大地震促進A股頂部形成

如果說5.12汶川大地震終結了2008年4月降印花稅引發的階段性反彈,確認3783為重要頂部(至今已三年無法逾越)。那麼,3.11日本大地震很可能終結1月底以來的階段性反彈,確認3012為免年A股頂部。

回想當年5.12汶川大地震對當年中國經濟直接負面影響很小,但其對A股的影響遠超市場預期。震後短短五個月A股出現50%下跌。據悉,其中重要原因是汶川大地震打亂了政策救市時間表,於是3000點進場抄政策底的境外熱錢,紛紛割肉逃命。

同樣,3.11日本大地震對今年中國經濟直接負面影響可能很小,但對A股影響可能遠遠超出市場預期。其最大的影響,有可能是通過日元套利盤大量平倉引發全球金融市場大震盪所致。大地震發生後,美元兌日元一天從83.3跌至81.3。在日本央行干預下,才反彈至82.3之上,但3月15日又跌回81.6。與日元匯率急升相伴的是全球股市下跌及大宗商品調整,顯然,全球金融市場上出現日元套利盤平倉買入日元的跡象。

據研究,全球金融市場走勢主要是由美元套利盤與日元套利盤決定的。套利機理有二,其一,當套利貨幣是零利率,無論借美元還是借日元。借貸成本相當於零成本。其二,借貸成本維持零成本的前提是,套利貨幣利率匯率穩定。當套利貨幣持續貶值時,對套利貨幣借貸者來說,借多還少,借貸成本是負成本,於是引來無數套利盤通過借貸套利貨幣進入全球金融市場投機。2001-2008年大宗商品大牛市,主要是其間美元持續貶值40%,日元兌美元大體在100上下橫向震盪,當時是賣出美元,買入一切。

反之,當套利貨幣持續升值時,借少還多,借貸成本持續上升,套利盤會出現恐慌性平倉。2008年10月全球金融危機爆發時,美元日元匯率急升,引發全球金融市場崩潰,當時是賣出一切,買入美元。因為歐美金融機構買入美元,是要抽回資金應對流動性不足壓力,對沖基金買入美元、日元,則是資金避險要求。美元、日元同時持續升值是2008年10月全球金融市場崩潰的重要推手。

今天我們關心的是,當日本遭遇1200年一遇的9級大地震時,規模達數萬億美元的日元套利盤,有多少會賣出一切,買入日元回國救災,用於短期應急及長期震後投資？值得一說的是,美元指數有望76附近構筑中期底部,隨時可能出現中級反彈。由此帶來的問題是,今天會多大程度上再現2008年美元、日元同時持續升值導致全球金融市場崩潰那一幕？

無論如何,包括A股市場在內全球金融市場日元套利盤的平倉,會直接或間接促進A股重要頂部形成。

2月23日筆者首次預警免年A股頂部2944初步形成,今天筆者再次預警免年A股頂部戓已在上週3012形成。對3012A股頂部確認,關鍵不在於2944突破後又重回其下,形成了指數形態上的假突破,而在於量能上滬市日成交額並未有效突破2000億大關,上週一創2100億這一去年12月以來階段天量後,又立即萎縮到1700億之下。因此,可以斷言量能上對2000億大關的假突破,確認了指數形態上對2944假突破。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)