简天伦博士解析中国股市（上）（图）

面对股价一路下滑，一股民以手捂脸。 (Getty Images)

中国股市大起大落扣人心弦。2005年到2007年10月，中国股市最重要的指标---上证指数从800多点上升到6100多点，而后接下来的半年多里上证指数急转直下，由6100点跌破3000点，股市的大起大落使很多股民的股值骤然缩水。引人注目的是不单散户受到了很大损失，就连金融大户也受到很大的打击。

在奥运前，很多中国股民预计将要有股市大涨的时候，为什么股市会暴跌？政府在中间起了什么样的作用？什么因素在制约中国的股市的发展？如何摆脱目前困境？对此我们采访了经济学博士、美国资深经济分析师简天伦先生。

中国股市特点：大起大落，羊群效应

简博士认为，近几年来中国股市进展非常得快，特点就是大起大落，频率非常地高。股民增长速度特别快。在过去两年中，很多百姓都进入股市。目前中国有11400万股民，相当于中国人口的1/10。

拿中国和台湾、香港、美国的股市做比较，中国的股票波幅最大、最频繁，其次是台湾，再次是香港，美国是波动最低的。

近期的中国股市波动更大，尤其是从2007年10月以来，中国股市从上证指数6100多点的最高峰，最低跌破了3000点，最近反弹了一些，在3600点徘徊。也就是说从最高峰跌幅达到了40%-50%左右。而在此之前的两年当中，中国股市每年番一番。2006年年初至2007年10月份是中国股市涨幅最疯狂的时期，人们戏称进入股市就是弯腰捡钱，股民在2007年激增。

中国股市的羊群效应突出，股价波动随大陆股市波动，而不是直接反应公司盈利。同一个股票波动不随其孪生股一起波动。比如说一个中国公司在国内、香港、美国三地同时上市，那么我们把同时在三地发行的股票称为孪生股。按理说，股票波动时，这些在三地同时上市的公司股票都应体现这个公司的盈利状况，孪生股波动大体相符。但中国股票不是这样，它随当地的股票波动。也就是在中国的股票A股就跟著A股指数波动，在香港就随着H数走，在美国就随ADR股波动。

泡沫破裂是股市大跌的根本原因

简博士说，国内股票价格比香港、美国等地高得多。2007年10月，中国股市达到高峰时，国内的A股价格平均比香港H股价格高出两倍左右。以中石油为例，中石油A股价格最高时曾达到每股48元人民币，而中石油在香港的H股价仅10多元港币。同样的一个公司，当时国内的中石油股价值已经是该公司香港H股的2到3倍了。国内股市泡沫显而易见。近半年来，中石油A股价由每股48元一路下跌，跌破其发行价16.70元。中国的能源、煤炭行业股价也随之大幅度地下跌。不难看出整个中国股市半年多来爆跌的首要原因是股市泡沫的破裂。至今虽然股市已跌了40%-50%，然而，现在国内A股平均价格仍然较香港H股溢价50%以上。（待续）

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