2015年人民币进一步贬值？大概率事件！(图)

美元兑人民币的汇率，应该是多少才合适？（betway必威体育官网 配图）

【betway必威体育官网 2014年12月21日讯】（betway必威体育官网 记者靖晔综合报导）12月18日(周四)的人民币对美元中间价落在6.1195，即期汇率收报6.2163，较去年同期双双走贬。周五（19日），该即期汇率略高开后又快速走低，一路跌破6.22、6.23两大关口，最低报6.2316，创下今年6月26日以来的最低水平，之后略有回升并在6.23上方展开波动，最终收报6.2202，比前一跤易日收盘价下跌39个基点，日内波动幅度高达183个基点，相较于中间价的最大波幅为1.82%。

连续两日的贬值，导致今年人民币兑美元累积贬幅达2.6%，创下1994年以来最大的年度跌幅。自今年年初以来至今，人民币兑美元已总计下跌超过2%。离2014年最后一个交易日还有不到十天，如无意外，人民币出现五年来的首次年度下跌将成定局，并同时宣告人民币过去几年来升值周期的终结。

2014年初就有分析指出，2014年人民币贬值是“大概率事件”。结果是，上半年人民币对美元汇率一度贬值超过3%，低见6.2676，随后缓步回升，使得年内人民币贬值幅度收窄至1%左右。6月底到10月份之间，人民币对美元汇率基本上在6.14的水平上下波动。

随着美联储10月底宣布彻底退出量化宽松政策（QE），之后日本央行随即加码QE，这不仅导致了美元汇率的快速上升，美元综合汇率上升至89点的水平，同时也导致日元的快速贬值，其他非美元货币亦大幅走贬。人民币虽然长期与美元挂钩，而且在今年美元强势过程中是唯一对美元贬值幅度最小的币种，但随着非美货币大幅贬值（欧元与日元今年分别贬值了9.3%以上和12%以上），人民币走弱的态势终将显现，亦即人民币将会进入下一个贬值周期。

如果仅是人民币随美元走强，而日元等非美元货币持续走弱，那么中国的出口将会受到严重影响。从最近的进出口数据来看，中国出口有所放缓，贸易顺差因此也有所减少，加上经济大环境全面转弱，人民币想保持过去强势的基础已基本丧失。最近公布的一连串国内经济数据都不太理想，比如第三季度的GDP增长只有7.3%、10月份的CPI低位运行、PMI指数持续走低、PPI连续33个月负增长等，使得国内经济增长下行压力不仅没有放缓，反而在加大。在这种情况下，即使人民币没有大跌的风险，但贬值的压力却在陡然增加。

随着6-10月人民币的缓步回升，导致国际热钱又开始涌入内地市场。其表现主要有两个方面：一是9月份的数据显示，中国国内公布的9月对香港的出口额，与香港公布的从国内的进口额相比，多出了近136亿美元，为此前8个月月均差距水准的近两倍。这表明，以虚假贸易为工具的非法跨境套利交易十分活跃；二是珠宝和贵金属出口较上半年同期急剧增加678%，达到94亿美元。而贵金属等商品之所以出口大增，很可能是与这类商品非常容易虚开发票价格、让资金流入国内套利投机有关。如果这种行为盛行，国际热钱涌入国内就会成为一种趋势。为了遏止国际热钱再次涌入中国内地借人民币升值而套利的投机行为，央行可能会像今年2月那样再次出手进行干预，让人民币一定程度贬值，从而压制这些投机行为。

央行的确很辛苦，在顶住“压力”的同时不仅要显得淡定，告诉市场无需过度解读人民币在某个具体时间点出现的贬值状态，因为这都是市场决定汇率的正常表现。另一方面，暂时做多人民币的央行也许又在与市场做空力量进行对决，这从近期央行对人民币兑美元中间价的设定便可看出端倪：人民币兑美元即期价自11月以来下跌约1%，自本月初以来下跌0.5%，明显偏离央行目前设定的较高中间价。即便是上周二国际汇市中卢布暴跌的翌日，人民币中间价依然坚挺，高开6.1137，为近一个月较高点位，央行护盘之心昭然若揭。

2014年人民币汇率的全年走势，完全超出了市场此前预测人民币在2014年可能破6的预期。“大概率事件”未发生，是因为央行对汇改的推进超出预期，但这可能是一个“痛苦的承压”过程。央行正在努力应对囿于“美元走强及中国经济增长放缓”而导致的人民币前所未有之下行压力，并试图践行退出常态化外汇市场干预的承诺。可见，在这种情况下，人民币进入新一轮贬值周期的概率在进一步增加。

随着中国经济上行动力的减弱、人民币与美元之间的利差收窄、美元走强等大环境的改变，一个不争的事实是，2015年人民币贬值预期趋强。尽管卢布暴跌的相关影响尚未完全显现，但人民币汇率出现年度下跌这一刻的到来，已经明显昭示着中国接下来将要面临的艰难局面----人民币汇率来年进一步走贬并不是有或无的问题，而是贬多或贬少的问题......

(文章仅代表作者个人立场和观点)