漫長的黃金大熊市即將開始

股市已經高出不勝寒，房市依然不穩定，其他資產也幾乎都深陷泡沫之中，價格也將走低。在廣大投資者的眼中似乎只剩下黃金這個最後堡壘。

幾年前，一份有關黃金提煉成本和預期利潤的報告指出，國際金價的合理價位應該在每盎司700∼800美元。就算這些年美元貶值，黃金合理價位也不該超過每盎司1000美元；即使再加上其他因素（如通脹等等），黃金合理價位最多每盎司1200美元。

在中國蛇年的新春之際，國際黃金價格大跌，黃金連續三年「逢春必漲」的規律被打破了，持倉過年者損失更為慘重，如果做期貨的話，跌幅約為20%。

據美國商品期貨交易委員會公布的數據顯示，截至3月5日止，對沖基金、以及其它投資機構再度削減黃金期貨的淨多倉，合同環比數量下降了8%。

長期以來，很多投資者以為黃金是規避風險的港口，都把黃金作為投資保險的工具。但自去年下半年以來，美聯儲的寬鬆政策（如連續的QE3、QE4）也沒能拉高黃金的價格。

這一方面是由於黃金交易所買賣基金（Exchange Traded Fund）的拋售，引發對沖基金和大型投資機構相繼減持黃金。

另一方面反映了投資者對全球經濟的自信，開始大膽地把錢投入風險較高的資產，比如股票；歸根到底，是越來越多的投資者明白了，黃金只有在合理價位以下買入，才有可能保值增值，而當下的金價顯然高處不勝寒。

顯然，黃金這次的大牛市結束了。

那麼這次大牛市是如何開始的呢？這要追溯到1999年9月26日，IMF和歐洲央行，聯合簽署了一份「限制黃金銷售的協議」：協議承諾在五年內，每年賣出黃金銷售不得超過400噸。

在20世紀90年代，當通脹的問題被解決之後，歐洲各大央行開始質疑持有黃金的必要。因為儲存黃金的費用是相當昂貴的，而且黃金本身又不能帶來回報，歐洲各國央行便躍躍欲試，試圖拋出國庫的黃金儲備轉而投資政府債券。

1992年開始，比利時、英國、瑞士、以及法國等央行，相繼出售黃金，致使金價大跌。此時，IMF和世界黃金協會「不得不」出面干涉，穩定了黃金市場。

這時，不少金融機構，特別是華爾街看到了黃金的「商機」，漸漸進入。而國際黃金市場正是從2001年蛇年由熊市開始轉牛的。

而金融市場向來有「12年一個輪迴」的說法，也正是我前年底就反覆提醒大家的：月有陰晴圓缺，月圓將轉月缺，黃金12年牛市即將結束，漫長的大熊市即將開始……

(文章僅代表作者個人立場和觀點)