大地震促进A股顶部形成

如果说5.12汶川大地震终结了2008年4月降印花税引发的阶段性反弹,确认3783为重要顶部(至今已三年无法逾越)。那么,3.11日本大地震很可能终结1月底以来的阶段性反弹,确认3012为免年A股顶部。

回想当年5.12汶川大地震对当年中国经济直接负面影响很小,但其对A股的影响远超市场预期。震后短短五个月A股出现50%下跌。据悉,其中重要原因是汶川大地震打乱了政策救市时间表,于是3000点进场抄政策底的境外热钱,纷纷割肉逃命。

同样,3.11日本大地震对今年中国经济直接负面影响可能很小,但对A股影响可能远远超出市场预期。其最大的影响,有可能是通过日元套利盘大量平仓引发全球金融市场大震荡所致。大地震发生后,美元兑日元一天从83.3跌至81.3。在日本央行干预下,才反弹至82.3之上,但3月15日又跌回81.6。与日元汇率急升相伴的是全球股市下跌及大宗商品调整,显然,全球金融市场上出现日元套利盘平仓买入日元的迹象。

据研究,全球金融市场走势主要是由美元套利盘与日元套利盘决定的。套利机理有二,其一,当套利货币是零利率,无论借美元还是借日元。借贷成本相当于零成本。其二,借贷成本维持零成本的前提是,套利货币利率汇率稳定。当套利货币持续贬值时,对套利货币借贷者来说,借多还少,借贷成本是负成本,于是引来无数套利盘通过借贷套利货币进入全球金融市场投机。2001-2008年大宗商品大牛市,主要是其间美元持续贬值40%,日元兑美元大体在100上下横向震荡,当时是卖出美元,买入一切。

反之,当套利货币持续升值时,借少还多,借贷成本持续上升,套利盘会出现恐慌性平仓。2008年10月全球金融危机爆发时,美元日元汇率急升,引发全球金融市场崩溃,当时是卖出一切,买入美元。因为欧美金融机构买入美元,是要抽回资金应对流动性不足压力,对冲基金买入美元、日元,则是资金避险要求。美元、日元同时持续升值是2008年10月全球金融市场崩溃的重要推手。

今天我们关心的是,当日本遭遇1200年一遇的9级大地震时,规模达数万亿美元的日元套利盘,有多少会卖出一切,买入日元回国救灾,用于短期应急及长期震后投资？值得一说的是,美元指数有望76附近构筑中期底部,随时可能出现中级反弹。由此带来的问题是,今天会多大程度上再现2008年美元、日元同时持续升值导致全球金融市场崩溃那一幕？

无论如何,包括A股市场在内全球金融市场日元套利盘的平仓,会直接或间接促进A股重要顶部形成。

2月23日笔者首次预警免年A股顶部2944初步形成,今天笔者再次预警免年A股顶部戓已在上周3012形成。对3012A股顶部确认,关键不在于2944突破后又重回其下,形成了指数形态上的假突破,而在于量能上沪市日成交额并未有效突破2000亿大关,上周一创2100亿这一去年12月以来阶段天量后,又立即萎缩到1700亿之下。因此,可以断言量能上对2000亿大关的假突破,确认了指数形态上对2944假突破。

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