中國企業利潤為何大起大落？

有漲必有跌。對於中國企業來說，利潤迅速上升之後注定要出現同樣迅速的回落。

汽車製造商一汽轎車股份有限公司上週宣布今年上半年銷售額同比下降35%，並向投資者發布盈利預警，稱預計虧損可能高達人民幣7,500萬元(約合1,180萬美元)。家電零售商國美電器表示，由於收入下滑以及來自電子商務競爭對手的壓力，公司預計今年上半年將出現虧損。水泥生產商安徽海螺水泥股份有限公司表示，今年上半年利潤同比將下降約50%。

上述現象並非個案。看一看數據提供商CapitalVue所做的二季度上市公司盈利預測就會發現，它所調查的大多數內地上市公司或是預計上半年出現利潤下滑，或是出現虧損。

中國整體經濟增速出現小幅波動似乎會對公司盈利產生很大影響。從2011年二季度到2012年二季度，中國國內生產總值(GDP)的增速從9.5%下降至7.6%。同期工業企業利潤增速從29%降至負2.2%。

是什麼導致了這種超循環現象？在經濟上行期間，中國企業預計需求將繼續保持強勁，因此進行投資以提高產能。在2011年，一汽轎車的資本支出為人民幣19億元，這相當於其資本存量增加了逾50%。從2009年到2011年，國美電器的門店數量增加了48%，其門店總數增至1,079家。

快速投資增加了整個經濟的需求，提振了利潤水平。但在經濟低迷期間，供應過剩則加劇了需求疲軟的問題，並對價格水平構成壓力。一汽轎車和海螺水泥均指出價格下跌是利潤大幅下滑的原因之一。此外之前產能的增加也意味著企業現在面臨較高的固定成本。當初為擴大產能所借入的貸款必須償還。2012年上半年，中國企業利息支出同比上升34%。

在經濟上行期間，中國企業的投資者對利潤的快速上升青睞有加。但在經濟下行期間，就不那麼美妙了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)