外資抄不到A股的底

動輒外資抄底，是低級的民粹主義。即使是愛國，也要成為聰明的愛國者，而不是義和團。

A股市場低迷，有人擔心被外資抄了底。

外資沒有能力抄A股的底，中國資本項目還沒有完全開放，外資不能直接進入、退出A股市場。今年4月3日，中國證監會披露，經國務院批准，證監會、央行及外管局決定分別新增QFII、RQFII投資額度500億美元、500億人民幣，市場為之興奮，認為以當前匯率計，將有超過3600億元新增資金在未來幾年逐漸流入我國資本市場。

我國外管局批准的額度是有限的。2002年以來，我國批准158家境外機構QFII資格，其中129家累計獲批投資額度245.5億美元。在獲得新額度之前，QFII沒有用足300億美元的額度。根據國家外管局公布的數據，截至今年6月15號，外管局審批通過273.63億美元，離800億美元的總額還差得很遠。

QFII是價值投資者，總體而言，QFII表現好於國內股基，換手率也遠遠低於國內機構投資者，多數QFII投資通過安全底線評估或者幾個變數作為模型進行投資。截至今年3月23日，QFII賬戶總資產規模2656億元，持股市值約佔A股流通市值1.09%。十年來QFII淨匯入資金1213億元，累計盈利1443億元。

西方投資機構認真研究中國股票市場不過短短几年時間，國際投資存在價值與趨勢兩派，受制於審批等因素，國際投資者有時「被迫」成為價值投資者。2008年《華夏時報》披露基金投資風格，某QFII在香港的基金經理表示，「往往在A股最低時，監管部門就會放開額度。所以，QFII本身並沒那麼神，對QFII的評價多是事後由媒體來發掘的，事實可能並非那麼傳神。比如，瑞銀最初持有的上港集團多年來表現並不怎樣。」相比國內基金等機構投資者而言，QFII及它身後的投資者普遍對中國的國情、政策情況、企業具體情況不太瞭解，無法進行趨勢投資，只能選擇價值投資。

QFII利潤並不一致，時好時壞。好的戰績是，在2007年的時候高位順利逃頂，此前兩年在低位入市。但QFII在A股的投資收益2007年全年為123.54%，低於國內股票型基金137.66%的漲幅。今年6月，QFII整體虧損5.34%，表現略遜於境內股票型基金。不要以為外資一旦獲得QFII資格就會爭先恐後搶著滿倉，成熟投資者不可能強迫自己持倉或者滿倉。QFII存在不同的投資風格，日系較為激進，北美系利用其超常的資產管理能力在中線業績表現中較為搶眼，同樣是QFII，各公司之間絕不可一概而論。

中國股市不怕被抄底，就怕不抄底。中國股市有源源不斷的上市儲備資源，還有源源不斷的再融資需求，更有發之不盡的原始股。在基本不開放的市場，外資進入的風險基本是可控的。據同花順統計，截至7月18日，今年以來滬深上市公司再融資金額合計約6568.09億元。這還不是全部，統計數據表明，截至7月18日，滬深兩市上市公司擬通過增發、企業債等方式進行再融資的金額合計約5209.57億元。A股市場的大規模融資是神見神愁，鬼見鬼怕，在資金緊縮時期融資胃口大開，現在被低迷的市場抑制住了胃口。如果QFII大規模進入市場，是A股上市公司的福音。

除了大型央企與金融機構在境外上市，被國外的戰略投資者刻意壓低價格，充當了一回冤大頭外，境外投資公司中沒有在國有大型公司上市中賺到多大的便宜。

有越來越多的重要投資機構對A股市場表現出興趣。如卡達主權財富基金意願申請合格境外機構投資者資格，擬申請投資額度50億美元，韓國央行等表現出投資興趣，今年以來，韓國、日本、加拿大等多個國家和地區的資金都在通過QFII投資A股。

這並不是A股市場有了特殊的投資價值，而是說明，人民幣國際化進展較快，從日本、韓國等國家對中國股市與國債的投資，以及貨幣互換等，可以看出，投資A股配置人民幣資產，成為資產配置的重要選項。目前A股處於底部，以較小資金進行長期配置未嘗不可，但由此就表示，全球資金對A股虎視眈眈，實在是過於自戀。在債市與匯市一天數萬億美元的交易額面前，區區百億美元，試水而已。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)