「煤飛色舞」 更多還是貨幣現象

用「煤飛色舞」來形容當前股市的特點,應該說是很形象的,時下有色金屬和煤炭板塊走勢異常強勁,拉動股指節節攀升。這樣的行情,在歷史上也曾經有過,但是如果仔細分析的話,會發現本輪的「煤飛色舞」,還是有其自身特點。說白了,更多是表現為一種貨幣現象。

為什麼這樣說呢？不妨先分析一下導致「煤飛色舞」的原因。這次有色金屬和煤炭板塊的上漲,開始與中秋長假之後,而在十一長假之後則達到高潮。當時的背景是,美國貨幣當局表示將延續量化寬鬆的貨幣政策,而日本方面則宣布進一步降低利率,由此在國際市場上引發了流動性的大量釋放,而其直接結果就是作為國際主要儲備貨幣的美元出現了大幅貶值。美元貶值,使得國際期貨市場上以美元計價的大宗商品價格開始快速上漲,這個因素傳導過來,直接觸發了資源品期貨的飆升,而股市中相關的有色金屬及煤炭板塊股票,也受到了刺激,走出了明顯的上漲行情。

一般情況下,商品價格的大幅度上漲,主要取決於供應緊張或者需求擴大。而相關股票的上漲,又是建立在商品價格上漲以後企業利潤的改善的預期之上。而現在的問題是,一方面股市上的確出現了「煤飛色舞」的局面,另外一方面就那些資源品來說,供應並沒有減少,而需求也沒有太大的增加。就供求關係而言,現在境內市場並不具備資源品價格大幅度上漲的條件。但是,它們還是漲了,其原因就是受到海外市場的影響。在這裡,其行情運行存在這樣兩個環節:一個是因為美元貶值,國際資金強勢介入海外商品期貨市場,驅動資源品價格走高,從而對境內市場產生拉動;另一個則是,境內資金在境外資金的示範下,也在大規模地進入商品期貨市場,同時也影響了股票市場上的相關板塊。顯然,在這裡無論是期貨市場還是股市中那些資源品以及資源品股票,其上漲本身並非由於受到實體經濟的影響,而是因為資金流向發生了改變。因此,可以說這在本質上是一種貨幣現象。而換個角度來說,也是資源品被染上金融屬性後的結果。

既然這樣,那麼現在的「煤飛色舞」格局是否還能夠延續呢？當然,從時下的盤面來看,大量資金在湧入,這種行情自然是不會輕易結束的。但是,反過來說,在沒有實體經濟強勁需求支撐的情況下,其未來又是令人懷疑的。畢竟,作為貨幣現象,其特點就是當資金湧入時可以大漲,但當資金流出時也會大跌。現在,驅使資金流入的主要因素是美元貶值。但問題是,在美元指數已經下跌到77點附近後,它還有多大的下跌空間呢？國際匯率變化是相對的,美元能貶值,其他非美貨幣也能貶值,這樣就是各國要打貨幣戰爭了。當然,在現代金融體系的架構下,貨幣戰爭未必會真正打起來,但是這也會使得各國貨幣當局在行為上要有所制約,在此背景下美國似乎也不會進一步放手讓美元貶值。也許,就一輪貶值週期而言,現在美元指數已經到了一個相對低位,進一步下滑的餘地是有限的。而一旦美元企穩乃至反彈,那麼就一定會導致資金的回流,這個時候反映在商品期貨以及股市上的貨幣現象就只能是資金流出了。應該說,這樣的狀況現在還沒有出現,但它的出現是早晚的事。

當我們承認當下「煤飛色舞」更多是一種貨幣現象,同時也認為這種貨幣現象不可能只是單向運行,那麼也許就應該接受這樣的觀點:「煤飛色舞」的局面雖然還在延續,但是其風險在不斷加大,跟風入市的投資者,應該謹慎一些了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)