簡天倫博士解析中國股市（上）（圖）

面對股價一路下滑，一股民以手捂臉。 (Getty Images)

中國股市大起大落扣人心弦。2005年到2007年10月，中國股市最重要的指標---上證指數從800多點上升到6100多點，而後接下來的半年多里上證指數急轉直下，由6100點跌破3000點，股市的大起大落使很多股民的股值驟然縮水。引人注目的是不單散戶受到了很大損失，就連金融大戶也受到很大的打擊。

在奧運前，很多中國股民預計將要有股市大漲的時候，為什麼股市會暴跌？政府在中間起了什麼樣的作用？什麼因素在制約中國的股市的發展？如何擺脫目前困境？對此我們採訪了經濟學博士、美國資深經濟分析師簡天倫先生。

中國股市特點：大起大落，羊群效應

簡博士認為，近幾年來中國股市進展非常得快，特點就是大起大落，頻率非常地高。股民增長速度特別快。在過去兩年中，很多百姓都進入股市。目前中國有11400萬股民，相當於中國人口的1/10。

拿中國和臺灣、香港、美國的股市做比較，中國的股票波幅最大、最頻繁，其次是臺灣，再次是香港，美國是波動最低的。

近期的中國股市波動更大，尤其是從2007年10月以來，中國股市從上證指數6100多點的最高峰，最低跌破了3000點，最近反彈了一些，在3600點徘徊。也就是說從最高峰跌幅達到了40%-50%左右。而在此之前的兩年當中，中國股市每年番一番。2006年年初至2007年10月份是中國股市漲幅最瘋狂的時期，人們戲稱進入股市就是彎腰撿錢，股民在2007年激增。

中國股市的羊群效應突出，股價波動隨大陸股市波動，而不是直接反應公司盈利。同一個股票波動不隨其孿生股一起波動。比如說一個中國公司在國內、香港、美國三地同時上市，那麼我們把同時在三地發行的股票稱為孿生股。按理說，股票波動時，這些在三地同時上市的公司股票都應體現這個公司的盈利狀況，孿生股波動大體相符。但中國股票不是這樣，它隨當地的股票波動。也就是在中國的股票A股就跟著A股指數波動，在香港就隨著H數走，在美國就隨ADR股波動。

泡沫破裂是股市大跌的根本原因

簡博士說，國內股票價格比香港、美國等地高得多。2007年10月，中國股市達到高峰時，國內的A股價格平均比香港H股價格高出兩倍左右。以中石油為例，中石油A股價格最高時曾達到每股48元人民幣，而中石油在香港的H股價僅10多元港幣。同樣的一個公司，當時國內的中石油股價值已經是該公司香港H股的2到3倍了。國內股市泡沫顯而易見。近半年來，中石油A股價由每股48元一路下跌，跌破其發行價16.70元。中國的能源、煤炭行業股價也隨之大幅度地下跌。不難看出整個中國股市半年多來爆跌的首要原因是股市泡沫的破裂。至今雖然股市已跌了40%-50%，然而，現在國內A股平均價格仍然較香港H股溢價50%以上。（待續）

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