1000億虎群驗證巴菲特之喻

2012剛剛開始，彭博市場雜誌發布了2011全球對沖基金排行榜。這一年獲得冠軍的是老虎環球基金的管理人，36歲的切斯•科爾曼，收益率為45%。

科爾曼是「虎父」朱利安•羅伯遜所培養的「幼虎」的代表之一。1997年，剛大學畢業的他直接加入了羅伯遜創辦的老虎基金，擔任科技行業分析師。2年後，他開始管理老虎基金的科技股投資組合。

2001年，在羅伯遜的資助下，26歲的科爾曼成立了老虎科技基金，後更名為老虎全球管理基金。隨後一直保持著超高收益率。金融危機之前的7年中，他的年均收益率高達47%，2007年更高達90%。

傳承於羅伯遜，科爾曼和很多其他「幼虎」採取的是「雙向阿爾法」策略。這種策略簡單說就是精選個股，以做多或者做空兩種方式超越大盤。

這是一個典型的，聰明而幸運的年輕人的成功故事。但這顯然不是我想講的全部。背後更精彩的故事在於——在這份榜單的前25名中，還有另外兩位基金經理同樣是出自於「虎父」羅伯遜旗下的「幼虎」。

菲利普•拉豐掌管的Coatue基金取得了第10名的成績，回報率16.9%。拉豐在1999年之前跟隨羅伯遜為老虎基金工作。他擅長於投資科技股，如蘋果、google等新興公司都在他的重倉股名單中。

比爾•黃管理的老虎亞洲基金取得了24名，回報率8.6%。與科爾曼類似，他同樣曾經在老虎基金工作，並在羅伯遜那裡獲得種子基金。知情人士透露，2011年，他靠做空中國的股票而獲得了不菲收益。

三隻老虎跑得快，這意味著什麼？

老虎基金由羅伯遜於1980年創立，當時他已48歲。隨後多年，他以極佳的選股能力縱橫業界，鮮遇敵手。

從1980年5月到1998年8月的鼎盛時期，老虎基金在扣除費用之後，平均每年獲得了31.7%的收益。而標準普爾500指數的年回報僅僅12.7%。老虎的出色業績，就像一個奇蹟。

而更精彩的後續故事在於，羅伯遜在2000年將公司改組後，為多名曾在他基金中工作過的「幼虎」提供種子資本，創辦新的基金公司。到2008年，一項統計表明，36名老虎基金的前員工設立了基金，總共管理了1000億美元的資本。

這個生猛的老虎群，讓我想起那次1984年春末發生在哥倫比亞大學的著名辯論。那場關於有效市場觀點的辯論的正方是金融學術界的泰斗邁克爾•詹森，反方是巴菲特。

詹森講述了他著名的隨機漫步理論。他說，沒錯，一些人連續5年戰勝了市場，但是如果你讓100萬人同時拋硬幣，一定有些人會連續5次拋出正面。「擲硬幣沒什麼技巧，投資也是一樣」。

而巴菲特的反駁則異常精彩：假設是數百萬隻猩猩一起進行拋硬幣比賽，到了某一個環節，215只連續拋出20次正面的猩猩勝出。如果這215只猩猩在全國範圍內隨機分布，他們的成功可以用運氣解釋。但如果其中的40只來自於同一個動物園，那就一定不僅僅是運氣成分了。

這樣的一個群體，一定有著獨特的秘密。

沒錯，跟隨格雷厄姆的價值投資者正是這樣一個高業績群，以巴菲特為代表。而跟隨羅伯遜的老虎們則是另一個高業績群。

他們給中國資產管理界帶來了重要啟示——出色的選股能力完全可以戰勝市場。當然，如果能夠做空，就更完美了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)