龔方雄：通脹暫可視為佳境

從一定程度上說，明年大宗商品價格走勢影響著全球和中國經濟的發展方向。

18日，摩根大通中國區董事總經理、中國綜合公司企業投融資主席龔方雄在出席2011中國鋼鐵市場展望暨「我的鋼鐵」年會時分析認為，儘管美國的量化寬鬆仍在繼續，但短期內全球利率不會明顯上升，歐美央行加息的時間點或許會選擇在2012年上半年。受後期利率提高影響，總體來看，明年的商品資源環境上半年好於下半年。

他同時認為，對於中國目前的通脹，並不需要恐慌，甚至可以視做一種「佳境」。關鍵點是，要讓農產品通脹實實在在反映在農民收入的增長上，這對於拉動內需、調節收入分配都有好處。

歐美2012年加息？

龔方雄表示，中國經濟一方面面臨「十二五」調結構，另一方面又要面對短期內經濟增長和通貨膨脹的雙重壓力。要把握明年的經濟走勢，離不開分析全球經濟。「今年上半年到第三季度，全球經濟出現了走弱跡象，但四季度已經結束。以美國為例，第四季度預計增長3.5%，而二季度為2.5%。為什麼高這麼多？在於美國超出預期的量化寬鬆政策。」

在他看來，把美國的量化寬鬆政策看成陰謀論並不必要。目前整個歐美經濟面臨的是通縮而不是通脹的威脅。值得注意的是，17日，美國總統歐巴馬再次簽署了一項總額8580億美元的「全民減稅」法案，自11月中期選舉結束後一直爭吵不休的減稅問題終於塵埃落定。「由於財政上的刺激，估計現在沒有必要實行第三輪量化寬鬆。但這也將導致美國的赤字進一步增大，利率上升是在中長期，美國可能要到2012年的二季度才會加息。」

相比之下，歐洲經濟的風險更大一些，現在市場擔心危機可能會蔓延到更大的經濟體葡萄牙和西班牙，這將給世界經濟帶來巨大風險。

受上述因素的影響，一方面，美元明年上半年不會大幅走軟，甚至對歐元會走強，從而在一定程度上抑制商品價格上升。另一方面，全球經濟成長的預期較強，又會推動商品價格的上升。但目前有一個結論，即商品資源尤其是稀有資源的價格，不能只看美元走勢，還要看各國的利率情況。

「未來對貴金屬、黃金和稀有金屬的風險在於，如果全球利率出現持續上升，尤其是歐洲、日本央行開始加息時，稀有商品的風險將會大很多。」這說明全球經濟出現好轉，工業金屬就會跑贏貴金屬，對工業金屬的需求增加。

通脹「佳境」

對於中國目前的經濟形勢，龔方雄認為，儘管季度增速同比仍在下滑，但其實環比數據更加重要。「這個數據已經在今年二季度見底，未來中國經濟將逐步走強，明年增速在9%左右。」

「奇怪的是，中國的經濟和以前相比並不非常旺，為什麼大宗商品卻如此火爆呢？這是全球低息的環境造成的。」龔方雄表示，從未來3-6個月來看，大宗商品價格仍將持續走強。而風險在於，明年下半年各國是否會加息。據他分析，這個時間點預計將在2012年上半年。「歐美經濟在明年復甦，工業金屬需求增加，但對稀有金屬可能造成一定的壓力。」因此，鑒於明年上半年全球貨幣環境仍然比較寬鬆，商品資源環境將好於下半年。除此之外，再加上翹尾因素的影響，明年上半年中國的通脹壓力將比下半年大，預計上半年大於4%，下半年小於4%。

在龔方雄看來，目前中國的製造業沒有通脹，服務業溫和通脹，通脹主要為農產品。因此4%-5%的通脹甚至可以說是一個「佳境」，這對於農民增收、調節收入分配都有好處。他認為，今年中國已經加了一次息，明年再加3-4次息比較合適。

「以前的通脹是體制改革下的隱形通脹變為顯性通脹，現在已經市場化了，部分產能也嚴重過剩，農產品有中長期的通脹壓力可以縮小貧富差距，關鍵點是要讓通脹實實在在反映到農民收入的增長上。」龔方雄說。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)