期貨巨頭股價崩盤

科瑞恩(Corzine)一定無比鬱悶，當他去年加入曼氏全球(MF Global)時，他的目標是將其打造為迷你版的「高盛」(Corzine曾擔任高盛CEO)。然而，本週以來，這家世界領先的期貨交易商股價卻暴跌61%，慘遭腰斬。原因正是其持有巨量的歐債敞口。

考慮到曼氏很可能是美國首家遭歐債入侵的股票，市場不由地擔心，這種慘劇會否在美國金融機構中蔓延？

傳客戶開始撤走資金

如果你仔細觀察曼氏的股價，你會發現其在本月初就開始有點不對勁了。從10月3日到24日，公司股價下跌了8%。但同期，美國股市卻從底部強勁反彈。以道瓊斯工業指數為例，其在相同時間內反彈了12%。換句話說，曼氏和大盤出現了嚴重的背離。

到了本週，曼氏股價開始呈自由落體似下跌，直至雪崩。截至週四，其收盤1.43美元，跌幅16%。本週以來累計跌幅已達到驚人的61%。據彭博數據顯示，今年以來，持有其回報率為-82%。沒錯，這家公司甚至會讓你傾家蕩產。

是什麼原因導致投資者拋棄曼氏？理由很簡單——歐債。根據評級機構資料，其合計持有63億美元的歐債敞口，分別來自西班牙、義大利、比利時、愛爾蘭和葡萄牙，無一不是「重災區」。債務總額已達到公司總資產的5.2倍。這意味著，如果上述國家債券出現問題，監管當局就會要求公司補充資本來提升抗風險能力。

受其歐債敞口風險影響，週一，穆迪將公司評級降到僅比垃圾評級高一級的Baa3。週四，惠譽又將其發行人違約評級從「BBB/F2」級調降至「BB+/B」級，並將公司拉入了評級負面觀察名單中。更禍不單行的是，公司本週發布財報顯示，其三季度損失1.86億美元，隨著評級商和投資者紛紛拋棄曼氏，其客戶也不堪壓力開始撤離資金。

「我得到消息稱客戶因擔憂，選擇了其他經紀商，而我正好為3名前曼氏客戶開了戶頭」，一位芝加哥交易員透露，「不管是否是事實，客戶確實憂心忡忡。」

資料顯示，曼氏全球最初只是英國對沖基金巨頭Man Group旗下一個部門，主要業務是大宗商品和衍生品。2005年，公司收購了美國期貨龍頭瑞富投資(REFCO)。2007年，曼氏全球正式從Man Group獨立出來。

事實上，曼氏全球早在2009年年報對降級風險的描述一項，就詳細的預見了這次公司被降級帶來的結果。根據該年報第57頁，「任何評級機構的降級行動，即使是置於負面觀察，都會帶來嚴重的財務後果。為了避免被降級，需要限制業務增長，甚至減少營業。公司甚至必須以不利條件來換取額外資本，而這些資本將會帶來額外的利息花銷。」

但事與願違，曼氏全球CEO科瑞恩去年替換了前CEO Bernard W. Dan後，一改前任作風。自從科瑞恩上任以來，就力圖打造全方位服務的投資銀行。科瑞恩計畫利用公司的自有資金進行更多交易，而不是縮減已經規模太大的歐債自營交易。

當時，就有監管者和分析師表示，自營交易風險極高，公司必須持有更多資金。美國金融業監管局(Finra)在今年8月曾要求公司提升資本，希望其能快速彌補資本匱乏的現狀。不過，由於曼氏全球上季度被迫取消了自營交易，導致該季度營收比去年同期損失73%。再加上市場動盪，曼氏全球上季度一共損失1.86億美元。

儘管曼氏全球在下調評級後曾表示，其對歐洲主權債務資產組合的風險管理「穩固且結構良好」。但在穆迪看來並非如此。

根據穆迪的報告，目前「動盪」的市場條件和低利率環境「使得曼氏全球在近期可能無法實現穆迪為其設定的，為維持Baa2的財務目標。」

曼氏恐只是滄海一粟

令人擔憂的是，曼氏事件背後，似乎還有更多的美國金融機構潛藏在致命冰川下方。

記者瞭解到，曼氏全球的貸款提供方，包括花旗、美國銀行和摩根大通三家銀行巨頭。

而據一份8月證券文件顯示，曼氏全球的原所有者——曼氏集團通過回購交易抵押過程，在義大利、愛爾蘭、葡萄牙、比利時和西班牙的主權債務上共有約60億美元的淨風險敞口。事實是，隨著上述國家紛紛爆出債務危機，曼氏全球持有的相關債券市值很可能大幅下降。

另據美國銀行的三季度顯示，由於受到歐洲債務危機影響，全球銀行和市場部門的收入從一年前的70億美元下降至52億美元，該部門三季度淨虧損達3.02億美元，與去年的14.6億美元盈利數字形成鮮明對比。

雖然，美國銀行在希臘的風險敞口較小，僅為4.38億美元，但其在義大利和西班牙的風險敞口超過100億美元。對此，美國銀行首席執行官Brian Moynihan在月初曾承認，歐元區問題對美國經濟構成實質威脅。

值得一提的是，在空頭標誌最為明顯的信用違約互換(CDS)市場上，最大的零售經紀商摩根士丹利的CDS息差在本月到達了528個基點，是自美國次貸危機以來的最高點。投資研究與機構資產管理公司Sanford C. Bernstein & Co。分析師Brad Hintz在郵件中就指出，摩根士丹利的「CDS息差讓投資者與債權人緊張不安」。

太平洋證券的宏觀高級分析師李愛敏表示，除了歐元區本土銀行之外，美國、日本銀行持有的歐洲問題國家債務最多，所以美國銀行業多少受到一點波及。此外，美國銀行和摩根大通也持有一定曼氏全球的債權。

中國銀行國際金融研究所分析師王家強則指出，美國現在只持有少量的歐洲債務，雖然也要參加減記，但由於數額比較小，對美國整個市場的作用並不是特別大。歐洲的資金流動到美國也在部分程度上緩解了歐債危機對美國的衝擊。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)