分析師：中國經濟面臨硬著陸風險

儘管週一的數據顯示中國製造業增長好於預期，但多位分析人士仍對中國經濟可能出現硬著陸的狀況表示擔憂。

法國興業銀行(Societe Generale)全球策略師愛德華茲(Albert Edwards)稱，投資者應該為中國經濟硬著陸和人民幣貶值做好準備。據愛德華茲預計，中國經濟緩慢增長的時代已經來臨。

他指出，上一季度中國外匯儲備增速大幅放緩是一個令人不安的信號，表明流動性正在收緊。

愛德華茲說，外匯儲備增長率通常會導致通貨膨脹。他同時把外匯儲備增長比作是中國的量化寬鬆政策。

中國政府從商業銀行手裡購買美元和其他外國貨幣，將這些貨幣按需要的量兌換成中國央行發行的人民幣，並向經濟體系中注入流動性，這與美國和日本等國的央行採取的量化寬鬆措施如出一轍。

愛德華茲提到了過去的情形。他說，中國外匯儲備增長曾經歷過一個疲軟期，而當時恰逢美元走強，外匯儲備增速放緩成了2008年下半年大宗商品價格和新興市場國家證券市場大跌的前兆。

愛德華茲認為，投資者應該密切關注中國央行近期發布的數據。

根據本月早些時候中國央行發布的數據，第三季度外匯儲備增長了42億美元，相比之下，今年上半年的月平均增長額為580億美元。

增速放緩表明北京試圖在信貸推動的房地產和投資泡沫中實現軟著陸。然而，愛德華茲稱，儘管這一舉動有助於防止在短期內發生經濟崩潰，但流動性收緊必然會在未來的某個時候動搖經濟和市場。

他說，歷史經驗對中國不利。在他看來，中國是一個反常的經濟體，其投資水平相對國內生產總值規模來說一直都很高。

他說，假如你來自火星，看到一個經濟體的投資佔GDP的比重達50%，你可能會得出結論說，這是世界上最不穩定的經濟體之一，而不是最穩定的之一。

信貸問題

其他分析人士則認為新增貸款的大幅下滑是一個值得擔憂的大問題。

中國央行跟蹤的廣義放貸活動，即所謂的「社會融資總量」，過去一個季度放緩了近三分之一。社會融資總量除跟蹤常規銀行放貸外，還跟蹤民間信貸來源，比如信託貸款和銀行承兌匯票。

實際上，過去一個季度中，通過信託貸款和保證金存款形式進行的放貸消失了，不過一些人認為這是由9月份開始生效的新規造成的。

位於英國的凱投宏觀(Capital Economics)分析師寫道，官員們已經重申了對總體信貸增長的控制，至少一段時間內是這樣，但代價卻是把更多的借款人推進了缺乏監管的地下錢莊的懷抱。

凱投宏觀還警告說，中國消費者可能無力支持一些對中國持樂觀看法的經濟學家所預期的零售業大幅增長。

據最近公布的數據顯示，三季度零售額確實增長了，但幅度卻為七年來的最低水平。

此外，勞動力市場的疲弱可能影響未來的銷售額數據。儘管匯豐(HSBC)週一公布的製造業季度調查初步結果顯示製造業有所增長，一項衡量就業的子項卻顯示就業狀況毫無改善。

和一項將於下月初公布的政府支持的調查相比，匯豐的數據通常更多地專注中小企業。此外，花旗(Citigroup)最近在一份報告中說，這些中小企業受到信貸短缺的打擊。

在題為《處於十字路口的放貸》(Lending at a Crossroads)的報告中，花旗分析師說，他們最近對中國內地三個主要城市的走訪調查表明，中小企業遭遇了更大範圍的信貸緊縮。

與此同時，很多受訪的中國公司利潤率開始承壓，一部分是因為信貸成本的上升，還因為人民幣的升值、工資上漲以及其他輸入成本的增加。

花旗分析師說，在2008年金融危機後推出的刺激計畫下，有些中小企業過度擴張，如今他們卻發現難以將業務轉向國內需求。花旗分析師走訪了包括江蘇蘇州、浙江長興和溫州在內的中國東部製造區。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)