李克強經濟學：戲劇性局面已經結束

【看中國2013年07月09日訊】李克強總理在銀行間市場混亂期間發表了不甚清晰然而令人關注的意見，而與此同時華爾街分析師已經在猜測總理的策略及決策框架。

樂觀的分析師認為，包括銀行間市場流動性緊縮在內的一切，都是由總理策劃並且牢牢掌控的。在這些樂觀主義者的眼裡，李克強的目的是通過暴露那些問題，尤其是其前任留下的債務迅速累積和貨幣高速增長問題，以此謀求一個全新的開始，而他通過策劃銀行間市場流動性緊縮，實現了這一目的。

為了擺脫過去，相信李克強會迴避任何刺激措施，預計會力促去槓桿化進程，並且果斷開展結構性改革。

沒那麼美好：總理當前決策的內容和制約

我們同意上述部分觀點，尤其是關於結構性改革的意向，但我們認為，現實沒那麼美好。我們認為，銀行間市場的這場流動性緊縮並不是李克強總理策劃的，他仍在鞏固自己的權力基礎。

李克強對去槓桿化還沒有一個明確的看法和可操作的計畫，不過他可能在加大中央政府的融資槓桿，同時對地方政府進行去槓桿化。早在2010年8月份，我們就曾發表了的一份題為《中國政府的新思路：放鬆財政政策，收緊貨幣政策》的報告，該報告闡述了這個重要的退出策略。

這個策略在2011年得到了部分實施，但在2012年由於經濟大幅放緩而遭到中斷。

但現在以李克強為首的國務院是時候重新啟動「放鬆財政政策，收緊貨幣政策」的策略。他仍然重視穩定，這正是他希望平衡短期經濟增長和長期結構改革的原因所在。我們認為，在這方面，至少他不會故意製造一場經濟硬著陸。我們認為他會是一位改革者，但在看到相當有意義的改革之前，我們必須要有耐心。

每週市場流動性觀察：銀行間市場的戲劇性局面已經結束

7月4日，Shibor（上海銀行間同業拆借利率）隔夜利率和七天利率已經分別從6月20日的13.4％和11.0％回落至3.3％和3.9％，不過它們還是略高於1-5月份2.5％和3.3％的平均水平。

一個月以來銀行間市場流動性持續處於混亂狀況，那些負責經濟運行的政府官員決定結束這場不必要的混亂狀況。

銀行間市場流動性緊縮背後的諸多因素及動機可能是相當複雜的，但任何決策者都無法承受自己被指責為應對一場不必要的金融危機及經濟硬著陸負責。自6月下旬以來，國務院已發出一連串信息，以穩定市場。上週二，中國央行宣布，將積極提供流動性並且穩定市場。本週一，央行表示，近日對部分銀行安排增加再貼現額度120億元。昨天，財政部宣布將1,000億元財政存款從央行移至商業銀行。

總之，銀行間市場的這場戲劇性局面顯然已經結束。無可否認，中國金融部門存在許多具有挑戰性的問題，但看來從政者已認識到，他們應該使用審慎監管框架來規範所謂的「影子銀行。」

(文章僅代表作者個人立場和觀點)