中國車市明年恐減速 投資熱中出現雜音（圖）

中國車市 

在中國等著買車的排隊隊伍愈來愈長時，部分機構投資者悄然浮現不安情緒，似乎是中國汽車股盛宴的喧囂聲中已傳來退場的雜音。

中國政府推出的汽車下鄉及減徵購置稅等優惠措施，燒熱了今年中國車市，1-9月乘用車銷售增速創歷年新高，上海汽車(600104.SS: 行情)等汽車股日前預告前三季淨利大幅增長，中港兩地不少汽車股成為今年的大牛股。

分析師指出，短期內仍會保持增長慣性，但明年優惠政策是否持續仍具不確定性，而且今年國內車市銷量的基數較高，估計明年汽車銷售增速可能降至10%左右。

"明年形勢取決於小排量車優惠政策是否延續，"中國汽車工程學會汽車經濟發展研究分會副秘書長韓廣指出，如果明年各地方城市沒有採取措施限制機動車增長，汽車優惠政策也能持續，保守估計2010年中國汽車市場能增長10%。

部分證券業人士則表示，由於去年第四季基數較低，汽車公司未來三個月的業績增長將會相當明顯，但明年汽車行業，尤其是乘用車市場增速可能明顯放慢，可能會使部分重倉汽車業的機構近期會調整持倉結構，部分汽車股年底前或會出現震盪。

北京一大型券商人士指出。"明年汽車業的增速放慢是顯然的，我熟悉的一些基金經理已考慮換倉了。"

不過，國金證券報告指出，目前中國汽車股的動態市盈率為23倍，處於合理區間。雖然尚難描繪出明年汽車業的全景圖，但仍可在一些確定因素中找出投資機會。建議關注長安、福田(600166.SS: 行情)等汽車下鄉類公司及中國重汽(000951.SZ: 行情)等商用車公司。

部分海外投行近期繼續唱多汽車股，法國巴黎銀行看好比亞迪的電池汽車及混和車的明年發展前景，將其股價的目標價提高至85.32港元；美銀-美林仍維持東風汽車買入評級，目標價為10.25港元。

近期上海等地的消費者普遍要等一至三個月才能領到新車。而中國汽車工業協會betway体育手机网 數據亦驗證了車市的火爆。前九個月中國銷售汽車966.27萬輛，已超過去年全年;預計今年全年將可能超過1,200萬輛，同比增長約三成，中國今年有望成為全球最大的新車市場。

車市的炙熱早已傳導至股市，中國汽車股今年走勢大多強於大盤，其中上海汽車今年來上漲近三倍，遠超過大盤同期逾六成的漲幅。而香港上市的比亞迪(1211.HK: 行情)更是藉助股神巴菲特的入股及環保車概念，今年來上漲近五倍，同期?生指數的漲幅接近六成，其創始人王傳福在2009胡潤百富榜中一躍成為中國新首富。

**政策面成關鍵變數**

今年汽車業形勢大局已定，但明年的形勢較大程度依賴於政策面。

"汽車銷售像股票市場一樣，對政策的依賴性很大。很難預料明年的情況，因為我們不知道小型車減稅措施在今年底到期後，政府是否還會繼續執行這個政策。"東方證券分析師秦緒文稱。

年初推出排量1.6升以下乘用車減半徵收購置稅等優惠政策刺激汽車業銷售，扭轉去年四季度因國際金融危機而引發的汽車銷售低迷窘境，政策有效期至今年底。但出乎意料的是，這些優惠政策引發國內小型車的購買熱潮，並催熱了國內車市。

現在，令市場人士吃不准的是，明年購置稅政策會怎樣?在車市火爆後，政府是否還會繼續減半徵收，或是像傳言的那樣--1.3升以下減半，1.6升以下七折，或是恢復成全額徵收。

通用汽車[GM。UL]中國公司首席執行官(CEO)甘文維週三表示，"我們相信政府會繼採取適當的措施穩定市場。自然增長以及二三四線城市的增長會維持增長勢頭。"

北京一基金公司基金經理表示，上一輪一線城市普及汽車帶動銷量增長用了兩年左右時間，這一輪則來自於二三線城市對汽車的普及和一線城市的改善，"從這個時間點上看，還沒有走完，而且我們認為，明年政策對汽車的扶持力度還是會比較大的。"

國金證券行業分析師李孟滔在最近報告中指出，應重點關注農村市場。他認為，農民收入提升後，已接近汽車消費的臨界點，即將成為農村需求的下一個增長點，基礎設施的健全亦使汽車在農村有用武之地，預計未來三年微型客車及輕型卡車有可能成長更快，增速達15-20%。

但國泰君安證券分析師張欣認為，由於今年乘用車市場增速太快，如果明年沒有優惠政策，乘用車市場可能與今年持平甚至下降。即使明年政策持續下去，但政策效應也會遞減，明後年保持10%的增速難度較大。

1-9月中國乘用車銷售724.15萬輛，同比增長41.90%，增速創歷年新高。

**機構看法顯分歧**

今年以來小型車的熱銷，使得比亞迪、上海汽車、長安汽車(000625.SZ: 行情)等擁有小型車業務的公司受益不小。在上汽預計前三季淨利同比增長70%後，長江證券分析師近日已上修了其全年盈利預測，今年每股收益達0.95元。

有分析師指出，目前業內對汽車股的看法存在分歧，部分基金正考慮提前換倉，但亦有機構願意繼續持有，享受整個行業的上升週期，或者選擇明年成長更快的商用車行業，近階段汽車股走勢可能會出現分化和震盪。

"明年(汽車股)的業績預期還是不錯的，估值還可以，我們目前沒有很強烈的意圖去估空。"上述基金經理表示，目前並不著急去將獲利落袋為安，現在也不是單邊市，是震盪市，所以有必要去拿一些業績相對穩定的股票在手上。

該基金經理同時提醒，因為目前倉位較高，現在進一步增持汽車股也不太可能。

對於其重倉的上海汽車，她表示，目前肯定不是進入的好時機，但考慮上汽認股權證行權成功的概率比較大，"我們比較看好，會繼續持有。"

不過類似比亞迪市盈率的高企，令不少分析師為之驚嘆。香港信安環球投資基金經理朱加承指出，"很難衡量股價是否合理，但若單看這一兩年的盈利能力，(股價)是偏高了些"。

以下為部分中國汽車股的動態市盈率及今年來漲幅:

09年PE 今年來漲幅 早盤收市價

上海汽車(600104.SS: 行情) 27.50 286% 20.63

一汽轎車(000800.SZ: 行情) 22.00 149% 18.04

長安汽車(000625.SZ: 行情) 13.50 205% 11.22

東風汽車(0489.HK: 行情) 14.00 270% 9.59

比亞迪(1211.HK: 行情) 65.83 480% 77.75

駿威(0203.HK: 行情) 11.30 54% 3.72

滬綜指 -- 63% 2977.988

生指數 23 52% 22081.50

(文章僅代表作者個人立場和觀點)