蹊跷：贸易谈判无果，人民币竟起“升值冲动”…(betway必威体育官网 )

第四轮贸易谈判无果后，中国央行重启人民币中间价“逆周期因子”（图片来源：Getty Images）

【betway必威体育官网 2018年8月28日讯】（betway必威体育官网 记者靖晔综合报导）美中贸易战前景不明。8月22-23日，美中第四轮只有副部级官员参加的低级别贸易对话结束后，双方没有达成任何协议，美中也各自都发表了简短声明。随后，中国央行宣布重启干预人民币汇率的“逆周期因子”。

美方具体点出了谈判焦点，并提到双方“交换了观点”；而中方的声明则一如既往不离照本宣科式的官调窠臼，只是轻描淡写地声称双方进行了“建设性交流”。在美中贸易战有可能再度升级的背景之下，双方声明中对所谓贸易谈判结果波澜不惊的表述，似乎令人隐隐闻到了即将弥漫开来的贸易硝烟。

从白宫的声明看的出来，美中双方两天的贸易谈判既没有谈出任何结果，也没有后续磋商的安排，与会谈之前普遍的预期一致。而另据美国媒体报道，对于美方最为关心的产业政策、不公平贸易补贴、知识产权盗窃和强迫转移高科技这类结构性的问题，中方根本就不承认或是根本不谈。因此，在这种情况下，再多的谈判都只是浪费时间而已。其实，从四轮谈判的整个过程来审视，谈判双方代表的身份从高级别向低级别的过渡，让难有实际决策权力的人员在谈判中走过场，本身就已经暗示：从目前来看，双方的分歧简直就是不可调和的。所以，无果而终的结局也是显而易见、意料之中的演出。

可诡异的是，就在这次美中贸易谈判无果而终之际，中国的“外汇交易中心”却在8月24日晚间发布公告称，人民币兑美元中间价报价将重启“逆周期因子”，这等于是向外界宣布中国央行欲再次在外汇市场出手，释出了稳定汇率的强烈信号，并清晰地表达出人民币汇率“不能破7”的立場，不惜用“看得见的手”来稳定人民币汇率。就在此一消息发布后不久，市场反应也相当迅速，在岸及离岸人民币兑美元走势旋即出现大幅拉升，离岸价（CNH）日內曾站涨超600点，从6.89陡升至6.83一线。记不记得，在本轮贸易谈判之前有一个信息来源，称美方要求中方把人民币汇率拉回至今年5月份的水平（当时的人民币汇率的波动范围在6.3-6.4之间）。而就在这次贸易谈判无果的情况下，中方为何突然在谈判刚刚结束之后就迫不及待地重启“逆周期因子”这一中国特色的汇率调整工具？背后可能发生的故事颇为耐人寻味……

大家可能还没忘记，2017年5月26日，中国央行正式宣布在人民币汇率中间价报价模式中引入“逆周期因子”。何谓“逆周期因子”？中国官方的说法是：“逆周期因子”是根据宏观经济等基本面变化动态调整，引导市场在汇率形成中，更关注宏观经济等基本面情况，并对冲因为市场情绪而放大的单边市场预期，从而推出的中间价报价公式：中间价=收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子。引入“逆周期因子”的作用，是令中间价报价“更能反映中国经济运行等因素，以及更真实体现外汇供求和一篮子货币汇率变化”。而市场普遍认为，引入逆周期因子，不外乎是央行人为提升一些外汇操作上的灵活性而已。

2012年以来人民币兑美元汇率周K线走势图（网络图片）

在央行引入“逆周期因子”后，市场上的反应是，人民币兑美元汇率从2017年5月下旬的1美元兑换6.80元人民币一线，迅速上冲至2018年1月的6.28，八个月的时间里升值幅度高达7.6%（上图）。2018年1月以后，中国央行才开始陆续将“逆周期因子”这一人为操作工具调整至中性，或者说逐步淡出对“逆周期因子”的使用（有兴趣的读者，可以参阅本栏目特约记者李正鑫去年的专稿：汇率“维稳”到何时？人民币将不得不贬值）。

自此之后，随着美中贸易战的酝酿、谈判、冲突、及至最终开打，人民币汇率又走出了一轮单边贬值走势，从今年4月到8月的短短4个月内，人民币汇率从6.26急贬至8月中旬的年内新低6.93，贬值幅度超过10%，距离2017年1月的阶段性低点6.96仅一步之遥。于是，市场上对于人民币汇率何时破7的预期纷至沓来。虽然众说纷纭，但大多业内分析都认为“破7”指日可待，尤其是随着美中贸易战的进一步升级，中方不得不采取饮鸩止渴的方式来对冲贸易战带来的负面影响。

冷不丁，中国央行8月24日又翻出来这么一个半新不新的杀手锏“逆周期因子”，令市场一片哗然。24日当天，外汇市场上的人民币汇率便凸现大幅震荡的走势。最终，收盘上涨1.13%，人民币汇率可能出现反转的信号瞬间在市场上得到了初步体现。那么，市场会再现2017年5月底以后人民币汇率的升值走势吗？

请注意，中国目前的市场氛围与2017年5月相比，已经发生了明显的变化。最为关键的影响因素包括：国际上，美中贸易战激战正酣，美国贸易代表办公室（USTR）再对2,000亿美元中国进口商品加征关税的实施计划也近在眼前（目前正处于听证会阶段）。而中国国内经济情势在贸易战开打之后也是步步惊心，贸易顺差大幅缩减、实体经济雪上加霜、可房地产泡沫却越吹越大……

因此，中国央行如果此时对人民币汇率再度采取非市场型强行干预的手法，那么对当下内外交困的中国经济、尤其是对外贸易而言，其影响程度以及引发的负面后果，可能只能用不堪设想、不寒而栗来形容。总之，在美中贸易战可能进一步升级的大棋局当中，中方的这一应对招式，到底是在暗中呼应谈判对手的要求、作出实质性的“让步”姿态，以换取美方在谈判桌上一定程度的妥协，还是贸易谈判过程中一直采用的在不同阶段使出不同策略的缓兵之计，目前还难觅端倪。我们不妨先来看看人民币汇率接下来的市场走势，以及贸易战双方下一步过招的具体细节，再来作出进一步的评判。

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