣看著平安銀行。每家銀行都直接把不良貸款甩給AMC，你為什麼叫它特殊資產？

但平安銀行特資部迅速在全國分行拉起一支400人的專業隊伍，他們在各地開始解決平安銀行的「特殊資產」。總部作為管理推動部門明碼要求，各分行的團隊要多做有價值的活兒。

銀行不就收放貸麼，什麼叫有價值？

1998年那個熱鬧的年份裡，有個叫郭世邦的學生博士畢業。後來，在國有大行、證券公司和股份制銀行都幹過的他，做了平安銀行的副行長，就管平安銀行特資部。他很討厭三打，提了很多新名詞，比如四化：線上化，智能化，生態化，投行化。

線上化說的是流程，他們打造了一個智慧平臺，將業務流程、制度與經驗內化於操作系統、將各類資產處置流程線上化；智能化說的是他們與中科院聯合成立了特殊資產量化實驗室，打造了多個智能化模型工具，能在盡職調查、客戶財產挖掘、資產估值等環節進行智能匹配決策；投行化說的是他們用投行化經營的手段，深挖不良資產內在價值，通過引入外部財務投資人、產業投資人等對項目進行重整、盤活，以期安全退出。

2021年至今，平安銀行特資部已落地「投行化」創新經營項目近20個，實現回收近50億元。

看了看郭總說的一些名詞，發明人可以追溯到50年前的華爾街。

上世紀70年代，高盛看到所有投行都在爭搶世界500強，他們做了一次逆向工程——當時全美4000個盈利超過100萬美元的企業，幾乎每家都有一名高盛的投行人員負責跟蹤是否能有業務機會。

高盛的這些員工不但要深入研究企業，還創新性地幫大家發明瞭很多金融工具和業務模式，比如債務重組和不良資產剝離。

業界都說平安的團隊狼性，大概源頭就是不願意只做「三打」吧。

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華爾街朋友們的嗅覺還是很準的。

2016年之後的5年時間，中國銀行業累計處置不良貸款12萬億，是之前十幾年的總和。自稱從不擇時、從不考慮宏觀經濟因素的橡樹資本，在2021年初宣布自己提前半年判斷到了恆大的債務危機，並對其進行了困境投資。10億美元的擔保貸款，4億砸進了江蘇啟東海上威尼斯項目，6億砸進了香港元朗項目。

千算萬算沒算到，許家印預判了霍華德·馬克思的預判。這10億美元就算是退了中國20年前交的學費吧。

24年過去，中國的不良資產市場早就換了新天。

翻過平安銀行特資部過去三年的成績單，年回收均超300億元，三年累計超1160餘億元，其中現金回收1040餘億元。也正是他們，讓平安銀行整體不良率從2017年底的1.7%下降至2022年三季度的1.03%。平安銀行2021年的年報裡，全年收回不良資產327.71億元，其中收回已核銷不良貸款158.88億元：幾乎全是現金，差不多佔平安銀行去年淨利潤的四成多。如果沒有這幾年平安銀行特資部幫助各地分行洗蘿蔔、選蘋果、孵小雞、搞根雕，平安銀行這5年要少500多億利潤。

郭世邦沒有總結過平安銀行特資部的霹靂大招。讓人覺得這其中的兩招，第一是「狼性」的平安非常強調一流的執行。電影《華爾街》裡有句台詞：這一行需要窮苦的聰明人，要夠飢渴，還要冷血。

這五年，平安銀行特資部的朋友過得不容易，做有價值的活兒意味著要更多的付出。為了等待最佳的處置時機，平安銀行特資部牽頭過合作方把爛尾樓蓋完，等待過煤炭價格週期再處理煤礦。

第二就是強調科學方法論。這兩年，他們搞出了銀行業最好的線上不良資產處置系統：特資e。

不同項目之間如何做到流程標準，效率提升是非常難的。特資部針對盡調、估值、訴訟和促成交易設計了特資e。比如，顆粒化集成內外數據6000+，包括債項信息、主體償債能力、財產線索、市場處置同一債務人財產情況等，覆蓋盡調報告的6成內容，並對盡調動作進行標準化監控。

自從2019年開始，特資部消化完平安銀行內部不良資產的速度越來越快。

後來他們發現，只靠自己銀行的業務，吃不飽了。

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在廣州律師圈裡，一直流傳著這麼一個段子。如果看到律師排隊拉著一個很大的行李箱，那他們很可能：代理了平安銀行的案子。

因為他們需要攜帶大量卷宗。

傳統金融案件立案後，銀行委託律師，律師需去銀行調案件卷宗，從寫材料到用印，前前後後要來銀行好幾趟。立案時還要帶大量卷宗去法院。一個案件動輒半年。

後來，平安銀行特資部和廣州天河法院進行了線上平臺的對接。金融案件從立案到審判，實行全流程的全在線、全方位的信息化辦理，律師在特資e可以一鍵生成立案所需的訴訟材料，並可批量對訴訟材料進行電子用印，後續的庭審環節，也都可以實現無紙化。平安在天河法院立案的案子，最快審結的一個案子只花費了：25天。

平安的朋友說，不僅包括法院，特資e上已經匯聚了平安銀行不良資產處理生態的很多夥伴。投資人機構2000餘家、准入律師6000餘名、催收公司800餘家，評估公司500餘家。

還可以摘錄幾個數據。平安的人均回收額同比提升28.5%，人均管戶從1200提升到1500戶，審批時效從4.2天降低到0.9天，同比提升73%。線上立案訴訟週期從180天降低到最快25天，單筆稅核從6小時降低到1小時。

這其中，是有很多開創性工作的。

2020年4月的疫情初期，平安銀行特資部舉辦首場線上推介會，以「探本溯源，尋寶奪金」為主題進行直播。該次特殊資產行業的大型直播為國內銀行業內首創，引起行業嘉賓廣泛關注，並匯聚了來自全國性及地方資產管理公司、產權交易所、基金、信託以及律師界等領域的超千人報名。

一家地方銀行的朋友也使用過平安的特資e。他說這個系統是真的網際網路系統，它甚至可以拿來分析投資人，對投資人進行畫像，賣出方可以從投資人的歷史成交、偏好記錄、瀏覽記錄等多個方面進行匹配。

也有投資人使用過平安的特資e。他想處置物業，通過特資e估計一下，就能看到周邊同類房產交易信息，尤其是市場交易不太活躍的商業物業、標準工業用房，估計一下，就能快速估算資產價值。特資e裡的「拍賣指數」，基於市場交易案例與大數據模型的特殊資產變現能力測算服務，也是房價的晴雨表。

最近還有家農商行，有批抵債的金絲楠木資產較難處置，在倉庫中積灰閑置無人問津。平安銀行特資部根據投資人的投資偏好標籤，發現有家機構正在收購北方紅木，需求較大。通過平安銀行特資部牽線搭橋，投資人與農商行已經開展現場盡調了。

這個東西好用到，一大批中小銀行跑來問平安銀行：我們的不良資產能不能委託給你們？

中國銀行業和證券行業是分業經營的，沒有監管層的點頭那當然是不行。

打造中國版的高盛和大摩這個口號，人們已經聽大家喊了很多年了。翻翻高盛的成長史，裡面有無數個「第一筆」、「第一個」。《門口的野蠻人》裡還有句台詞：最終的成功來自於大膽的行動和可遇不可求的機會。

20年了，中國的資產處置行業，終於有了一個公開透明的「野蠻人」。

最近，易綱行長又出來喊話了，這一次的關鍵詞變成了「自救」：金融機構今後應對金融風險的主要方式是自救。

換言之，在一個市場化法治化的行業背景下，如何豐富自救手段已經成了必要措施。這一陣，已經有很多中小金融機構開始引入清收處置技術了。

西方有句諺語說，上帝只拯救能夠自救的人。在接下來的很長時間裏，自救將會成為一部分人的主基調了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)