葉檀：股市圈錢的最大閘門已經開啟

中國的股市不僅是企業的圈錢場地，不僅是補充銀行資本金的最佳來源，現在還是地方政府解決一切財務困難的風水寶地。

《中國經濟週刊》表示，A股市場上，實際控制人為地方國資委或地方政府的上市公司有622家，市值達到約2.7萬億元，如果銀行、債券等直接和間接融資渠道受控，那麼這些公司的股票或可成為地方籌資還債的新出路。

通過大宗交易平臺套現蔚然成風。 數據顯示，今年上半年，滬深兩市大宗交易平台上成交總量72.26億股，成交金額690.62億元，而2010年上半年的成交金額僅207.6億元，2009年的全年成交金額才為642.5億元。其中，今年2月份成交額還是61.7億元，3月份突然發力突破140億元。截至今年7月中旬，在622家擁有地方政府和地方國資委背景的上市公司中，有111家進行大宗交易成交金額達到94.46億元。中投證券根據上市公司減持公告測算表明，僅5月份，國有股東減持佔當月減持總量的55.4%，創出近3年來的新高。此次減持是全方位的，地域廣，涉及的行業多。地方債務風險可控，但圈錢不可控，就像中國的金融機構風險可控，代價是連續兩年的天量再融資。

低價的原始股是大股東取之不竭的錢袋，擁有絕對控股權者可以零成本拋售股票套現，而不會對控股權有絲毫損害。不僅如此，當股價低迷時，可以用低價定向增發等手段重新儲存低價股票，並且通過分發紅利將成本降到最低。實在不行了，還有殼可以賣。

這個世界上有搖錢樹嗎?有，A股市場上市公司就是。

地方政府套現還有一個法寶，叫做提高國資證券化率。一線城市土地收入下滑一半左右，地方投融資平臺債務違約風險上升，銀行貸款利率飆升，要解決所有這些問題，秘密就在於提升國資證券化率。

根據媒體今年2月4日的報導，上海、河南、黑龍江、浙江、安徽、江西、重慶、雲南、山西、山東、廣東、陝西等省市都明確發布了通過資本市場整合地方國資的具體文件，內容基本圍繞調整國有經濟布局、推進國企重組、鼓勵國企上市融資、提高資產證券化率等。上海市提出，2011年將繼續全力推動企業集團實現整體或核心業務資產上市，將證券化率從2010年底的30.5%提高到35%。重慶市國資委表示，今年力爭5家企業實現上市，3家企業完成上市輔導或材料申報，另外8家完成資產整合和上市平臺搭建等前期工作，2012年前推動所有適合上市的企業完成或做好上市準備工作。安徽省屬國企資本證券化率最高，該省國企上市公司16家，資本證券化率達40%。廣東不甘落後，今年7月，廣東省國資委主任溫國輝表示，「廣東省屬企業力爭到2015年末，新增20戶國有控股上市公司，80%以上集團至少控股1家上市公司，證券化率突破60%。」這意味著，廣東國資證券化率要提高40個百分點。

有人把國資提高證券化率當利好來炒。確實，短期內資產注入概念層出不窮，建峰化工在6月中旬公告稱，控股股東重慶建峰集團擬向其注入另一項化工資產。建峰化工股價從1月份進入上漲通道，停牌讓投資者充滿了憧憬。讓人擔心債務違約的雲南城投開始重組，雲南省政府已經原則同意省國資委提出的組建雲南省能源投資集團的方案，雲投集團將其持有的全部電力、煤炭資產及雲投集團控股的雲南電力投資有限公司賬面總資產進行整合，組建新的能投集團。而新的資產將注入雲投，換兩個馬甲，尋求舊資產的新溢價，和新資產的高溢價。

雲南省國資委成立後6年，監管企業減少，從最初的39戶減少到現在的17戶，企業總資產卻從1060億元增加到3726億元，增長了2.5倍，淨資產從445億元增加到1292億元，增長了1.9倍。證券化率目標是50%，提升23%左右，所需要吸納的資金最少將達到1500億元左右。其他省市可以以此類推。

從長期來看，股市圈錢的最大閘門已經開啟，國資的證券化就是典型標誌。銀行業再融資尚未結束，國資證券化已登堂入室。這是一次國資對社會資源的大攫取，是一次典型的資本市場領域的國進民退過程，通過這一時代，中國國資將大部分實現證券化，實現虛擬經濟中的高定價模式。如果說民企的造假和套現是個人在資金壓力下對未來實業的選擇，國企套現、國資證券化則是中國工業化整體路徑的選擇。

我們聞到牛糞味了嗎?我們聞到的是圈錢味。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)