巴曙松：流動性最緊期已過

「自2011年二季度以來，中國經濟處在前期大規模經濟刺激政策的消化期，預計今年三季度，經濟將觸底回升。」在昨天由東方財富網、杭州市金融辦等舉辦的中國力量——中國資本市場高峰巡迴論壇上，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松預測，今年上半年，中國經濟還會慣性回落，但在三季度將會止跌回升。

市場流動性最緊的時期已過 下半年經濟將觸底回升

「我剛接到一個電話，說假期前的最後一個交易日，怎麼國內的銀行間利率大幅走低，是不是市場流動性現在很寬鬆？上週我看到歐洲一個投行發了一個很少見的報告，關於銅的走勢，這家投行內部三個部門給出了三個不同的看法，讓客戶自己看著辦。中國經濟下一步到底會怎麼走？」巴曙松昨天開場就拋出了這個問題。

巴曙松認為，今年3季度左右，中國經濟將開始觸底反彈，逐步溫和增長。在2008年4萬億經濟刺激政策逐步回歸正常後，經濟增速也逐漸回落，從2011年6月份開始，中國經濟進入了大規模經濟刺激政策的消化期，從目前趨勢來看，今年二三季度應該算是這一輪經濟回到常態化的時期。

對於剛剛閉幕的兩會提到的一系列經濟數據，巴曙松認為釋放了很重要的信息。今年公布的M2目標14%，這明顯低於歷史的平均水平，基本上貨幣政策會回到常態化。去年M2實際增幅為13.6%，今年的目標順利達到的話，流動性會比去年要稍寬鬆。

目前來看，從去年10月份開始，政策已經開始階段性的放鬆微調，防止經濟出現硬著陸，市場流動性最緊張的時期已經過去，按照目前的經濟走勢，基本上今年二三季度，中國經濟將觸底，並開始溫和回升。

房地產調控不會放鬆 今年8月份開發商資金壓力大

巴曙松表示，目前國內經濟增速的下滑，很大程度來自房地產調控。房地產調控，不僅是壓低房價，還將加大保障房建設，去除房地產的投資功能，突出其居住功能，重點滿足剛性需求。

根據統計，從2011年5月，持續到現在23個月的房地產調控，房地產投資的增速波峰值是38.2，波谷值為27.9，投資增速平穩回落。這說明，儘管部分一線城市限購，但二三線城市仍活躍，另外，保障房和商業地產建設提速，導致房地產在慢慢軟著陸。

對於房地產的未來走勢，巴曙松認為今年二三季度將是個關鍵節點。因為2008年開工的很多房地產項目，今年將進入還款高峰期。其中，今年3月和8月是房地產信託的償還高峰期。

另外，商品住宅在建規模過大，續建資金壓力突出。2011年商品住宅在建規模40億平方米，銷售面積10億平方米，前者是後者的4倍，2012年商品住宅投資增速可能在17%左右。2011年是30%。

由於銀行信貸緊縮，銷售回款受到制約，房地產資金鏈比較緊張。巴曙松調研了幾家大型地產商，現金儲備也很有限，很多小地產商資金更是緊張。

世界經濟不會二次探底 美元可能會進入中長期升值通道

談到目前的歐債危機，巴曙松講了一個故事。國內的一位宏觀分析師，去希臘調研債務危機的演變情況，本來要調研10天左右，結果呆了兩天就回來了。分析師一下飛機，坐到出租車去酒店路上，司機就跟分析師講，希臘人民罷工和遊行的出勤率大於上班的出勤率，國家債務是怎麼形成的，應該怎麼解決，為什麼不能這麼解決，下一步哪幾個月會比較動盪，講得邏輯很清楚，分析很到位。連一個出租車司機都知道歐債危機的演化史，只是沒有找到完美的解決方案，這位分析師就知道自己調研目的達到了，歐債危機不會無限期地延續下去。

總體來看，短期歐美的經濟因為一系列的刺激，已經出現向上拐點。比如說美國經濟出現弱增長，但是經過兩次量化寬鬆之後，它的上市公司，金融機構手持的現金是充足的，不再出現因為流動性不足而出現的問題，只是因為企業沒有新的增長點，全球經濟不太可能出現二次探底。

越來越多的金融機構判斷美元可能會進入新一輪升值週期，這個趨勢將對全球金融市場帶來重要影響。美元如果進入一個中期的升勢後，美元資產會獲益，新興市場資產泡沫面臨比較大壓力。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)