2015年人民幣進一步貶值？大概率事件！(圖)

美元兌人民幣的匯率，應該是多少才合適？（看中國配圖）

【看中國2014年12月21日訊】（看中國記者靖曄綜合報導）12月18日(週四)的人民幣對美元中間價落在6.1195，即期匯率收報6.2163，較去年同期雙雙走貶。週五（19日），該即期匯率略高開後又快速走低，一路跌破6.22、6.23兩大關口，最低報6.2316，創下今年6月26日以來的最低水平，之後略有回升並在6.23上方展開波動，最終收報6.2202，比前一跤易日收盤價下跌39個基點，日內波動幅度高達183個基點，相較於中間價的最大波幅為1.82%。

連續兩日的貶值，導致今年人民幣兌美元累積貶幅達2.6%，創下1994年以來最大的年度跌幅。自今年年初以來至今，人民幣兌美元已總計下跌超過2%。離2014年最後一個交易日還有不到十天，如無意外，人民幣出現五年來的首次年度下跌將成定局，並同時宣告人民幣過去幾年來升值週期的終結。

2014年初就有分析指出，2014年人民幣貶值是「大概率事件」。結果是，上半年人民幣對美元匯率一度貶值超過3%，低見6.2676，隨後緩步回升，使得年內人民幣貶值幅度收窄至1%左右。6月底到10月份之間，人民幣對美元匯率基本上在6.14的水平上下波動。

隨著美聯儲10月底宣布徹底退出量化寬鬆政策（QE），之後日本央行隨即加碼QE，這不僅導致了美元匯率的快速上升，美元綜合匯率上升至89點的水平，同時也導致日元的快速貶值，其他非美元貨幣亦大幅走貶。人民幣雖然長期與美元掛鉤，而且在今年美元強勢過程中是唯一對美元貶值幅度最小的幣種，但隨著非美貨幣大幅貶值（歐元與日元今年分別貶值了9.3%以上和12%以上），人民幣走弱的態勢終將顯現，亦即人民幣將會進入下一個貶值週期。

如果僅是人民幣隨美元走強，而日元等非美元貨幣持續走弱，那麼中國的出口將會受到嚴重影響。從最近的進出口數據來看，中國出口有所放緩，貿易順差因此也有所減少，加上經濟大環境全面轉弱，人民幣想保持過去強勢的基礎已基本喪失。最近公布的一連串國內經濟數據都不太理想，比如第三季度的GDP增長只有7.3%、10月份的CPI低位運行、PMI指數持續走低、PPI連續33個月負增長等，使得國內經濟增長下行壓力不僅沒有放緩，反而在加大。在這種情況下，即使人民幣沒有大跌的風險，但貶值的壓力卻在陡然增加。

隨著6-10月人民幣的緩步回升，導致國際熱錢又開始湧入內地市場。其表現主要有兩個方面：一是9月份的數據顯示，中國國內公布的9月對香港的出口額，與香港公布的從國內的進口額相比，多出了近136億美元，為此前8個月月均差距水準的近兩倍。這表明，以虛假貿易為工具的非法跨境套利交易十分活躍；二是珠寶和貴金屬出口較上半年同期急劇增加678%，達到94億美元。而貴金屬等商品之所以出口大增，很可能是與這類商品非常容易虛開發票價格、讓資金流入國內套利投機有關。如果這種行為盛行，國際熱錢湧入國內就會成為一種趨勢。為了遏止國際熱錢再次湧入中國內地借人民幣升值而套利的投機行為，央行可能會像今年2月那樣再次出手進行干預，讓人民幣一定程度貶值，從而壓制這些投機行為。

央行的確很辛苦，在頂住「壓力」的同時不僅要顯得淡定，告訴市場無需過度解讀人民幣在某個具體時間點出現的貶值狀態，因為這都是市場決定匯率的正常表現。另一方面，暫時做多人民幣的央行也許又在與市場做空力量進行對決，這從近期央行對人民幣兌美元中間價的設定便可看出端倪：人民幣兌美元即期價自11月以來下跌約1%，自本月初以來下跌0.5%，明顯偏離央行目前設定的較高中間價。即便是上週二國際匯市中盧布暴跌的翌日，人民幣中間價依然堅挺，高開6.1137，為近一個月較高點位，央行護盤之心昭然若揭。

2014年人民幣匯率的全年走勢，完全超出了市場此前預測人民幣在2014年可能破6的預期。「大概率事件」未發生，是因為央行對匯改的推進超出預期，但這可能是一個「痛苦的承壓」過程。央行正在努力應對囿於「美元走強及中國經濟增長放緩」而導致的人民幣前所未有之下行壓力，並試圖踐行退出常態化外匯市場干預的承諾。可見，在這種情況下，人民幣進入新一輪貶值週期的概率在進一步增加。

隨著中國經濟上行動力的減弱、人民幣與美元之間的利差收窄、美元走強等大環境的改變，一個不爭的事實是，2015年人民幣貶值預期趨強。儘管盧布暴跌的相關影響尚未完全顯現，但人民幣匯率出現年度下跌這一刻的到來，已經明顯昭示著中國接下來將要面臨的艱難局面----人民幣匯率來年進一步走貶並不是有或無的問題，而是貶多或貶少的問題......

(文章僅代表作者個人立場和觀點)