中国经济的“花房姑娘”情结

今日集中出炉的中国8月份经济数据出奇的光鲜亮丽。 8月份工业增加值同比增长12.3%，快于7月份的10.8%；8月份当月固定资产投资同比增长约38%，扭转了7月份的下滑趋势；社会消费品零售总额同比增长15.4%，快于7月份的15.2%；CPI和PPI均出现同比降幅缩小、环比上涨的走势；经季节调整后，8月份出口和进口环比分别增长3.4%和 1%；最受瞩目的新增人民币贷款数据也远超市场预期，达到了4104亿元。这一系列利好数据刺激了沪深股市继续反弹。

消费的稳定、固定资产投资继续高速增长和出口的回升（8月份出口值1037亿美元，已连续两个月在千亿美元之上），虽然意味着中国经济短期内可能继续前进，但从经济结构的角度来看，中国目前又回到了依靠房地产和出口的老路上来。

之所以说中国经济会继续复苏，是因为同7月份相比，8月份货币政策不仅没有收紧，相反还有所扩张，而且财政政策也正在发力。从信贷总量上看，8月份新增贷款4104亿元，已经超过了7月份3559亿元的水平，更何况8月份票据融资还减少了2764亿元，而7月份仅减少了1982亿元，更凸显了8月份贷款力度在增加。

从分部门情况来看，企业和居民的中长期贷款仍然处于相对高位。其中 8月份居民中长期贷款为1806亿元，虽然低于7月份的1887亿元，但已经远远超过了上半年月均1000亿元的水平；8月份企业中长期贷款达到了 3675亿元，虽然相比上半年月均5000亿元的水平有所下降，但也已经超过了7月份3509亿元的水平。而且与7月份企业短期贷款减少581亿元相比，8月份企业的短期贷款还增加了509亿元。

当然，同上半年相比，货币政策是相对收紧的，但财政政策目前正在形成有效的补充，这从财政存款数据的变化可见一斑。8月份财政存款仅增加1310亿元，相比7月份增加3736亿元已经大幅下降。今年一季度由于政府主导项目的启动，财政存款曾出现下降，一季度财政存款减少了882亿元，二季度由于国债和地方债的发行，财政存款大幅回升，特别是5月份财政存款增加4474亿元。二季度财政存款的积累为日后的扩张性财政政策打下了基础，8月份财政存款增量的下降暗示新一轮扩张性财政政策已经开始推进。

尽管货币政策和财政政策携手为中国经济"保增长"，但目前看来或许只是在延续既有的经济增长方式。从贷款投向来看，7月份有54%的新增贷款投向了房地产，8月份这一比重为 42%，而上半年这一比重为仅为7%。从固定资产投资数据来看，最值得注意的趋势是，电力、热力的生产与供应业、铁路运输业等基础设施投资有所减速，房地产开发投资和钢铁业固定资产投资增速非常明显：房地产开发投资从1-7月的11.6%上升到了1-8月的14.7%，反映钢铁业投资的指标──黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资从1-7月3.3%上升到了1-8月的11%。

另外，从固定资产投资数据中还可以发现，7月份以来，纺织服装、鞋帽制造业、造纸及纸制品业、塑料制品业、通信设备、计算机及其它电子设备制造业等主要出口行业的固定资产投资也都在加速。

虽然这一定程度上表明固定资产投资正从政府投资向民间投资转化，但房地产、钢铁业以及出口行业的投资加速很值得忧虑，因为他们都是在过去几年经济过热时中国政府宏观调控的主要对象。8月底中国政府已经开始着手抑制钢铁等行业产能过剩，但对于房地产业和出口似乎中国政府正在依赖而不是调控。

可以说，本轮全球性经济危机为中国调整经济结构提供了良机，即从过度依赖投资和出口转变到依赖国内居民消费。尽管中国决策层已经清楚地意识到了这一点，正如温家宝总理近日在夏季达沃斯论坛上指出的，"要把调整经济结构作为主攻方向，更加注重以内需为主、特别是最终消费拉动经济增长"，但从结果来看，中国正在逐步丧失经济结构调整的良机，重新回到了老路上。

崔健在《花房姑娘》曾反复吟唱："我就要回到老地方，我就要走在老路上，我明知我已离不开你，喔......姑娘"。虽然这时的崔健似乎有些犹豫和挣扎，但他的本意是想逃脱姑娘的花房，一个人回到老地方追求梦想和自由。对于中国经济来说，或许是把房地产和出口这个"姑娘的花房"当成了"老地方"。为了保证经济的可持续复苏，中国必须在摆脱经济衰退和结构性改革之间找到微妙的平衡，并且要意识到经济结构均衡和收入分配公平的社会才是真正的"老地方"。

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