人民幣升值過程或將戛然而止

分析師稱，中國10多年來才出現第二次外匯淨流出，這或許意味著人民幣逐漸升值的日子即將結束。

中國央行本週早些時候發布的數據顯示，中國金融機構10月份淨售249億元（約合39億美元）的人民幣，一改9月份淨買2,473億元的狀況。

東方匯理銀行(Credit Agricole CIB)稱，按月計算，這是2007年12月以來第一次出現淨流出，也是2000年12月以來的第二次，這種轉變暗含著重大變革。

中國央行按月報告中國銀行業本幣持有量的變化，但數據並未細分。

東方匯理分析師科瓦爾奇克(Dariusz Kowalczyk)說，中國的銀行賣出人民幣可能說明投資者正在將證券投資資金從中國撤出。

科瓦爾奇克說，人民幣的幣值很容易受到國際資本流動的影響，升值壓力已經沒有過去那麼大。他指出，這種淨流出發生之時，當月貿易和固定資產投資仍舊呈現為順差。

科瓦爾奇克說，曾經投資於中國債券和股票市場、目前正在撤出中國的資金，可能佔了流出總量的很大一部分。

他說，投資者賣出房產套現，可能也是流出量的一部分──儘管從技術意義上來講，外國人是不能投資於這一資產類別的。

科瓦爾奇克說，資金流出的結果就是，2010年6月份以來人民幣對美元以每年5.5%的速度升值的過程行將結束。相對地，人民幣幣值的波動性可能會升高，從而令下注賭人民幣升值的投資者面臨的風險加大。

東方匯理稱仍在修正對於人民幣未來升值速度的預測，並將在預測中考慮到中國出口增速放緩、貿易順差下降以及通貨膨脹壓力緩和等因素。

科瓦爾奇克說，人民幣已經沒有那麼多升值的理由了，而且市場對升值的需求似乎也減少了。

渣打銀行(Standard Chartered)贊成這個說法。它表示，隨著通脹的降溫，明年上半年給人民幣設定的升值速度會明顯放緩。

渣打銀行說，2012年人民幣的升值速度可能僅為3.3%，低於今年4.5%的升值預期。據該銀行預計，2012年底人民幣兌美元匯率將為1美元兌6.12元人民幣，而目前的匯率水平為1美元兌6.36元左右。

以米尼肯(Robert Minikin)為首的渣打銀行分析師在本週早些時候發布的一份報告中說，人民幣的升值速度會快到足以減輕來自海外的壓力，但不足以對中國出口商造成損害。

通貨膨脹是中國政府今年早些時候擔心的主要問題，但現在來看，讓不斷升值的人民幣有利於本國經濟增長並保持強勁的出口似乎開始成為政府的關注焦點。

匯豐銀行週三發布的數據凸顯出威脅中國經濟增長的因素。該銀行11月中國製造業調查預覽數據顯示，至關重要的製造業活動出現收縮。

科瓦爾奇克說，疲弱的數據意味著中國將更加關注增長。

雖然中國的出口仍為正增長，但由於全球經濟疲弱的緣故，這幾個月也有所放緩。

此外，經濟增速放緩以及可能出現的資金淨流出增多現象也會對貨幣政策產生影響。科瓦爾奇克說，政策放寬的可能性不斷增大。

特別值得一提的是，他認為中國央行可能會在未來幾週降低銀行存款準備金率。

德意志銀行(Deutsche Bank)分析師說，由於存在乘數效應，這意味著銀行系統裡流動性減少的量將是名義資金淨流出量的3.7倍左右。

新華社週三的一篇報導證實，中國央行已調低了六家小型農村貸款機構的存款準備金率，但同時，報導也援引一位銀行經濟學家的話說，年內餘下時間進一步放鬆貨幣政策的可能性似乎不大。

但德意志銀行分析師說，除非中國央行調低存款準備金率，否則銀行將很難實現11月6,000億元及12月7,000億元的放貸目標。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)